7月4日，由特朗普家族关联的加密项目World Liberty Financial（简称WLFI）的治理代币$$WLFI在24小时内暴跌约12%，跌至2025年推出以来的最低水平。此次下跌的直接导火索是WLFI团队在社交平台X上发布长文，为其在DeFi协议Dolomite上的大规模借贷头寸进行辩护，而该协议的联合创始人正是WLFI的顾问。
CoinDesk报道揭开“循环质押”风险
此前，CoinDesk报道指出，WLFI项目方将自己发行的治理代币$$WLFI作为抵押品存入Dolomite协议，借出稳定币，并几乎耗尽了一个USDC借贷池，导致其他存款人无法正常提现。WLFI团队没有否认这些交易，而是声称该头寸是“有意为之且对生态有利”。
WLFI官方账号在X上发帖称：“我们是WLFI市场上最大的供应商和借款人之一。是的，我们提供了$WLFI作为抵押品并借出了稳定币。不，我们远未被清算，坦率地说，即使市场剧烈反向波动，我们也会简单地补充更多抵押品。”
然而，这种“补充更多自家代币作为抵押品”的说法，非但没有消除市场疑虑，反而进一步凸显了CoinDesk报道中担忧的循环质押（Circular Collateralization）风险。在顾问关联的协议上，用自家代币质押借出稳定币，再用更多自家代币来维持头寸，这种机制使得抵押品价值与项目自身代币价格高度绑定，一旦代币价格下跌，整个系统将面临螺旋式崩溃风险。
团队承认回购亏损56%，国库浮盈转浮亏
为了证明自身财务实力，WLFI团队披露了过去六个月通过公开市场回购了4.353亿枚$WLFI代币，总花费约6558万美元，平均回购价格为0.1507美元。但当前$$WLFI的交易价格已较回购均价下跌约48%，意味着国库自身的回购头寸大幅亏损。按照当前价格计算，这笔回购的浮亏已超过3000万美元。
更令人担忧的是，WLFI国库在4月2日和4月7日分两次向一个中间钱包转移了30亿枚额外的$WLFI代币。按当前价格计算，这笔代币价值约2.34亿美元，但较一周前的2.66亿美元已缩水12%。市场分析认为，如果这些代币也被用于Dolomite协议进行同样的循环质押操作，那么随着$WLFI价格下跌，每枚代币的借贷能力将进一步下降，而为了借出更多稳定币就需要存入更多代币，这将进一步吸干本就接近枯竭的流动性池，加剧其他存款人的提现困难。
市场影响：信任危机与价格螺旋下行
WLFI代币的暴跌反映了市场对项目方“自导自演”流动性模式的不信任。DeFi研究员指出，当一个项目方同时是自家协议的最大流动性提供者、最大借款人，并且用自家代币作为抵押品时，这实质上构成了一个内生的金融闭环。一旦外部市场对项目的信心动摇，导致代币价格下跌，就可能触发抵押品不足、被迫追加质押、进一步压低代币价格的负反馈循环。
当前，WLFI的最大风险在于其流动性池的“虹吸效应”。Dolomite协议上USDC借贷池几乎被WLFI团队抽干，普通用户无法提取资金，这直接破坏了去中心化金融（DeFi）的核心价值——无需许可的流动性。如果其他DeFi协议也因此对WLFI代币实施限制或下调其抵押率，WLFI的价格可能面临更大幅度的下行压力。
此外，WLFI团队承诺下周将发布一项治理提案，以解锁早期持有人的代币。但鉴于当前价格已较发行价大幅下跌，且国库自身深度亏损，这项提案可能难以获得社区的支持。市场预计，WLFI短期或将进一步下跌至0.05美元以下，较当前价格再跌约30%。
截至发稿，WLFI报0.078美元，24小时跌幅12%，总市值约7.8亿美元，距离历史高点0.32美元已回撤76%。