全球最大企业比特币持有者 Strategy（MSTR）在 2026 年 7 月 5 日宣布，上周通过发行永续优先股（代码 STRC）筹集 11.8 亿美元，并以此作为主要资金购买了 22,337 枚比特币，为其历史上第五大单周买入量。这一操作彻底改变了该公司自 2020 年以来依赖普通股增发 ATM 购买比特币的惯例，标志着其融资模式的重大转向。
数据显示，本次购买的 22,337 枚比特币中，来自 STRC 永续优先股发行的资金约占 16,800 枚（按均价 7 万美元计算），而曾经的主导工具——普通股 ATM 仅贡献了 3.96 亿美元，折合约 5,500 枚比特币。目前 Strategy 累计持有比特币总量已达 761,068 枚，继续稳居上市公司之首。
永续优先股：高成本但避免稀释
STRC 永续优先股的年股息率为 11.5%，这意味着 11.8 亿美元发行额每年将产生约 1.35 亿美元的股息义务。加上此前发行的其他优先股，Strategy 目前的年度总股息负担已超过 10 亿美元。为了应对这一刚性支出，公司已专门预留约 22.5 亿美元的美元现金储备，构成短期缓冲。
然而，与 ATM 增发普通股相比，永续优先股的最大优势在于不会稀释现有普通股股东权益。Strategy 的普通股价格自历史高点已下跌超过 70%，管理层显然希望避免进一步打压股价。通过发行优先股，公司可以在不增加普通股流通量的前提下持续获取资金，这对于支撑其市净率（mNAV）至关重要。
市场分析：融资模式转变背后的逻辑
分析师指出，Strategy 当前倾向于在 mNAV 高于 1 时发行普通股，而在 mNAV 低迷时则更多依赖优先股。该公司此前已发行多轮可转换优先股和固定利率优先股，但将永续优先股作为主力工具尚属首次。“STRC 本质上是一种永久性资本工具，没有到期日，公司只需按期支付股息，”一位加密货币研究主管表示，“但这笔股息成本远超普通股融资，未来如果比特币价格不能持续上涨，股息支付压力会非常明显。”
值得注意的是，STRC 在 3 月 15 日除息日后已连续三个交易日交易价格低于面值 100 美元。根据条款，若 1 个月成交量加权平均价持续低于面值，公司可能会将股息率再上调 25 个基点以支撑价格。这意味着未来融资成本可能进一步上升。
对加密货币市场的影响
Strategy 的大规模购买行为本身对比特币价格构成直接支撑。上周 22,337 枚的买入量约占同期全球交易所 BTC 流出量的 8%，有效缓解了卖压。但市场也开始担忧其激进融资策略的可持续性：一旦优先股股息率上调至 12% 甚至更高，Strategy 的年度利息支出将突破 12 亿美元，而该公司主营业务（商业智能软件）的盈利能力远不足以覆盖。
此外，若未来比特币价格出现显著回调，Strategy 的抵押品价值缩水可能触发优先股评级下调风险。部分投资者已开始做空 STRC，认为其 11.5% 的收益率不足以补偿风险。
不过，Strategy 董事长 Michael Saylor 一直坚持“持有并积累”的策略。按照其此前公布的路线图，公司计划到 2026 年底持有 100 万枚比特币。以当前速度，后续仍需要约 45 亿美元的买入资金，这大概率将继续依赖 STRC 或其他优先股工具。
结论与展望
Strategy 转向永续优先股融资，是企业级比特币持仓策略的一次关键进化。在避免稀释普通股的同时，它也引入了更高的财务杠杆和利息成本。短期内，只要比特币维持温和上涨，STRO 模式即可运转；但若市场转为长期熊市，高股息义务将构成巨大挑战。投资者需密切关注 STRC 的交易价格及潜在的股息调整公告，这将成为判断 Strategy 融资健康度的核心指标。