美国监管机构对预测市场的打击再度升级。2026年7月6日，威斯康星州总检察长乔什·考尔（Josh Kaul）宣布对五大加密及金融平台提起民事诉讼，包括Kalshi、Coinbase、Polymarket、Robinhood和Crypto.com，指控其运营的预测市场实质上是非法赌博，而非合法的金融合约。考尔在声明中直言：“薄薄的伪装并不能让非法行为合法化。”
此次诉讼提交至戴恩县法院，针对三个平行的生态系统：第一部分指向Crypto.com及其衍生品部门；第二部分针对Polymarket及其关联实体；第三部分则将Kalshi与分发合作伙伴Robinhood和Coinbase共同列为被告，称这些平台协同为州居民提供体育博彩服务。投诉书指出，所谓“事件合约”本质上是赌注：用户支付资金对现实世界结果下注，若预测正确则获得固定赔付，若错误则损失全部本金。
预测市场的“赌注”本质
威斯康星州在诉状中援引具体案例称，交易者可以购买与NCAA锦标赛比赛结果挂钩的合约，其价格反映隐含概率，获胜头寸每份兑付1美元，失败则归零。州检方还引用了Kalshi在Instagram上的广告文案——“首个全国性合法体育博彩平台”，以及Polymarket自称的“人们可以下注未来事件结果的平台”，以此证明这些平台自身都将业务定性为博彩。政府强调，无论产品如何标签化，预测市场的结构完全符合威斯康星州法律对“赌注”的定义。平台通过每笔合约收取交易费获利，模式类似于赌场从筹码抽水中盈利。
联邦优先权与州管辖权之争
行业防御的核心在于联邦法规优先原则。Kalshi等公司主张，其事件合约是在CFTC（商品期货交易委员会）监管的交易所上市的掉期合约，因此应属于CFTC独家管辖范围。这一立场在2026年7月初得到第三巡回上诉法院的部分支持——法院认为CFTC未阻止相关合约上市，实质上已默认其合规性。然而，各州法院则持相反立场：内华达州早前认定这些合约“与赌博无法区分”，纽约总检察长利蒂希娅·詹姆斯也指出“每一个合约都是一次赌博”。
威斯康星州的加入使州级挑战名单进一步扩大，每一个案件都在累积法律记录，最终可能迫使美国最高法院裁决：一个产品自称“金融合约”是否足以使其不被视为赌注。法律专家指出，若各州胜诉，预测市场将在美国50个州面临各自不同的赌博监管框架，而若行业胜诉，则有望统一在CFTC的联邦规则下运营。
市场影响与前景分析
此次诉讼对加密货币及金融科技行业产生直接冲击。预测市场代币如Polymarket的POLY（若存在）及相关平台代币短期内可能承压，同时Coinbase、Robinhood等合规交易平台的股价也可能因监管不确定性而波动。值得注意的是，这并非孤例——此前新泽西、得克萨斯等州也对预测市场采取了类似行动。行业分析人士认为，若最高法院介入并支持联邦优先权，将为预测市场开辟一条清晰的道路；反之，若各州监管权得到确认，平台可能被迫停止在美国大部分地区的服务，或转型为受州赌博委员会监管的实体。
对于投资者而言，风险与机遇并存：一方面监管收紧可能抑制创新，另一方面若行业最终获得合法地位，早期布局者将受益。目前，事件合约的总未平仓量已超过数十亿美元，主要集中于体育和政治博彩。威斯康星州的诉讼可能成为改变游戏规则的转折点。