Paxos近日发布USDH Proposal V2，围绕Hyperliquid生态的稳定币USDH提出一套新的推进框架。该公司表示，新方案的核心原则是“只有Hyperliquid赢，Paxos才会赢”，并通过分阶段激励、支付渠道接入和合规扩展能力，尝试为USDH及Hyperliquid打开更大规模的全球市场。
此次V2提案最受关注的部分，在于Paxos计划推动HYPE上线PayPal或Venmo，并提供USDH免费出入金产品。同时，PayPal方面还将承诺提供价值2000万美元的激励，并支持在Checkout、Braintree、Venmo、Hyperwallet和Xoom等产品线中的全球支付整合。对于一个仍处于生态扩张阶段的链上项目而言，这种支付基础设施与流量入口的结合，意味着其触达用户的路径正在从原生加密市场向更广泛的支付场景延伸。
值得注意的是，PayPal此前已推出Pay With Crypto解决方案，而该方案已经支持USDH和HYPE。这意味着，Paxos此次发布的V2提案并非孤立动作，而是建立在现有支付集成基础上的进一步深化。如果后续合作按计划推进，USDH和HYPE在支付、流动性入口以及品牌分发上的可见度有望继续提升。
V2提案升级了激励与收益分配机制
相比此前版本，Paxos在V2中加入了更清晰的激励结构，强调以生态结果为导向。根据提案，Paxos只有在达到总锁仓量（TVL）里程碑后才开始获得收益；重构后的奖励机制在TVL超过50亿美元后，上限为5%。此外，相关费用将以HYPE代币形式持有，并重新投入生态增长以及AF。
在AF安排上，新框架将从20%的AF承诺起步，并根据TVL里程碑逐步增加。虽然原文未详细解释AF的全部定义和治理细节，但从提案描述来看，这一机制意在强化Paxos与Hyperliquid生态之间的利益绑定��降低外界对于“发行方先获利、生态后兑现”的担忧。
Paxos指出，早期版本更多展示的是其网络在分发能力上的差异化，而在此之后，公司将重点转向实际分发落地，并通过与PayPal合作来支持Hyperliquid生态。换句话说，V2不仅是参数优化，更像是从“讲述能力”转向“提供渠道”的一次升级。
PayPal流量与支付网络或成关键变量
Paxos认为，PayPal的全球支付平台能够为Hyperliquid带来显著规模效应。按照披露数据，PayPal每年处理超过1万亿美元TPV，拥有超过4亿用户和3500万商户。如果Hyperliquid生态中的资产和稳定币产品可以借助这些渠道获得展示和使用场景，其潜在用户基础将远超一般加密原生项目的覆盖范围。
Paxos Labs联合创始人兼CEO Bhau Kotecha表示，公司很高兴在USDH发行首日就获得PayPal作为合作伙伴支持；在现有符合GENIUS标准的储备资产之外，Paxos还将把PYUSD纳入额外的受监管、符合GENIUS标准的储备资产。此举释放出的信号是，Paxos试图将USDH定位为兼具合规、跨平台分发能力和支付可接入性的稳定币产品。
从市场角度看，稳定币竞争已不再局限于“锚定稳定”和“链上流通”两个层面，而是进一步演变为谁能获得更多支付接口、合规资源和机构级分发渠道。Paxos此次强调自己是“唯一能够在全球合法发行稳定币的发行方”，显然是在突出其全球合规发行能力，希望将这一点转化为USDH扩张的护城河。
Paxos希望为Hyperliquid引入更多资产与用户
除了稳定币本身，Paxos还计划将HYPE和USDH纳入其经纪业务基础设施。这套基础设施服务于全球大型企业，并允许平台用户直接购买数字资产。若该计划顺利落地，HYPE与USDH的全球可获得性将进一步增强，同时也有望为生态建设者提供来自分发平台的订单流接入。
在产品层面，Paxos提到，虽然Hyperliquid的HIP-3已允许部署自定义永续合约交易对，但平台仍需制定更完善的策略，以扩展高质量资产上市。Paxos认为，其网络可以帮助Hyperliquid吸引差异化需求与交易流动性，从而增强其作为代币化资产发行方首选流动性目的地的竞争力。
此外，Paxos还计划利用现有分发网络，为HyperEVM引入新用户，并推动链上借贷市场、抵押贷款以及更多DeFi产品在传统平台中获得接入机会。公司同时提到，将围绕USDH构建一款Earn产品，并通过简化API嵌入任何面向消费者的前端界面；还计划发行一系列代币化HLP产品，以支持HIP-3市场部署者的流动性与内部融资需求。
市场影响：利好生态叙事，但仍需观察落地节奏
从短期看，Paxos发布V2提案有助于强化市场对Hyperliquid生态扩张能力的预期，尤其是与PayPal、Venmo等主流支付品牌的关联，可能提升投资者对HYPE和USDH未来采用率的想象空间。对于稳定币赛道而言，免费出入金、支付整合和收益再投入机制，也构成了较有吸引力的竞争组合。
但从中长期看，市场仍会更关注几个关键问题：第一，PayPal或Venmo对HYPE的接入进展能否真正落地；第二，USDH在全球范围内的合规发行与分发效率是否能持续兑现；第三，激励与收益机制能否切实转化为TVL增长、交易活跃度提升和生态项目入驻。换言之，这份V2提案已经提供了清晰的方向，但真正决定其市场价值的，仍将是后续执行与 adoption 数据。
总体而言，Paxos此次发布的USDH Proposal V2，展示出其希望借助支付巨头资源、合规发行能力和产品基础设施，推动Hyperliquid从交易生态向更广泛金融与支付生态延展。如果合作路径兑现，USDH和HYPE在全球加密支付与资产流通领域的影响力，或将迎来新的增长窗口。