2026 年二季度 13F 披露传递出的核心信号，不是 AI 退潮，而是华尔街对 AI 资产的筛选变得更细了。市场主线还在，但「闭眼买 AI」的阶段正在过去。
13F 本身是一份滞后的持仓快照。按美国证券交易委员会（SEC）规则，机构季度末持仓最多可在季度结束 45 天后披露。最新一轮 2026 年二季度 13F，反映的是 6 月 30 日的持仓，集中披露截止日已到 8 月 14 日。与此同时，13F 主要覆盖符合条件的美国上市证券多头仓位，股票空头等头寸并不会被完整反映，因此并不适合被当作实时「抄作业」工具。
但从更长一些的观察窗口看，13F 仍能显示过去三个月里，大型机构资金究竟在买什么、卖什么。梳理这轮披露后可以看到，AI 共识没有消失，不过共识内部已经快速分化。
机构整体持仓变化：AI 主线仍在，内部抱团开始松动
如果只盯着几家明星基金，很容易被个别交易带偏。更值得看的是机构群体的整体变化。Reuters 对 6371 家养老金、对冲基金、财富管理机构等提交的二季度 13F 进行统计后发现，接近 44% 的机构减持了「七巨头」，同时约 42% 的机构选择新建或增加仓位，买卖力量几乎持平。
但在半导体板块，方向仍明显偏多。约 48% 的机构是净买方，净卖方只有 34.5%。软件则相反，在一组主要软件公司中，净卖方占 28.2%，略高于净买方的 26.3%。
这一组数据说明，华尔街并没有系统性否定 AI。若真如此，最先出现的应是半导体、算力和数据中心链条的一致性撤退，而披露结果并非如此。芯片依然是机构偏好的方向，AI 基础设施也没有遭遇系统性抛售。变化在于，大资金开始更认真地区分不同 AI 资产之间的价格、增长和拥挤度。
机构当前在问的问题已经不同于过去两年：未来两三年的增长是否已被股价提前反映；AI 资本开支继续增长时，谁能把资本开支真正转化为利润；一旦市场调整，哪些资产因为机构持仓过于拥挤而更容易先被兑现。
这也是二季度 13F 最重要的变化之一：华尔街开始明确讨论，AI 板块内部谁的风险收益比更高。
四家机构的四种调仓逻辑
伯克希尔：加大现金使用，大幅增持 Alphabet
在这轮 13F 中，伯克希尔对 Alphabet 的动作最受关注之一。一季度末，伯克希尔披露持有 Alphabet A、C 两类股票合计约 5784 万股；到二季度末，这一数字升至约 1.06 亿股，增幅超过八成。
以季度末市值计算，Alphabet 已跃升为伯克希尔最重要的公开美股资产之一。与此同时，伯克希尔还增加了 Delta Air Lines、Lennar 等航空和住宅建筑相关敞口。
Alphabet 在「七巨头」中并不像典型的「纯 AI 交易」。过去几年，市场对其重要疑问之一，就是生成式 AI 是否会改变搜索入口，进而侵蚀 Google Search 长期形成的商业护城河。另一面，Alphabet 仍拥有 Search、YouTube、Google Cloud、广告业务以及庞大的现金流基础。
伯克希尔此次重仓，更像是在押注这样一种可能：一家现金流依旧强劲、核心业务尚未被证伪、却因 AI 冲击而长期承压的公司，是否存在重新定价空间。这与追逐最热门的 AI 赢家不是同一种交易。
Tiger Global：削减头部大科技，继续留在科技板块
Tiger Global 的组合给出了另一种典型样本。二季度，Tiger 将 Alphabet 持仓从约 1063 万股降至约 581 万股，降幅为 45.4%；Broadcom 持仓也接近减半，台积电同样下降，微软、Meta 和 NVIDIA 也有不同程度减持。
如果只看这些动作，很容易得出 Tiger 正在撤离 AI 的结论。但从新增持仓看，事实几乎相反。Tiger 在二季度新建 AMD、Applied Digital、Cerebras 等仓位，组合中还出现了 Cipher Digital、Core Scientific 等 AI 算力与数据中心相关资产；Intel 持股则从约 164 万股增加到约 425 万股。
这更像 AI 仓位内部的一次再平衡：减少已经高度拥挤的头部资产，把部分仓位转向市场预期尚未完全一致的下一层机会。
NVIDIA 就是典型例子。一家基金长期看好 AI 算力，并不意味着它必须持续提升 NVIDIA 仓位。只要持仓权重已经足够高，或者股价涨幅阶段性快于盈利预期上修，减仓就可能只是组合管理，而非产业逻辑逆转。
这也提示美股下一阶段的一个特征：业绩继续增长，并不自动等于股价继续沿用过去两年的上涨方式。决定股价的，不只是在于结果是否增长，也在于市场此前已经提前相信了多少。
Third Point：兑现第一阶段收益，转向下一轮机会
Daniel Loeb 旗下 Third Point 的动作更为鲜明。二季度，该基金清掉了 NVIDIA、Broadcom、KLA、Lam Research，以及 VanEck Semiconductor ETF（SMH）等多项 AI 资本开支周期中的核心受益资产，同时退出 Meta。
