尽管2026年第一季度比特币价格处于下行趋势，市场情绪悲观，但Strategy（前MicroStrategy）依然逆势大举买入。根据其官方比特币购买页面数据，该公司在Q1共购入89,599枚$BTC，总持仓跃升至762,099枚。这是Strategy历史上第二大季度增持量，仅次于2024年第四季度。
专家解读：最坏情况下的地板估计
加密货币专家Adam Livingston表示，市场目前仍未充分认识到这一增持速度的长期意义。他计算称，如果Strategy维持Q1的收购节奏（假设资本市场条件不改善、其永久优先股STRC需求不扩张），连续三年至2029年4月，其持仓将膨胀至184万枚比特币，约为当前持有量的2.4倍。Livingston强调，这实际上是基于最坏情景的“地板估计”，真实结果很可能远高于此。
Livingston发布的图表显示，Strategy在历史上不同价格区间的购买行为存在显著差异：在比特币价格高于9万美元时，该公司累计买入34万枚比特币；而在低于5万美元时仅买入16.1万枚，高-低价区间买入比为2.11倍。其中，9万至11万美元区间是最大买入带，共发生30次购买，合计29.7万枚比特币，占全部买入的39%；其次为7万至9万美元区间（16.3万枚），以及低于3万美元区间（9.9万枚）。
这一数据揭示了一个关键现象：Strategy并非在比特币看似“便宜”时最为激进，而是在价格已经昂贵且仍在上涨时行动最为频繁。这种“越涨越买”的策略与普通散户的恐慌性抛售形成鲜明对比。
比特币自身仍被低估：幂律价格目标指向36万美元
Livingston将Q1的增持故事与更宏大的比特币估值逻辑联系起来。他分析认为，即便Strategy仅以1倍净资产价值（NAV）交易，且比特币收益率溢价为零，其每股价格也对应约288美元。但实际结果将显著更高，因为该模型假设比特币价格固定不变。
如果比特币价格回归其长期幂律趋势，该趋势将领先加密货币的目标价格设定在2028年底接近36万美元的水平。Livingston警告，整个加密行业目前都严重低估了Strategy未来的资产负债表规模及其对比特币估值的连锁反应。
一家能在单季度艰难环境下收购近9万枚比特币、且随着价格上涨买入动力更强的公司，构成了巨大的需求力量。如果这种大规模的企业级积累即使在疲弱的季度也持续，并在价格复苏时加速，那么可供整个市场交易的比特币供应量将以比许多交易员模型更快的速度减少。供应萎缩与需求韧性交织，可能成为下一轮牛市的催化剂。
市场影响方面，Strategy的持续买入不仅直接托底比特币价格，更通过“机构示范效应”吸引更多企业和资金效仿。当全球最大公开上市公司之一持续押注，并公开其系统化增持逻辑时，比特币作为“数字黄金”的叙事将获得更强背书。与此同时，投资者应警惕短期市场情绪与长期力量之间的错配，任何据此判断的做空行为都可能面临巨大风险。
截至发稿，比特币价格仍在9万美元附近震荡，但分析师普遍认为，随着机构积累进程加速，价格中枢上移只是时间问题。