Solana生态迷因币发行平台Pump.fun正在测试自有AMM（自动做市商）流动性池，这一动作被市场视为其进一步强化平台闭环的重要一步。根据公开信息，Pump.fun希望借助新的流动性基础设施，降低对第三方流动性提供方Raydium的依赖，并将更多交易手续费留存在自身生态之内。
从当前模式来看，Pump.fun的交易撮合主要先通过平台内部市场完成；当内部流动性池达到上限后，部分交易会被引导至Raydium的流动性池执行。这意味着，在用户交易需求外溢时，Pump.fun需要向Raydium流动性提供者让渡一部分手续费收入。对于一个以高频、短周期迷因币交易为核心的平台而言，手续费留存能力直接关系到商业模式的可持续性。
自建AMM的核心目标：掌控手续费与流动性
此次测试中的AMM功能，核心在于让Pump.fun拥有更强的流动性调度与费用控制能力。如果该系统最终上线并运行顺利，未来部分迷因币或可从Raydium迁移至Pump.fun自有流动性池，从而实现更顺畅的资产承接与交易闭环。对平台而言，这不仅意味着能保留更多手续费收入，也有助于其进一步设计激励机制，提升代币发行、交易和社区运营之间的联动性。
公开数据显示，当前在Pump.fun上发行的代币中，仅有1.4%最终迁移至Raydium。这一比例表明，尽管真正完成外部流动性承接的项目占比不高，但Pump.fun仍在积极提前布局基础设施，试图把少数“跑出来”的热门项目及其后续交易价值，尽可能锁定在平台内部。
从经营数据看，Pump.fun已累计处理超过5亿美元的交换手续费，这说明其平台活跃度和用户交易频次已具备相当规模。在这种背景下，哪怕只是提升一部分手续费留存率，长期来看也可能对平台收入结构带来明显改善。
迷因币热度之下，流动性稳定性仍是难题
不过，自建AMM并不意味着挑战会自动消失。迷因币虽然在去中心化交易所（DEX）中占据了可观交易量，但其市场特征始终高度依赖情绪、叙事和短期资金推动，价格波动远高于多数主流加密资产。对于Pump.fun而言，建立自己的流动性池只是第一步，如何维持池子的深度、稳定性和持续活跃度，才是真正决定成败的关键。
报道指出，Pump.fun也在尝试围绕迷因币建立更具持续性的社区，以增强项目的生命周期和交易稳定性。这一方向非常重要，因为如果平台希望将更多项目从“发射—炒作—退潮”的短线模式，逐步转向更长期的社区驱动，那么流动性基础设施与社区建设就必须同步推进。否则，即便AMM技术架构成熟，若缺乏持续交易需求，流动性仍可能快速流失。
安全问题同步升级，平台拦截Bybit黑客相关地址
在扩大平台控制力的同时，安全合规压力也在上升。Pump.fun近期拦截了一名与Bybit重大安全事件相关的黑客地址。该黑客被指试图利用Pump.fun交易迷因币，以转移被盗资金。链上调查人员发现，与Bybit事件相关的资金中，有108万美元被转换为迷因币，并分散转移至多个区块链网络，随后Pump.fun采取了拦截措施。
这一事件说明，迷因币平台因其高流动性、低门槛和链上快速流转特性，容易成为不法资金试图混淆路径的通道。对Pump.fun来说，若未来进一步掌握AMM与流动性基础设施，其责任将不再只是“发币平台”层面，而是向更完整的交易基础设施运营者转变。相应地，风险识别、地址筛查和异常交易防控能力的重要性也将同步提升。
对Raydium意味着什么？
作为Solana生态中的重要AMM平台，Raydium长期为众多项目提供流动性支持，其总锁仓价值（TVL）也一直位居网络前列。如果Pump.fun成功搭建并推广自有AMM，最直接的影响便是部分原本流向Raydium的交易量和流动性，可能被留在Pump.fun内部。
这将对Raydium的收入模式构成一定压力。过去，Raydium可以通过承接Pump.fun外溢的交易需求获得手续费与流动性价值；而一旦Pump.fun将这一环节内部化，Raydium在迷因币发行链条中的角色或被削弱。当然，从另一个角度看，Raydium仍然拥有更成熟的流动性网络和更广泛的项目基础，因此Pump.fun是否真的能稳定承接这部分需求，还需要市场验证。
市场影响分析：Solana迷因币赛道或迎来新一轮竞争
从市场层面观察，Pump.fun测试自有AMM不仅是一次产品升级，也可能成为Solana迷因币基础设施重构的信号。若其顺利落地，平台有望从单纯的代币发行入口，进一步扩展为集发行、交易、流动性管理与手续费捕获于一体的综合型链上平台。这种纵向整合模式，往往会提升平台议价能力和用户黏性。
对交易者而言，若自有AMM能带来更顺畅的迁移流程、更低的摩擦成本以及更统一的交易体验，短期内可能提升平台活跃度；但与此同时，市场也会关注其流动性深度是否足够、价格发现机制是否稳定，以及极端行情下是否具备承压能力。
整体来看，Pump.fun此举反映出Solana生态内各协议对“手续费归属”和“流动性控制权”的竞争正在加剧。未来其自有AMM若测试成功，不仅可能改变迷因币项目的流动性迁移路径，也可能对Raydium在该细分领域的地位形成持续影响。不过，真正决定结果的，仍是Pump.fun能否在手续费效率、流动性稳定性与安全风控之间找到平衡。