Paxos于本周三正式发布USDH V2提案，提出一套全新的合作框架，明确表示自身仅在与Hyperliquid共同成功的前提下才能获利。此次提案包含三大关键升级，旨在从全球支付整合、激励机制重构及合规扩展三个维度，实现Hyperliquid生态的规模化发展。
PayPal战略合作：2000万美元激励与全球支付整合
根据V2提案，PayPal将作为核心合作伙伴，承诺提供总额2000万美元的激励资金，并在其支付生态内全面支持HYPE和USDH。具体措施包括：将HYPE列入PayPal及Venmo的加密资产列表，推出免费USDH出入金产品，并实现全球支付渠道（如Checkout、Braintree、Venmo、Hyperwallet及Xoom）的整合。Paxos强调，PayPal近期推出的“Pay With Crypto”解决方案已同时支持USDH和HYPE，进一步巩固了双方合作的基础。
Paxos联合创始人兼CEO Bhau Kotecha表示：“我们对PayPal从USDH发行第一天起就成为合作伙伴感到兴奋。除了现有的GENIUS合规储备资产外，我们还新增PYUSD作为另一项受监管的储备资产。”他指出，这一合作将为Hyperliquid生态带来前所未有的全球用户触达能力——PayPal平台每年处理超过1万亿美元的交易总额，拥有超过4亿用户和3500万商户。
AF优先激励机制：TVL里程碑驱动收益分配
V2提案的核心创新在于AF优先激励结构。Paxos承诺，只有在Hyperliquid的TVL（总锁仓价值）达到特定里程碑后，公司才能获得收益。具体而言：
- 初始AF（活动资金）承诺为20%，随TVL增长而逐步提高；
- 当TVL超过50亿美元后，奖励上限为5%；
- 所有费用将以HYPE代币形式持有，并重新投入生态增长与AF资金池。
这一机制改变了以往单纯依赖分发量的奖励模式，将Paxos的利益与Hyperliquid的长期发展深度绑定。Paxos表示，其上一版提案仅展示了差异化分发能力，而V2则通过PayPal合作落地了实质性的分发渠道。
全球合规扩展：唯一可合法发行稳定币的发行人
Paxos在提案中强调，作为全球唯一能够合法发行稳定币的实体，其合规优势将成为Hyperliquid实现全球扩张的关键。V2提案计划：
- 将HYPE和USDH纳入Paxos的经纪基础设施，通过其全球企业合作伙伴网络（如PayPal、Venmo等）提供购买入口；
- 提供建设者代码访问权，使平台能够直接获取来自分发渠道的订单流；
- 支持HyperEVM的新用户导入，促进链上借贷市场、抵押贷款及DeFi产品的传统平台对接；
- 推出基于USDH的
产品，通过简单API套件嵌入任何消费前端； - 发行一系列代币化HLP产品，支持HIP-3市场部署者的流动性及内部融资。
Paxos指出，尽管Hyperliquid的HIP-3已允许部署自定义永续交易对，但生态仍需策略性扩大优质资产列表。Paxos可通过其分发网络吸引差异化需求与交易流动性，使Hyperliquid成为代币化资产发行商获取即时流动性和活跃交易者的首选目的地。
市场影响分析：HYPE生态与稳定币竞争格局
此次V2提案的发布，对Hyperliquid生态及整体稳定币市场具有多重影响：
对HYPE代币的潜在利好：PayPal的全球用户基础与支付场景将为HYPE带来大规模曝光与使用需求。若提案通过，HYPE被列入PayPal和Venmo将直接提升其流动性及价格支撑。此外，所有费用以HYPE持有并再投资的机制，或形成代币需求的正反馈循环。
USDH的合规优势：在各国监管趋严的背景下，Paxos的GENIUS合规框架与PYUSD储备资产为USDH提供了其他算法型或离岸稳定币难以比拟的合规背书。这可能吸引机构投资者及传统金融机构采用USDH作为链上资产。
对Hyperliquid生态的催化作用：引入PayPal级的分发能力，有望将Hyperliquid从“小众衍生品交易所”升级为“全球通用DeFi基础设施”。TVL激励结构也鼓励社区长期锁定流动性，降低滑点并提升交易深度。
竞争格局变化：若V2提案成功落地，USDH可能成为首个同时具备“合规稳定币发行人+大型支付网络+原生DeFi生态”三位一体优势的稳定币项目，对USDC、DAI及新兴稳定币构成差异化竞争。
Paxos表示，V2提案的最终审议将通过Hyperliquid社区的HIP治理流程进行。业内分析师认为，该提案若获通过，可能成为2026年稳定币领域最重要的生态合作案例之一，为传统金融与链上DeFi的融合树立新标杆。