加密研究机构10x Research最新表示，以太坊网络上的USDT发行量已经超过波场（Tron），这一变化被视为稳定币流向重新平衡的重要信号，也让市场重新审视ETH在本轮周期中的潜在受益空间。消息传出后，ETH价格出现上涨，投资者关注点再次回到以太坊是否有机会凭借稳定币生态扩张，重新获得估值支撑。
根据报道，10x Research在社交平台X上指出，过去五年中，ETH整体表现相对落后，目前价格仍徘徊在上一轮周期曾达到的约2000美元水平附近。自去年11月以来，该机构对ETH一直维持相对谨慎的判断，主要原因在于链上活动偏弱，限制了网络需求与价值积累能力。这种谨慎态度，也反映出市场对以太坊基本面修复速度的分歧。
USDT发行量变化带来新叙事
此次市场情绪转暖的核心催化剂之一，在于稳定币发行结构的变化。长期以来，波场凭借低成本和高效率，在USDT转账与流通场景中占据重要位置。但10x Research提到，近期以太坊上的USDT发行量已反超波场，这意味着资金正在更多回流或沉淀到以太坊生态中。
从市场逻辑看，稳定币不仅是链上交易的重要媒介，也是DeFi、支付、清算和机构上链的基础设施。若更多USDT选择部署在以太坊，往往意味着该网络在流动性承载、合规金融接入以及链上金融活动中的地位正在提升。对ETH而言，这种变化未必会立刻转化为价格突破，但有助于强化“以太坊是链上金融底座”的长期叙事。
ETH回撤更深，估值相对承压
10x Research同时提到，自2025年8月高点以来，ETH已下跌57%，而同期BTC跌幅约为42%。从相对表现来看，以太坊显著跑输比特币，这也导致部分分析人士认为ETH当前处于相对低估状态。尤其是在经历大幅调整后，只要基本面出现边际改善，市场往往会重新寻找修复型机会。
不过，所谓“低估”并不必然意味着快速反转。ETH过去一段时间面临的核心问题并未完全消失，包括链上活跃度不足、价值捕获机制争议，以及在多链竞争环境下面临的流动性分流压力。因此，10x Research虽然开始重新评估ETH是否接近拐点，但仍未完全排除结构性阻力继续存在的可能。
链上资金仍在流入，但市场分化明显
值得注意的是，尽管ETH价格表现疲弱，链上数据仍显示资本积累并未停止。报道提到，即便部分以太坊金库型公司遭遇显著浮亏，例如Bitmine等企业出现了约80亿美元市值回撤，资金仍在持续流入以太坊生态。这说明市场内部并非一致看空，而是呈现出“价格承压、资金布局”的分化格局。
这种分化在加密市场并不罕见。当短期价格表现不佳时，中长期资金有时反而会根据链上基础设施变化提前布局。稳定币发行量上升，往往意味着更多交易、结算和金融活动可能在后续发生。如果这种趋势持续，以太坊可能不仅受益于稳定币供给增长，还可能在华尔街推动的链上金融基础设施建设中扮演更核心的角色。
市场影响：稳定币增长或重塑ETH估值逻辑
从市场影响角度看，此次USDT发行量超越波场的意义，不只是单一数据变化，而是可能影响投资者对公链竞争格局的判断。若以太坊持续吸纳稳定币流动性，其受益点至少体现在三个层面：其一，提升网络作为主流金融结算层的地位；其二，增强DeFi和机构化应用的流动性基础；其三，为ETH资产本身提供更强的基本面叙事支撑。
当然，投资者也需要保持审慎。稳定币规模增长是否能有效传导至ETH价值，还取决于链上活动能否同步扩大，以及市场是否愿意为这种基础设施优势重新定价。若稳定币只是停留在发行层面，而未形成更活跃的借贷、交易或支付需求，那么对ETH价格的推动可能仍然有限。
整体来看，10x Research的最新观察为ETH提供了新的关注焦点：在经历较深调整后，以太坊并未失去资金吸引力，反而可能因稳定币发行回流而重新获得战略地位。未来市场将重点观察，以太坊USDT发行量领先是否能够持续，以及这一变化能否进一步转化为链上活跃度、机构采用率与ETH价格表现的联动修复。