Ripple近日正式提交“权利保留文件”（Reservation of Rights），明确反对Linqto在破产程序中推动的一项安排：将约470万股Ripple股份转换为可在公开市场交易的基金产品。Ripple的核心立场十分明确——公司目前仍是自愿保持私有状态的企业，且从未同意其私募股权以公开交易形式进入市场。
Ripple强调未授权股份公开流通
根据披露的信息，Ripple在这份法律文件中指出，若允许Linqto在未经公司批准的情况下推进相关结构安排，可能会对市场形成误导。一方面，这类安排可能扭曲外界对Ripple估值的判断；另一方面，也可能在股权归属、投资者认知以及交易定价上制造混乱。对于一家尚未选择公开上市的公司而言，股权交易范围和方式通常受到严格限制，因此Ripple此次出手，实质上是在维护其对私募股权流转边界的控制。
Ripple还警告称，若未经授权的公开化安排继续推进，可能对现有股东利益造成冲击。原因在于，这类产品可能制造某种“人工市场活动”，让外部投资者误以为Ripple股份已经具备公开流通属性，而这种市场表现并不代表公司真实授权或正式资本市场地位。对于私募股权市场而言，发行人是否同意、股份是否具备转让条件，往往是决定投资者保护水平的关键因素。
Linqto破产重组迎来关键节点
Linqto方面则正处于破产重组的重要阶段。根据素材披露，相关案件将于2025年10月3日在得州南区法院开庭，由Alfredo Perez法官主持审理。此次听证会预计将决定Linqto破产重组的后续路径，包括财务安排的批准、资产控制权的划分，以及与Ripple相关出售所得的使用方式等关键问题。
更重要的是，法院的判断还将直接影响与Ripple股份相关资产应如何管理，以及在Linqto的Chapter 11破产程序中，客户索赔应如何处理。由于案件同时牵涉资产所有权与分配问题，以及Linqto证券业务实践所引发的联邦层面调查，后续审理结果不仅关系到Linqto的重组效率，也关系到投资者对其平台资产安全性的最终认定。
此前法院已阻止相关融资安排
事实上，围绕Linqto与Ripple股份的争议并非首次进入司法程序。素材显示，在2025年8月的前次听证中，法院已经阻止Linqto试图将客户持有的Ripple股份作为抵押，为一笔6000万美元贷款提供担保。该结果的出现，与加密货币律师John E. Deaton的法律介入有关。这一先例说明，法院对于涉及客户资产、私募股权处置以及破产重组融资之间的边界问题，态度相对审慎。
从这个角度看，Ripple此次提交权利保留文件，并不只是对单一交易结构提出反对，更可能是在为后续法院界定“客户权益”“平台处分权”以及“发行人授权边界”提供更清晰的法律基础。若法院认可Ripple的立场，那么Linqto通过结构化方式将Ripple私募股权推向公开市场的可能性将显著下降。
对市场和投资者意味着什么
对加密市场而言，此案的意义并不局限于Ripple本身。近年来，围绕未上市加密企业股权的二级交易、份额拆分、特殊目的载体持有以及平台化销售模式，持续吸引高净值投资者与加密原生用户关注。但这类资产本质上属于私募股权，其流动性、估值形成和转让合规性都与公开市场证券存在明显差异。
如果Linqto能够在破产程序中绕过发行人意愿，将私募股份包装成公开交易工具，可能会为类似平台树立危险先例；反之，若Ripple成功阻止该计划，则有望强化一个原则：未经发行人同意，私募股权不能被随意“公开市场化”。这一点对整个私募股权数字化、代币化乃至加密投资平台业务模式，都具有潜在示范效应。
从投资者保护角度看，案件也凸显出平台型资产销售的核心风险。当投资者通过中介平台间接持有未上市公司权益时，真正拥有的是直接股权、受益权，还是某种合约性权益，往往需要在法律层面进一步澄清。一旦平台进入破产程序，这种结构差异就会迅速演变成索赔顺位、资产归属和处置权争议。Ripple此次强硬表态，某种程度上也在提醒市场：对热门未上市加密企业的投资热情，不能替代对法律结构和股权真实性质的审查。
整体来看，Ripple并未否认愿意与Linqto合作，但前提是不能以牺牲公司既定的私有化状态为代价。随着10月3日听证日期临近，这场围绕470万股Ripple股份的法律争议，或将成为观察私募加密股权如何在破产、监管与投资者保护之间寻找平衡的重要案例。对市场而言，最终裁决不仅关系到Linqto重组进程，也可能影响未来未上市加密企业股权在二级流通中的合规框架。