Paxos于周三公布了面向Hyperliquid生态稳定币USDH的Proposal V2文档。该公司表示，新框架的核心设计是“只有Hyperliquid赢，Paxos才会赢”，即将自身收益与生态扩张、锁仓规模和用户增长更紧密地绑定。相较此前版本，V2在分发渠道、激励机制和全球合规扩张方面均进行了明显升级，目标是推动USDH与HYPE在更大范围内实现落地。
三项升级直指分发与支付场景
根据披露内容，V2提案最受关注的变化之一，是计划推动HYPE上线PayPal或Venmo，并提供免费USDH出入金产品。与此同时，PayPal还将承诺提供价值2000万美元的激励，并允许USDH及相关生态接入其全球支付网络，包括Checkout、Braintree、Venmo、Hyperwallet和Xoom等产品体系。
这一动作与PayPal近期推出的Pay With Crypto形成呼应。该支付方案目前已经支持USDH和HYPE，这意味着Paxos希望借助现有支付基础设施，为Hyperliquid引入真实支付流量和更广泛的用户触达，而不仅仅停留在链上交易和DeFi使用场景。
收益机制重构：Paxos收益与TVL挂钩
在激励设计上，Paxos提出更明确的“AF优先”奖励结构，强调只有在总锁仓价值（TVL）达到既定里程碑后，公司才开始获得收益。按照新方案，改版后的奖励机制在50亿美元TVL之后封顶于5%。此外，相关费用将以HYPE代币形式持有，并继续投入增长计划及AF之中。
提案还提到，新的框架将从20%的AF承诺起步，并随着TVL里程碑提升而逐步增加。相较此前更偏重于展示Paxos分发能力的提案，新版本显然更强调利益一致性与长期投入。Paxos称，过去一段时间公司重点推进了分发侧准备工作，并通过与PayPal合作来支持Hyperliquid生态发展。
借助PayPal流量与商户网络扩大覆盖
Paxos之所以将PayPal视为关键合作方，原因在于后者具备庞大的全球支付规模。资料显示，PayPal每年处理的总支付额超过1万亿美元，拥有超过4亿用户和3500万商户。对任何希望走出加密原生圈层的稳定币项目而言，这样的入口都具备战略意义。
Paxos Labs联合创始人兼首席执行官Bhau Kotecha表示，公司很高兴在USDH发行首日就引入PayPal作为合作伙伴。与此同时，除既有符合GENIUS标准的储备资产外，Paxos还将把PYUSD加入为新的、受监管且符合GENIUS标准的储备资产。按照他的说法，这一组合旨在为Hyperliquid生态带来差异化分发，并将接触范围扩大至全球数十亿潜在用户，而相关收益也将继续回投至增长与AF。
全球合规发行与经纪网络扩展成重点
Paxos在V2中还强调，自己是“唯一具备全球合法发行稳定币定位”的发行方，因此能够为USDH提供更具国际化的扩张路径。公司认为，若要让USDH真正具备全球规模，除了支付接入外，更关键的是在不同司法辖区中保持合规可发行、可流通、可接入。
在具体执行层面，Paxos计划将HYPE和USDH纳入其经纪基础设施。该基础设施服务于全球大型企业，支持用户直接在相关平台购买数字资产。Paxos认为，这不仅能扩大HYPE和USDH的国际可得性，还能向开发者开放由分发平台带来的订单流代码接入能力，从而为Hyperliquid吸引更多链上与链下用户。
从交易到DeFi，Paxos意图补足Hyperliquid生态深度
尽管Hyperliquid通过HIP-3已支持自定义永续合约交易对部署，但Paxos认为，该生态仍需要一套更系统的优质资产上市与流动性扩张策略。公司判断，若能够引入差异化需求与更多交易流动性，Hyperliquid有机会成为代币化资产发行方的优先目的地，尤其是那些希望获得即时流动性和活跃交易者参与的项目。
除此之外，Paxos还计划利用现有分发网络，为HyperEVM带来新增用户。其设想是借此打通链上借贷市场、抵押贷款以及更多DeFi产品，并将这些能力进一步嵌入传统平台。Paxos还准备在USDH之上构建Earn产品，通过简化的API套件嵌入任意消费级前端；同时发行一系列代币化HLP产品，以支持HIP-3市场部署者在流动性和内部融资方面的需求。
市场影响分析：利好生态扩张，但落地仍需观察
从市场角度看，Paxos此次升级提案释放出几个明确信号。第一，稳定币竞争正在从单纯的“发行能力”转向“分发能力+支付入口+合规网络”的综合竞争。第二，若USDH能借助PayPal及Venmo体系实现真正触达，其意义将超出一个生态稳定币本身，而成为Hyperliquid连接主流支付世界的重要桥梁。第三，Paxos将自身收益与TVL及生态增长挂钩，某种程度上有助于缓解外界对短期套利式合作的担忧。
不过，投资者与市场参与者仍需关注几个变量，包括HYPE是否最终能够顺利进入PayPal或Venmo体系、2000万美元激励的具体分配方式、全球合规发行如何在不同地区推进，以及USDH在支付之外能否真正形成借贷、收益和交易的复合使用需求。若这些环节顺利落地，Hyperliquid有望在交易、稳定币和链上金融三条线上同时增强竞争力；反之，V2的积极信号仍可能停留在战略层面。
整体而言，USDH Proposal V2显示出Paxos正试图以支付巨头合作、利益一致性设计和多层级基础设施接入，为Hyperliquid打开更大规模的增长空间。对当前加密行业而言，这也是稳定币基础设施持续向主流金融分发渠道渗透的又一例证。