两年前的今天，70万人抢着把钱塞进00940，五天募了1752亿新台币。两年后的今天，市价9.58元，净值为9.39元，仍卡在发行价10元之下。含息总报酬约+3.3%。同期黄金涨了107%，追踪大盘的0050年化报酬40.48%，持有两年总回报接近97%。
同一笔钱，两年前放在不同地方会怎样
2024年4月1日，国际金价约2251美元/盎司，今天收在4683美元，涨幅107%。只要买一张黄金存折放着不动，报酬就是00940的32倍。台湾加权指数当时约20400点，现在站上31723点，涨了55%。0050在此期间还做了1拆4分割，年化报酬40.48%，总回报接近翻倍。
NVIDIA同期涨了93.8%。比特币倒是难兄难弟，当时约69700美元，今天约66510美元，微亏4.3%，但比特币中途冲上过12.6万美元，至少有故事可讲。00940的故事是从10元跌到8.35元，再慢慢爬回9.58元，还没回神。
两年含息+3.3%，年化约1.6%，同期台湾银行一年期定存利率平均1.5%以上。扣掉管理费和交易成本，买00940可能不如把钱放定存。
53万人跑了
00940上市初期受益人一度逼近99.8万人，是台湾ETF史上最夸张的数字。排队阿姨解定存抢购、年轻人抵押信贷跟风，连央行总裁杨金龙都警告“羊群效应”。挂牌前甚至有人成立“00940自救会”，三天破万人加入。
两年后，受益人剩约46.5万，已有超过53万人认赔或停损离场。基金规模缩水到828亿新台币，虽仍是一档不小的ETF，但光环早已褪去。
问题出在结构。台股这两年能涨到31000点以上，最大推手是台积电。但00940的“价值高息”选股策略，天生不选台积电这类股息率偏低的成长股。台积电涨翻天，00940在旁边看。“高股息”结果既没拿到足够的股息（月配一度降到0.03元，年化股息率不到4%），也没跟上大盘价差。
00940不是烂ETF，问题从来不是产品设计本身，而是被投资人买入的动机。1752亿募资金额背后，有多少人真正理解“价值高息”策略？有多少人只是因“10元好便宜”就冲进去？其实在股票熊市里，高股息才更有价值。