据CryptoComLearn报道，Strategy在2026年第一季度购买了约89,599枚比特币，这是其历史上第二大季度增持记录。值得注意的是，这笔大规模买入发生在比特币价格处于下行趋势、市场情绪普遍悲观的时期。加密货币专家Adam Livingston认为，市场仍未充分评估这种持续积累速度对未来价格的影响。
Q1 2026：弱势行情中的强势囤积
根据Strategy的比特币购买页面数据，其在2026年Q1共购入89,599 BTC，总持仓达到762,099枚BTC。这一规模仅次于2024年第四季度的增持量，位居历史第二。Livingston分析称，如果Strategy维持Q1的收购节奏连续三年，其持仓将在2029年4月达到约184万枚BTC，相当于当前持有量的2.4倍。他强调，这一预测假设资本市况不会改善、STRC优先股需求不会扩张，因此属于最保守的估算。
Livingston发布的图表揭示了策略性购买的价格区间分布：在价格高于9万美元时，Strategy累计买入340,983枚BTC；在低于5万美���的区间，买入量为161,326枚BTC，高低区间比例达到2.11倍。其中，9万至11万美元区间是最大购买带，共发生30次买入事件，总计297,102枚BTC，占全部买入的39.0%。其次是7万至9万美元区间，购入162,805枚BTC；3万美元以下区间购入99,030枚BTC。这表明，Strategy的激进购买并非发生在比特币看起来便宜的时候，而是在价格已经较高且仍在上涨时最为极端。
比特币本身依然被低估
Livingston将Q1增持叙事与更大的比特币价值论联系起来。他指出，即使Strategy的股价仅按1倍净资产价值交易、产生零比特币收益率溢价，其1倍mNAV价格也将达到每股288美元。而实际结果会更高，因为该模型假设比特币价格静止不动。如果比特币回归其长期幂律趋势——该趋势将加密货币价格定位在2028年底约36万美元的目标区间——那么整个加密行业都严重低估了Strategy未来的资产负债表以及对比特币估值的连锁反应。
一家能在单季困难市况中积累近9万枚BTC的公司，且随着价格上涨更有动力加大购买，这是一种巨大的需求力量。若这种大规模企业积累即使在弱势季度仍持续，并在价格回升时进一步加速，那么市场上可供交易的供应量将比许多交易者模型所预测的更快速地减少。
Livingston总结道：“市场习惯于线性思维，但Strategy的买盘是反身性的——价格越高，其融资能力越强，购买量也可能越大。这种正反馈循环尚未被定价。” 从供需角度看，企业级别的持续囤币正在改变比特币的流动性结构，长期持有者比例上升，可能为下一轮牛市提供坚实基础。
（数据来源：CryptoComLearn；封面图来自Pixabay，图表来自TradingView）