初创公司的收购交易，往往要么是投资者的全垒打，要么是亏本的甩卖，或者介于两者之间。那些中间状态的交易虽然不常登上头条，但累计起来却是一笔可观的数字。根据Crunchbase的数据，2025年，美国低于3亿美元（仅限披露价格）的初创公司收购交易总额约为87亿美元。
这些中小型交易在并购市场中并非长期增长领域。数据显示，2025年1亿至3亿美元之间的收购交易总价值，仍低于近十年前普遍达到的水平。下图的趋势线清晰表明，这一区间尚未恢复元气。
1亿至3亿美元区间：仍低于历史常态
Crunchbase的统计显示，2025年1亿至3亿美元区间的交易总额，甚至低于2016-2017年的常规水平。相比之下，Google以320亿美元收购Wiz的单一交易，就相当于所有低于3亿美元交易总额的4倍以上。不过，好消息是自2023年的低点以来，该区间已经有所回升，2026年年初也呈现良好开局。
低于1亿美元的收购：亏损案例增多
规模更小的披露价格收购（低于1亿美元）同样远低于峰值。这些交易的数量和金额在2024年触底，随后有所反弹。但这些低于1亿美元的收购回报率参差不齐：投资者可能从种子轮融资金额仅数百万美元、最终以数千万美元出售的公司中获利；但更多案例中，初创公司出售价格远低于其融资总额。例如电动自行车公司Rad Power Bikes，在破产后被收购，成为典型倒退案例。
没有“超级买家”主导市场
值得注意的是，中小型初创公司的收购并没有出现“超级买家”。自2024年以来，在181笔低于3亿美元的收购中，没有一家买家完成超过两笔此类交易。部分公司如Cisco、Cloudflare、CoreWeave、Databricks、Eli Lilly、Workday和Wonder等进行了更多收购，但大部分交易未披露价格，因此难以评估创始人和投资者的回报。这些活跃买家完全有能力支付高溢价，但选择与否是另一回事。
*注：以上仅统计披露价格的收购。多数初创公司收购不公开价格。