据Galaxy投资公司研究主管Alex Thorn分析，2024年比特币减半周期（2024年4月至今）表现“显著”弱于2012、2016和2020年的前三次减半周期。当前周期中，比特币价格自减半时约63,000美元涨至2025年10月5日的历史高点125,000美元，涨幅仅为97%，远低于历史水平。
对比前三次减半：涨幅递减趋势明显
Thorn的数据显示，2012年减半周期比特币价格涨幅高达9,294%，达到约1,163美元；2016年周期涨幅约2,950%，触及19,891美元；2020年周期涨幅约761%，升至约69,000美元。当前第四轮周期的97%涨幅呈现出显著下降。Thorn在X平台发表观点称：“第四周期明显逊于以往，这是新常态，还是新常态直到它不再新？”
提前创新高：ETF驱动的历史异常
批评者指出，Thorn的比较忽略了历史异常现象：2024年1月美国批准现货比特币ETF成为价格主要催化剂，推动比特币在2024年3月（减发前一个月）突破70,000美元历史新高，这是有史以来首次在减半前出现历史新高。这一偏差扭曲了当前周期的价格表现数据，使得以减半价格为基础的回报率显得较低。
波动率与回撤：市场成熟化迹象
波动性持续下降进一步印证市场结构变化。Bitbo数据显示，2020年4月2日30天比特币波动率指数曾达9.64%，而当前周期该指数从未超过3.11%（2024年8月24日），最新30天估计值仅为1.75%。与此同时，回撤幅度也在缩小。据富达数字资产研究员Zack Wainwright统计，以往比特币熊市跌幅在80%至90%之间，但当前从历史高点125,000美元跌至60,000美元仅回落约50%。
未来展望：分析师分歧与价格预测
资产管理公司VanEck首席执行官Jan van Eck在2026年3月表示，比特币已接近触底，预计价格将在2026年逐步回升。截至发稿，比特币交易价格约74,703美元，过去一周上涨近5%。Thorn的结论引发市场对减半效应是否被新因素（如ETF资金流、宏观环境）稀释的讨论。部分分析师认为，随着市场成熟，4年周期理论可能不再完全适用。