Paxos近日发布USDH Proposal V2，为Hyperliquid生态稳定币USDH提出一套新的发行与增长框架。根据披露内容，这份新方案的核心目标是让Paxos的收益与Hyperliquid生态的增长直接绑定，即“只有当Hyperliquid获胜时，Paxos才会获胜”。从设计逻辑来看，这不仅是一次稳定币发行方案更新，也是一项围绕支付分发、链上流动性和全球合规扩张的综合性战略布局。
V2提案三大升级聚焦分发、激励与合规
此次V2提案最受关注的部分，在于Paxos与PayPal生态的深度联动。根据方案，Paxos计划推动HYPE上线PayPal或Venmo，并提供USDH免费出入金产品。与此同时，PayPal方面还将提供价值2000万美元的激励，并支持USDH在Checkout、Braintree、Venmo、Hyperwallet和Xoom等渠道进行全球支付整合。
这一安排的重要性在于，PayPal本身已拥有庞大的支付网络。材料显示，PayPal每年处理的总支付额超过1万亿美元，覆盖超过4亿用户和3500万商户。对Hyperliquid而言，这意味着USDH和HYPE一旦真正接入上述体系，将有机会从原本偏加密原生的用户基础，进一步触达更广泛的全球支付和消费场景。
此外，Paxos提到，PayPal近期推出的Pay With Crypto方案也已支持USDH和HYPE，这为两者未来在支付端的落地提供了更现实的基础。虽然提案仍处于推进阶段，但从叙事上看，Paxos正试图将Hyperliquid从单一交易生态，扩展为兼具交易、支付和资产流通能力的全球化网络。
收益结构重构：TVL达标后Paxos才开始赚钱
在激励机制方面，V2提案也作出了显著调整。Paxos表示，新方案将采用更清晰的AF-first奖励结构，即优先服务生态基金或生态增长需求，只有在总锁仓量（TVL）达到相应里程碑后，Paxos才会开始获得收益。按照披露，重构后的奖励上限为：在TVL超过50亿美元后，相关奖励比例封顶为5%。
更值得注意的是，所有费用将以HYPE代币形式持有，并重新投入增长和AF中。与此同时，Paxos承诺初始将提供20%的AF pledge，并随着TVL里程碑提升而增加。这样的设计显然是为了回应社区对“发行方是否与生态长期利益一致”的关切，通过将激励后置、收益与规模挂钩，增强方案的可信度。
Paxos Labs联合创始人兼CEO Bhau Kotecha表示，公司很高兴从USDH发行第一天起就与PayPal合作，并在原有符合GENIUS要求的储备资产基础上，新增PYUSD作为额外的受监管、合规储备资产。该表态释放出两个信号：其一，USDH希望在储备结构上进一步增强监管可接受性；其二，Paxos试图借助PYUSD与PayPal品牌，提升USDH的市场信任度。
不止稳定币：Paxos瞄准Hyperliquid更广泛基础设施
除了稳定币本身，Paxos还计划将HYPE和USDH接入其经纪业务基础设施。该基础设施服务于全球大型企业，可让平台用户直接购买数字资产。若这一计划顺利落地，HYPE和USDH的获取门槛有望进一步下降，分发渠道也将从链上原生用户扩展到更多中心化平台和企业级入口。
在交易生态建设上，Paxos提到，尽管Hyperliquid的HIP-3允许部署自定义永续合约交易对，但平台仍需要更系统的优质资产上市策略。Paxos希望通过其分发能力，为Hyperliquid带来差异化需求和交易流动性，使其成为代币化资产发行方获取即时流动性和活跃交易者的优先目的地。
同时，Paxos还打算借助现有分发网络，为HyperEVM引入更多新用户，并推动链上借贷市场、抵押贷款以及更多DeFi产品在传统平台上的触达。围绕USDH，Paxos还计划打造一个Earn产品，并通过简化API嵌入任意消费者前端。除此之外，公司还拟推出一系列代币化HLP产品，以支持HIP-3市场部署者在流动性与内部融资方面的需求。
市场影响分析：Hyperliquid叙事从交易走向支付与合规
从市场角度看，USDH Proposal V2的意义不只在于一次产品升级，更在于它为Hyperliquid提供了一条更完整的增长路径。长期以来，Hyperliquid的优势主要集中在链上衍生品交易体验与流动性效率上，而Paxos此次方案则试图补足其在支付分发、稳定币基础设施、全球合规和传统渠道触达上的短板。
如果PayPal、Venmo及相关支付网络的接入能够实质推进，USDH的使用场景将不再局限于交易对计价或链上结算工具，而可能逐步延伸至跨境支付、商户收款、钱包结算等更广阔领域。对HYPE而言，更多支付和经纪基础设施的接入，也可能提升代币在生态内部的功能性与需求预期。
不过，投资者也需要看到，当前披露内容仍主要是提案和规划，真正的市场效果仍取决于后续执行进度、合作落地程度以及监管环境变化。尤其是在稳定币全球发行与支付整合方面，合规门槛较高，任何跨司法辖区扩张都需要较长周期验证。
总体而言，Paxos此次发布的USDH Proposal V2，显示出其希望将自身监管、发行与分发能力深度嵌入Hyperliquid生态。若方案顺利推进，Hyperliquid有望从高性能链上交易平台，进一步演化为兼顾支付、资产发行和DeFi拓展的全球化加密基础设施。短期内，这一消息有助于强化市场对USDH、HYPE以及Hyperliquid生态扩张潜力的关注；中长期则需观察其能否将合作叙事转化为真实用户增长与资金沉淀。