Michael Saylor领导的Strategy（原MicroStrategy）已超越贝莱德旗舰现货比特币ETF（IBIT），成为全球最大的机构比特币持有者。但市场分析指出，其大规模购买公告对比特币价格的推动效应正在减弱，甚至经常成为“卖出新闻”事件。
最新购买：34,164枚BTC，耗资约25.4亿美元
根据4月20日提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，Strategy在过去一周以平均每枚$74,395的价格额外购买了34,164枚比特币，总成本约25.4亿美元。这是该公司历史上按币数计算的第三大单次收购。此次收购后，Strategy持有的比特币总量达到815,061枚，约占比特币总供应量的3.88%。公司为此头寸花费约615.6亿美元，平均成本为每枚$75,527。以当前约$75,000的比特币价格计算，其持仓价值约612亿美元，未实现亏损超过2.28亿美元。
值得关注的是，仅本周收购的34,164枚比特币就足以使其成为全球第五大企业持有者。这一规模也推动Strategy超越贝莱德的iShares比特币信托（IBIT），后者目前持有798,026枚比特币。IBIT此前在2024年第一季度美国现货比特币ETF获批后曾超越Strategy。
战略差异：杠杆收购 vs 传统ETF
两种工具的对比具有重要含义：贝莱德的基金通过受监管的华尔街结构代表零售和机构投资者持有比特币；而Strategy是一家公开交易的运营公司，通过债务和股权市场进行杠杆化比特币储备。目前，只有中本聪（持有约110万枚比特币）普遍被认为持有更多比特币。
Strategy首席执行官Phong Le表示，此次收购使公司今年的“比特币收益率”在短短一周内从$4.97亿增长了82%。他认为这证明了数字资产升值与增发债务融资相结合的反馈效应。跟踪公司积累速度的分析师预测，Strategy可能在年底前达到100万枚比特币的门槛。
STRC：新的融资核心
此次收购也凸显了Strategy越来越依赖其优先证券（STRC）来为比特币战略融资，而不过度依赖普通股稀释。根据文件，公司的永续优先证券STRC上周筹集了$21.8亿，约占购买比特币资金的85.7%。STRC还助力了截至4月12日的一周中Strategy的$10亿比特币购买。STRC设计在$100面值附近交易，提供年化11.5%的可变股息，每月重置。公司高管表示，这种结构旨在使股价保持接近面值，限制估值的大幅波动。
实际上，STRC已成为公司融资机器的核心部分，Saylor领导的公司通过STRC购买了近10万枚比特币。Strategy已不再是单纯的软件公司兼比特币财务部，而逐渐演变成通过一系列公开市场工具（包括普通股、优先股和其他证券）融资的比特币收购工具。
市场反应：买入预期，卖出新闻
尽管融资结构日益复杂，市场对这些购买公告的反应却相对稳定。大型Strategy购买披露往往表现为“买预期卖事实”事件，而非即时的看涨催化剂。当文件公布时，交易员通常已经提前布局了需求。
Bitwise Europe研究主管Andre Dragosch指出：“大型Strategy购买公告历史上是比特币的卖出新闻事件。可能因为买入是旧消息，交易员预期下周购买减少。” Bitwise的研究显示，自2020年8月以来对100次Strategy比特币购买公告的分析发现，比特币价格通常在公告发布前约两小时达到峰值，文件公布后价格趋于走低。数据显示，公告后30分钟内指数表现下滑至99.97，一小时后跌至99.96，随后尝试部分恢复。
购买规模也有影响：对于成交量前10%的大额购买，比特币通常会在披露前上涨，确认后抛售，弱势延续两小时以上。而较小规模的购买（后10%）则往往呈现相反效果：公告前价格平稳，公告后两小时稳步上涨。Bitwise认为，悄无声息的积累不易受到抢先交易的影响，可能比大规模头条购买更能提供持续需求的清晰信号。因此，市场分析师警告不应将Strategy的每周文件视为可靠的短期交易信号。