尽管2026年第一季度比特币价格处于下跌趋势、市场情绪普遍悲观，但Strategy（前MicroStrategy）却逆势大举买入89,599枚比特币，创下其历史上第二大季度积累纪录。加密专家Adam Livingston在最新分析中表示，市场尚未充分评估这一积累速度对未来比特币价格的深远影响。
Q1积累：史上第二大，价格越低买入越少
根据Strategy官方比特币购买页面数据，该公司在2026年第一季度共购入89,599枚比特币，总持仓量升至762,099枚。这是仅次于2024年第四季度的第二大季度积累规模。值得注意的是，本次购买发生在比特币价格持续回调、市场恐慌情绪弥漫的背景下。
Livingston指出，如果Strategy将Q1的购买速度延续三年，到2029年4月其持仓将达到184万枚比特币，相当于当前持仓的约2.4倍。他强调，这一预测是建立在资本市场条件未改善、STRC优先股需求未扩张的基础之上，实际上是一个下限估计。
随分析发布的购买价格区间图表显示，Strategy在9万美元以上区间累计买入340,983枚比特币，在5万美元以下区间仅买入161,326枚，高价区间与低价区间的购买比例为2.11倍。其中，最大单一价格带为9万至11万美元，共发生30次购买，累计买入297,102枚，占总购买量的39.0%；其次为7万至9万美元区间（162,805枚）和3万美元以下区间（99,030枚）。这些数据表明，Strategy并非在比特币“便宜”时最激进抄底，反而是在价格已经较高且仍在上涨时买入量最大。
比特币本身仍被低估，回归趋势将引爆估值
Livingston将Q1积累故事与更大的比特币叙事联系起来。即使Strategy的股价仅以净资产价值（NAV）的1倍交易，且比特币收益率溢价为零，他计算出到2029年公司每股NAV对应的理论股价为288美元。但实际结果将远高于此，因为该模型假设比特币价格保持不变。
若比特币回归其长期幂律趋势——该模型将龙头加密货币价格目标定在2028年底约36万美元——那么整个加密行业不仅严重低估了Strategy的未来资产负债表，也低估了对比特币自身估值的连锁效应。一个能在艰难季度中积累近9万枚比特币、且在价格上涨时更有动力买入的公司，构成了巨大的需求力量。如果这种大规模企业积累在弱势季度继续，甚至随着价格回升而加速，那么市场上可供交易的比特币供应将比很多交易者模型预测的更快减少。
Livingston总结道：“市场仍在用传统股票估值框架看待Strategy，但忽略了它已成为比特币最大的公开市场买家，其每次大规模买入都在永久性地抽走供应。当比特币价格周期重启时，这种结构性的需求缺失将导致供应冲击。”