若只看这一组交易，可以将其理解为一次大规模 AI 减仓。但 Third Point 并未离开科技板块。它反而明显增加了 Alphabet 和台积电，并新建 Keysight、Flex 等仓位；同时，资金流向 Warner Bros. Discovery、Capital One、Norfolk Southern 等媒体、金融和工业方向，其中 Warner Bros. Discovery 直接成为该基金二季度末最大的公开美股持仓。
这显示 Third Point 在兑现第一阶段最容易被理解的赢家，同时寻找下一阶段还没有被市场完全定价的机会。
NVIDIA、Broadcom、KLA、Lam Research 之所以会成为第一阶段赢家，逻辑都很直接：模型规模扩大需要 GPU，先进芯片扩产需要半导体设备，AI 集群扩大需要网络、ASIC 和更复杂的基础设施。问题不在这些逻辑是否成立，而在于当所有投资者都已经知道这些逻辑之后，下一阶段回报更取决于实际增长能否继续超过已经很高的市场预期。
从这个角度看，顶级投资机构正在认为，AI 第一阶段最显而易见的 Alpha，价格已经越来越高。
Duquesne：围绕预期差做交易
若要找一家最能说明这一轮机构思路的基金，Stanley Druckenmiller 旗下 Duquesne 是极具代表性的样本。一季度末，它还持有 Broadcom 和美光，到二季度这两只股票已从 13F 中消失。
同时，Duquesne 新建了 Alphabet、AMD、Palo Alto Networks 等科技仓位，并继续增加台积电和 STMicroelectronics 的持股：台积电由约 49.5 万股增至约 59 万股，STMicroelectronics 则由约 261 万股升至约 310 万股。
表面上看，这种一边卖、一边买的操作似乎矛盾，尤其都在半导体范围内。答案可能正是这轮 13F 的关键词：预期差。
如果一家公司涨得太快，市场已把未来两三年的增长提前计入价格，那么即便长期产业逻辑仍然成立，先兑现收益也完全合理。反过来，若另一家公司盈利周期正在改善，而市场尚未形成一致预期，即便它不是最热门的 AI 龙头，也可能拥有更好的风险收益比。
行业判断正确只是投资第一步，买入时的估值、位置，以及市场当时已经计入多少预期，才真正决定最终收益率。
从买 AI 到算赔率：13F 背后的交易逻辑
把这四家机构放在一起看，更有价值的信号才会显现。
首先，Alphabet 正从共识龙头逐渐变成「分歧资产」。伯克希尔大幅加码，Third Point 和 Duquesne 也选择增加或重新建立仓位；另一边，Tiger Global 却将持股削减接近一半。同一家公司，顶级资金给出了完全不同的答案。
这种分歧的核心，在于市场尚未确定 AI 最终会削弱 Google Search 的护城河，还是会让 Alphabet 的流量、数据、云计算和算力基础释放更大价值。买方看到的是现金流、估值和 AI 带来的潜在增量；卖方看到的则是搜索入口变化、持续扩大的资本开支，以及旧商业模式长期可能面对的结构性挑战。
也正因此，这类存在明显分歧的资产，往往比「所有人都知道它很好」的公司更值得研究，因为超额收益本就更容易出现在市场意见不一致的地方。
其次，半导体共识仍然存在，但「闭眼买芯片」的阶段已经结束。整体 13F 显示，芯片依然是机构明确偏多的板块，净买方比例显著高于净卖方。但若单看几家明星基金，内部差异非常大：Broadcom 有人在减，台积电有人加也有人减，AMD 有机构重新建仓，而 NVIDIA 则从过去几乎无争议的 AI 核心资产，逐渐变成需要重新计算仓位成本和拥挤度的标的。
这意味着，半导体已不能再被当作一个完整的 Beta 统一交易。GPU、ASIC、晶圆代工、存储、半导体设备、网络和数据中心基础设施都属于 AI 硬件，但它们所处的盈利周期、供需位置和估值状态并不相同。
换句话说，AI 硬件正从「买行业 Beta」进入真正比拼「个股 Alpha」的阶段。
还有一个容易被忽视的变化，是非 AI 资产重新进入组合。这个变化并不等于否定 AI，更像是降低相关性的对冲操作。住宅建筑、航空、金融、医疗、媒体、铁路和工业资产，正在重新出现在一些顶级机构的重要调仓中。
- 伯克希尔增加了航空和住宅建筑敞口；
- Third Point 将大量资金投向媒体、金融和铁路；
- Duquesne 的组合本身也并不只围绕 AI 展开。
某种意义上，正因为 AI 已经成为全市场最显眼、也最容易被理解的主线，大资金才更需要寻找与 AI 相关性更低的收益来源。过去两年，只要对 AI 大方向判断正确，本身就能贡献大量收益；接下来，组合管理的重要性会更高。
二季度 13F 释放出的关键信号
过去两年，美股中最容易理解的一笔交易，是先找到 AI，然后买进去。NVIDIA、Broadcom、Meta、微软、台积电，以及整条半导体产业链，都曾同时受益于产业增长、盈利预期上修和估值扩张。
最新一轮 13F 释放出的信号已经越来越明确：AI 没有结束，但「只要方向对，就可以一起涨」的阶段正在结束。
这也是 2026 年二季度 13F 中最值得关注的变化。AI 没有退潮，但抱团正在松动。下一阶段比的，不是谁更敢追，而是谁更会计算风险收益比。
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