稳定币发行商Circle登陆纽约证券交易所后，迅速点燃了资本市场对加密企业IPO的热情。根据公开信息，Circle以31美元的发行价上市，且在24小时内股价一度达到发行价的四倍，募资规模超过11亿美元，成为近年来规模最大的加密行业IPO之一。这一表现不仅超出市场预期，也让投资者重新审视加密公司进入公开市场的窗口期是否已经真正打开。
Circle示范效应：加密企业再度靠近华尔街
从行业发展脉络看，Circle的成功被视为自比特币现货ETF获批以来，加密资产进一步融入主流金融体系的又一关键节点。养老金、资产管理机构以及更广泛的传统资本，正尝试以更合规、可审计、可估值的方式接触这一行业。与此同时，加密企业也希望借助IPO募集资金、提升品牌可信度，并扩大在机构市场中的竞争力。
文章指出，美国政治与监管环境的变化，也是这轮IPO预期升温的重要背景。随着美国证券交易委员会持续撤回部分遗留自上届政府时期的重大执法案件，市场对监管压力缓和的预期有所增强。在这种背景下，那些已经拥有一定收入模式、机构客户基础和品牌认知度的加密公司，更容易被视为公开上市的合适候选者。
谁最有可能接棒？多家公司已进入筹备阶段
FalconX是当前最受关注的候选者之一。这家专注加密业务的主经纪商在2022年上一轮融资中的估值达到80亿美元。报道称，公司正考虑最早于今年在纽约证券交易所上市，并已与银行家和顾问进行IPO前期讨论，尽管目前尚未敲定承销银行。对FalconX而言，如何向公开市场讲好“机构级加密基础设施”的增长故事，将成为成败关键。
Gemini的动作更为明确。就在Circle上市后不到24小时，Gemini便确认已向美国证券交易委员会秘密提交S-1文件。不过，拟发行的A类普通股数量及价格区间尚未确定。虽然官方未披露上市时间与估值目标，但市场人士预计其有望在年底前推进上市进程。
Bullish同样是热门名字。该交易所获得亿万富豪Peter Thiel支持，并已申请在美国进行IPO，投行Jefferies可能主导承销。Bullish曾在2021年尝试通过与Far Peak进行SPAC合并实现上市，当时交易估值约90亿美元，但因加密市场随后大幅回调而终止。如今在市场环境改善后，Bullish再度冲击公开市场，显示出机构型交易平台对融资与品牌背书的迫切需求。
TRON则选择了不同路径。Justin Sun旗下TRON计划通过与纳斯达克上市公司SRM Entertainment进行反向并购实现上市。尽管这一方案不同于传统IPO，但其核心意义同样在于进入美国公开资本市场。报道还提到，TRON此前因监管压力进行结构调整，并在2023年遭遇美国证监会诉讼后最终解决相关问题。此次转向美国资本市场，也被视作监管环境相对缓和的信号。
Kraken方面，市场早有其可能IPO的传闻。其母公司Payward Inc.据称正为潜在的2026年上市精简运营，但公司管理层态度相对审慎。Kraken联席CEO Arjun Sethi表示，是否上市将取决于这件事是否真正服务于客户、合作伙伴与股东利益，意味着公司虽然保持准备状态，但并未设定硬性时间表。
亚洲交易所也在加速靠拢公开市场
除美国本土企业外，亚洲市场的加密交易平台也在积极布局。韩国第二大加密交易所Bithumb据当地媒体报道，正筹备于2025年底前进行IPO。其市场份额已回升至韩国本地市场的25%，相比2023年的个位数水平明显修复。Bithumb计划在2025年7月31日完成业务拆分，先在韩国Kosdaq上市，未来不排除进一步寻求纳斯达克挂牌，以吸引全球投资者。
泰国头部交易所Bitkub也计划于今年在泰国证券交易所上市。该公司管理层此前已确认聘请财务顾问推进IPO准备工作。对东南亚交易平台而言，上市不仅意味着融资渠道拓宽，也有助于在竞争加剧和监管趋严的背景下强化市场地位。
市场影响：IPO热潮会带来什么？
如果更多加密企业成功上市，最直接的影响将体现在两个层面。首先，公开市场将为传统投资者提供更多除比特币ETF之外的加密行业敞口，使他们能够投资于交易所、稳定币发行商、主经纪商等具体商业模式，而非仅押注单一币价走势。其次，上市过程中的财务披露、治理要求和合规标准，也可能倒逼行业整体提高透明度与经营规范性。
不过，市场也需警惕估值过热风险。Coinbase在2021年直接上市时，首日开盘价达到381美元，盘中估值一度接近1000亿美元，但随后在加密寒冬与监管压力下曾跌至33美元低位，直到2025年中才重新回升至330美元以上。这说明，加密企业即使成功登陆资本市场，股价表现仍高度依赖行业周期、监管环境及盈利能力。
总体来看，Circle的亮眼首秀显著改善了市场情绪，也为后续加密企业提供了更具说服力的资本市场样本。若当前趋势延续，2025年至2026年或将成为加密公司密集冲击公开市场的重要阶段。真正能够脱颖而出的企业，仍需同时具备高速增长、清晰商业模式以及行业代表性。在资本重新拥抱加密叙事之际，下一批IPO名单无疑将成为行业与华尔街共同关注的焦点。