甲骨文（Oracle）正在经历其多年来最艰难的市场时刻。此前因与OpenAI达成一项规模高达3000亿美元、为期五年的AI基础设施协议而股价飙升36%，但如今这一涨幅已完全回吐，股价在近期交易中重挫5%。截至11月中旬，交易员向CNBC透露，该股正朝着2011年以来最糟糕的月度表现迈进。投资者对甲骨文能否承受OpenAI的巨额付款承诺以及自身不断攀升的债务负担表示严重怀疑。
3000亿美元协议引发债务预警
该协议要求甲骨文为OpenAI提供大规模云计算和GPU算力支持，OpenAI承诺每年支付约600亿美元。然而，投资者质疑OpenAI是否能够如期支付如此庞大的金额，尤其是在AI行业竞争激烈且盈利前景尚未明朗的背景下。KeyBanc资本市场的Jackson Ader表示：“AI情绪正在消退。”他补充说，甲骨文预计将成为大型云公司中自由现金流最少的GPU买家，可能需要采用非常规融资工具来支撑其扩张计划。这一观点正在市场上蔓延。
据Cryptopolitan在财报周报道，甲骨文正计划筹集380亿美元的新债务以支持AI支出，此举将使公司的总债务攀升至960亿美元。这些资金将用于在德克萨斯州、新墨西哥州和威斯康星州建设并租赁新的数据中心，同时购买数十万块来自英伟达（Nvidia）和超微半导体（AMD）的GPU，以满足AI工作负载需求。尽管公司在10月的AI World大会上展示了其可扩展的云架构并赢得掌声，但乐观情绪很快消散，甲骨文股价随后暴跌7%，原因是交易员对公司投资者日上提出的营收目标能否实现表示怀疑。
甲骨文预计，其云基础设施收入将从2026财年的180亿美元增长至2030财年的1660亿美元。但分析师认为，没有更强有力的数据支撑，这一目标难以令人信服。
信用压力骤升，分析师下调评级
巴克莱银行的Andrew Keches警告称，甲骨文可能会使用供应商融资和表外债务来支持业务。本周，他下调了甲骨文的债务评级，并指出存在“巨大的资金需求”，同时认为公司的信用趋势没有明确的改善路径。信用违约互换（CDS）数据显示，甲骨文五年期CDS已达到两年来的最高点，巴克莱建议客户买入这些互换。部分投资者仍然看重创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）的经验，一位对冲基金经理向CNBC表示，埃里森是“一个你不愿押注的人”。加拿大皇家银行资本市场的Rishi Jaluria则认为，甲骨文可以通过更多AI交易重新提速，但当前他仅维持持有评级。
当被问及OpenAI是否有能力每年支付600亿美元时，甲骨文联合CEO Clay Magouyrk回应称“当然”，并强调了OpenAI的增长前景和用户快速增长。OpenAI CEO Sam Altman此前也表示，公司今年的年化收入将超过200亿美元，并有望在2030年达到数千亿美元。然而，市场的疑虑并未消除，交易员正密切关注甲骨文12月中旬的财报，希望看到AI计划真正产生可观的收入，而非仅仅是堆砌债务。
市场影响：AI投资热情或传导至加密货币领域
甲骨文的困境反映了整个AI基础设施领域面临的债务与回报平衡难题。如果大型云厂商因过度投资导致信用恶化，可能抑制资本开支，进而影响GPU和AI芯片需求。对于加密货币市场而言，AI概念代币（如Fetch.ai、SingularityNET等）与AI行业景气度高度相关，投资者情绪降温可能引发此类资产回调。此外，甲骨文和OpenAI的博弈也凸显了中心化AI服务的风险，这或间接推动去中心化AI基础设施的发展。
总体来看，甲骨文的债务风暴为AI热潮敲响警钟：当巨额投资难以快速转化为现金流时，市场将用脚投票。12月的财报将成为关键转折点，届时OpenAI的付款能力与甲骨文的盈利进展将决定AI叙事能否延续。