尽管加密市场经历多次震荡，代币化美国国债（T-bills）仍在多个区块链上稳健增长。根据Token Terminal的数据，截至2026年4月，各类协议的T-bills总锁仓量已达到140亿美元，创下历史新高。这一增长主要得益于持有代币化资产的地址数量增加。
增长加速：DeFi寒冬中的避险选择
在DeFi生态整体放缓的背景下，代币化国债反而吸引了更多资金流入。过去一个月，资金显著流入BNB Chain和Solana上的代币化美国债务，这两条网络近期增长强劲。然而，以太坊依然是政府债务代币化的主要平台，这得益于其作为货币市场基金和T-bills早期实践者的历史地位。
Token Terminal数据显示，富兰克林坦普顿（Franklin Templeton）旗下的Benji基金是以太坊上增长最快的代币化国债发行方，其链上资产月增幅高达381.9%。此外，TBILL（以太坊）月增178.6%，USDY（Sei Network）月增107.5%，STBT和JTRSY（均为以太坊）分别增长62.0%和57.3%。
持有人规模逼近历史高点
尽管代币化美国国债相较于其他链上资产仍属小众，但持有地址数已达到33,900个，接近历史纪录。这些持有者多为DeFi团队和协议。代币化T-bills常被用作Morpho、Sky和Flux等DeFi借贷协议的抵押品，其保守特性使相关协议更加安全。例如，Sky Protocol将其作为稳定币USDS的储备支撑，而Ondo Finance的USDY稳定币也由代币化T-bills支持。
Spark Protocol（Sky Protocol的子DAO）更是将T-bills仓位用作“锚定抵押品”，以对冲加密市场的波动。近期对代币化T-bills的需求上升，部分源于资金从借贷协议外流，尤其是在KelpDAO被攻击事件之后。
收益率与去中心化金融的融合
代币化美国国债直接代表美国债务，是加密项目购买国债的一个子集。其中，Tether仍是最大的美国国债持有者之一。不过，DeFi中使用的代币化国债仅是总额的一部分。以140亿美元的总锁仓量计算，发行方可获得约3.68%的年化收益，总额约为5.15亿美元。
目前，代币化T-bills的发行方能否与持有者分享收益仍不确定，具体规则因协议而异。但持续扩张的趋势表明，DeFi协议并未“投降”，而是在寻求其他工具来稳定财务状况。
总体来看，代币化国债的崛起为链上金融提供了更稳定的收益底层，有望成为加密市场与传统金融之间的重要桥梁。