去中心化交易所Paradex首席执行官Anand Gomes近日在播客中对加密市场发出警告：原本用于项目融资和生态建设的代币生成事件（TGE），如今在不少案例中正演变为项目团队的“套现离场”工具。这一现象不仅让投资者蒙受损失，也在持续侵蚀整个加密行业的公信力与长期发展基础。
TGE从融资工具异化为“退出机制”
Gomes指出，市场上甚至开始用一种带有讽刺意味的说法重新解读TGE——不再是“Token Generation Event”，而成了“Teams Gonna Exit”。这反映出部分项目在尚未建立可行产品、甚至缺乏明确落地能力的情况下，就急于发行代币并完成募资，随后项目团队快速兑现筹码，将风险转嫁给社区和二级市场投资者。
在他看来，这类模式之所以屡禁不止，关键在于问责机制薄弱。许多项目通过代币销售募集到大量资金，但最终交付的功能十分有限，甚至几个月后就停止运营。对于持币者而言，留下的往往只是流动性不足、缺乏实用场景的代币；而对于行业而言，这种行为直接削弱了市场对新项目和新叙事的信任。
监管缺位放大了问题
Gomes认为，当前加密市场在监管框架上的缺口，是“套现式TGE”得以扩散的重要原因。与传统金融市场相比，后者在证券发行、信息披露、投资者保护和欺诈追责方面拥有较为成熟的制度安排；而加密项目由于跨司法辖区运营、团队匿名化程度较高、链上结构复杂，执法和监管都更具挑战性。
他强调，如果缺乏清晰规则和行业共识，市场很容易成为劣质项目和短期投机者的温床。项目方可以借助“去中心化”“社区驱动”等概念包装融资，但真正需要承担的持续建设责任却并不明确。这种失衡，使得TGE在一些场景中更像是退出工具，而不是长期建设的起点。
数据与行业现实相互印证
Gomes的担忧并非个别观点。报道援引Chainalysis在2024年的一项研究称，超过60%的代币发行项目在两年内未能实现既定产品里程碑。这组数据并不直接等同于欺诈，但足以说明，市场上大量项目在融资与交付之间存在显著断层。对于投资者而言，代币上线并不意味着产品成熟，融资完成也不代表商业模式成立。
从历史演变看，这一问题并非首次出现。2017至2018年ICO热潮期间，大量项目依靠白皮书和概念募集资金，却迟迟无法交付产品；2020至2021年DeFi热潮中，代币发行数量激增，退出骗局也同步增加；进入2022至2024年后，市场对TGE的质疑和监管审视明显增强。到了2025年，Gomes的表态则再次说明，这一结构性问题仍未得到根本解决。
DeFi为何成为重灾区
作为Paradex所在的赛道，去中心化金融（DeFi）尤其容易受到这类现象冲击。很多DeFi项目需要借助代币发行来启动流动性、激励用户和支持开发，这使TGE天然成为其融资与增长的重要工具。但一旦项目团队在代币发行后迅速离场，协议本身往往失去维护、治理和运营动力，最终导致产品停摆、流动性枯竭、用户资产缩水。
更重要的是，DeFi的信任机制高度依赖代码、透明度和社区协作。当越来越多项目在完成募资后未能持续推进开发，市场对整个赛道的风险定价就会抬升。结果不仅是单个代币价格承压，更会波及新项目融资能力、协议间合作意愿以及机构资金配置热情。
Gomes提出的改进方向
针对上述问题，Gomes提出了几项相对明确的改进建议。首先，项目团队代币应设置合理归属期（Vesting），避免在代币生成后立即集中抛售；其次，代币合约和核心协议应接受独立审计，提高技术与规则透明度；第三，项目方需要公布可验证、可量化的路线图，并定期披露实际进展，而不是只停留在营销叙事层面。
此外，他还呼吁行业展开一定程度的自律。交易所、Launchpad以及其他代币分发平台，应对拟上线项目进行更严格的筛选；投资者则应在参与代币销售前，重点核查团队背景、产品进度、代币经济模型和资金用途，而不是只关注短期价格弹性。
市场影响：信任修复将成为下一阶段关键
从市场层面看，Gomes的表态再次凸显了加密行业当前面临的核心矛盾：创新速度很快，但信任建设明显滞后。如果“发币即退出”的印象继续强化，一级市场融资效率将进一步下降，二级市场也会对新代币给出更高风险折价。机构投资者原本就更关注治理结构、合规性和持续经营能力，这类事件增多只会延缓其入场节奏。
与此同时，真正具备产品能力、透明治理和长期路线图的项目，未来可能获得更明显的估值溢价。换言之，市场正在从“叙事驱动”转向“交付驱动”。谁能证明自己不是为了短期套现而发币，谁才更有可能在未来竞争中获得资金、用户和流动性的支持。
整体而言，Gomes的警告直指加密市场的一项长期痛点：当TGE被异化为项目方的退出通道，受损的不只是个别投资者，更是整个行业的信誉和可持续发展能力。要扭转这一趋势，单靠监管或单靠市场都不足够，项目方、平台、投资者与行业基础设施提供者都需要建立更高标准。对于加密市场来说，下一阶段真正重要的，或许不是发出多少新币，而是能否重新证明“发币之后，建设仍在继续”。