代币化美国国债（Tokenized T-bills）再次创下历史新高，根据Token Terminal的数据，截至2026年4月，各协议上的代币化国债总锁仓量（TVL）已达到140亿美元。这一增长源于持有代币化资产的地址数量扩大，以及DeFi协议对保守型抵押品的需求上升。
增长驱动力：多链扩张与保守资本流入
尽管DeFi市场整体放缓，代币化国债却逆势上扬。过去一个月，资金大量流入BNB Chain和Solana上的代币化美国国债，这两条网络近期增长强劲。而以太坊凭借其作为货币市场基金和国债代币化先行者的地位，依然是最大的代币化平台。
Token Terminal数据显示，持有代币化国债的地址总数约为33.9万个，接近历史最高水平。这些持有者主要是DeFi团队和协议，它们将代币化国债用作去中心化借贷协议（如Morpho、Sky和Flux）的抵押品。与波动性较高的加密资产相比，代币化国债提供了更安全的质押选择，这也使得相关协议的整体风险降低。
谁在主导发行？Franklin Templeton领跑增长
多家机构专注于在主流区块链上代币化短期美国国债。其中，Franklin Templeton发行的Benji基金（iBENJI）在过去30天内增长最为迅猛，其在以太坊上的链上资产增加381.9%。紧随其后的是TBILL（+178.6%）、USDY on Sei（+107.5%）、STBT（+62.0%）和JTRSY（+57.3%）。
代币化国债还可以作为稳定币的底层支持。例如，Sky Protocol的USDS稳定币以及Ondo Finance的USDY稳定币，均有部分底层资产由代币化国债构成。Spark Protocol（Sky的子DAO）更是将代币化国债仓位作为“锚定抵押品”，用以对冲加密市场的波动。
市场影响：DeFi寻求稳定收益，机构化趋势加速
代币化国债的年化收益率约为3.68%，基于140亿美元的TVL，每年可为发行方带来约5.15亿美元的收益。尽管代币化国债的收益是否能够完全传递给持有人仍取决于各协议的规则，但持续扩张的趋势表明，DeFi协议并未离场，而是在寻求稳定化工具。
此次增长与近期KelpDAO攻击事件后借贷协议的资金外流形成对比——更保守的资本正在从高风险策略转向代币化国债。这也预示着整个加密市场正在经历一轮风险偏好的调整，机构化、合规化的现实世界资产（RWA）有望成为下一轮周期的重要基石。