尽管加密货币市场波动加剧和DeFi领域遭遇安全事件，但代币化美国国债（Tokenized T-bills）依旧保持强劲增长。据Token Terminal数据，截至2026年4月，各协议上的代币化美债总锁仓量（TVL）已达到创纪录的140亿美元，较此前高点进一步攀升。这一增长主要得益于更多钱包地址持有代币化资产，以及资金持续流入BNB Chain和Solana等新兴网络。
增长最快的发行商：富兰克林坦伯顿Benji基金月增381%
在众多代币化美债发行商中，全球资产管理巨头富兰克林坦伯顿（Franklin Templeton）旗下的Benji基金表现最为抢眼。数据显示，Benji基金在以太坊上的链上资产在过去30天内暴涨381.9%，成为增速第一的基金。紧随其后的是TBILL（以太坊，+178.6%）、USDY（Sei Network，+107.5%）、STBT（以太坊，+62.0%）和JTRSY（以太坊，+57.3%）。这些数据表明，以太坊仍是代币化美债的主要阵地，但多链生态正在快速崛起。
目前，持有代币化美债的地址总数约为3.39万个，同样接近历史最高水平。虽然相对于其他链上资产而言仍属小众，但持续增长的趋势显示出机构与协议对这类低风险资产的渴求。
DeFi协议的“避风港”：代币化美债作为稳健抵押品
代币化美债的持有者主要是DeFi团队和协议，它们将其作为借贷协议中的抵押品，例如Morpho、Sky（原MakerDAO）和Flux等平台。与波动性极高的加密资产不同，代币化美债的价值稳定、流动性好，能够为DeFi生态提供更安全的底层支持。Sky Protocol旗下的Spark Protocol甚至将其作为“锚定抵押品”，用以对冲加密市场的剧烈波动。
此外，稳定币项目也大量采用代币化美债作为储备资产。例如，Sky Protocol的USDS稳定币和Ondo Finance的USDY稳定币，背后都有代币化美债的支撑。这种模式将传统金融的收益与链上金融结合，既增强了稳定币的信用基础，也为持有者提供了被动收益。
分析指出，近期KelpDAO等安全事件导致DeFi借贷协议资金外流，反而推动了代币化美债的需求——协议们更倾向于选择经过审计、波动性低的抵押品来重建用户信心。
收益规模与市场影响：年化收益约5.15亿美元
代币化美债直接挂钩美国短期国债，当前的年化收益率约为3.68%。按140亿美元的TVL计算，所有发行商每年可获得约5.15亿美元的利息收入。不过，这些收益能否传递给最终持有者，取决于具体协议的代币化规则，部分发行商可能保留大部分收益。
从市场影响看，代币化美债的持续扩张表明，DeFi并未因加密熊市或黑客攻击而“投降”，反而在积极寻找工具稳定自身财务模型。传统金融巨头富兰克林坦伯顿的深度参与，更是打通了合规资产上链的通道，有望吸引更多传统资本入场。随着BNB Chain和Solana等高性能链的崛起，代币化美债有望进一步降低门槛，成为连接传统金融与去中心化金融的核心桥梁。
值得注意的是，Tether仍然是美国政府债务最大的加密货币买家，其持有的美债规模远超链上代币化美债。但链上代币化版本的优势在于透明性、可编程性和DeFi组合性，这为未来的收益共享、自动清算等创新应用提供了基础。