自动化做市商（AMM）无疑是DeFi领域最具颠覆性的创新之一。自2018年Bancor和Uniswap将其推广以来，AMM实现了无需专业做市商管理订单簿的无许可流动性提供，极大降低了交易门槛。然而，这种开放结构也带来了显著缺陷：流动性头寸和交易执行公开透明，使得流动性提供者容易遭受最大可提取价值（MEV）攻击，最终表现为终端用户的价格冲击和滑点问题。
专有AMM：Solana上的新路径
为解决上述困境，Solana生态近年涌现出一批被称为专有AMM（prop AMM）或“暗AMM”的去中心化交易所，代表项目包括HumidFi、SolFi、Tessera、ZeroFi、GoonFi和Obric。与传统AMM不同，prop AMM不提供前端界面，而是通过私有报价和金库式流动性运行——其流动性并非来自外部池，而是由单一专有做市商提供。这种设计将流动性提供集中到少数实体手中，从而有效隔离高频交易者的MEV攻击，保护订单流执行质量。
prop AMM如何获取用户？它们通常通过后端接入DEX聚合器（如Jupiter或Titan），聚合器可跨DEX查询最优报价。Titan CEO兼联合创始人Chris Chung指出：“最初prop AMM刚推出时，你必须集成所有这些协议才能找到最佳路由，因为它们在市场中占据主导。前三个项目（SolFi、ZeroFi和Obric）曾形成垄断，但标准链上AMM仍有一战之力。随着大量新prop AMM涌入，其整体市场份额持续上升，但单个新协议对聚合器成功的影响已有所减弱。”数据显示，prop AMM的交易量几乎全部来自DEX聚合器路由。
市场份额：从边缘到主流
根据Blockworks Research数据，自2025年1月以来，prop AMM交易量在月度DEX总交易量中的占比持续稳定在13%-24%之间。进一步观察高流动性交易对，增长更为显著：在$SOL-稳定币交易对中，过去一周prop AMM合计处理了约53%（74.2亿美元）的所有DEX交易量。而在稳定币交易对中，SolFi和Obric两家的合计份额便达到~50%（在11亿美元交易量中）。
值得注意的是，传统AMM依然是低流动性资产（如多数Meme币）的主要交易场所，但大型Meme币（如POPCAT、FARTCOIN）已开始出现在prop AMM路由中。Blockworks分析师Carlos Gonzalez Campo预测，资产将日益分化：成熟、高流动性资产将更多地流向prop AMM，而低流动性资产仍由传统AMM主导。
市场影响与展望
prop AMM的崛起对加密货币市场产生了多维度影响。首先，它为高频交易者和专业做市商提供了更高效的执行环境，大幅降低了MEV攻击和滑点损失，提升了资本效率。其次，通过DEX聚合器的无缝整合，终端用户无需感知底层协议即可享受最优报价，用户体验得到改善。然而，这种流动性集中化也引发担忧：单一或少数做市商可能掌握定价权，增加系统性风险；同时，缺乏前端界面和公共流动性池削弱了DeFi的可组合性和透明度。
长期来看，prop AMM与标准AMM可能形成互补分工：前者服务主流动性市场（如SOL、稳定币对），后者继续支持长尾资产和创新实验。Solana凭借其低延迟、高吞吐量的特性，正成为这一新范式的试验田。随着更多prop AMM项目加入竞争，聚合器生态的竞争也将加剧，最终推动整个DEX市场在效率与去中心化之间寻找新平衡。