2028 年减半倒计时：比特币矿业盈利恶化与商业模式转型，谁能在洗牌中胜出？

比特币矿业正经历自协议诞生以来最复杂的一轮结构性调整。尽管 BTC 价格维持在约 61,000 美元，全网算力接近 1 ZH/s、处于历史高位，但矿工盈利能力却在持续恶化。生产成本、手续费收入、算力扩张以及行业安全预算等多个指标均显示，当前矿业已运行在接近盈亏平衡的边缘。

理论收入与实际收入的巨大落差

数据显示，在约 61,000 美元的比特币价格下，全网矿工理论日收入应约 7,800 万美元，而实际仅约 3,300 万美元，理论收入较实际高出约 136%。这一差距并非偶然——全网算力已接近 1 ZH/s，但手续费收入持续低迷，目前日均仅约 22 万美元，远低于历史关系所隐含的约 970 万美元。随着减半持续压缩新增发行，比特币矿业正面临越来越大的盈利压力。

成本结构恶化：电力成本吃掉七成收入

除了收入下降，矿企成本压力同样在不断增加。2025 年，比特币矿工总收入约 172 亿美元，其中仅电力成本便约 123 亿美元，占总收入 71.5%；全球矿机硬件投资约 45 亿美元。综合测算，目前行业整体盈亏平衡价格约为 65,000 美元，意味着在当前价格附近，仅依靠挖矿业务已难以维持理想盈利水平。矿工们正被迫寻找新的收入来源。

2028 年减半：洗牌加速，矿企转型成为关键

预计 2028 年减半后，比特币生产成本下沿将进一步升至约 93,289 美元，行业将加速向少数大型、资本实力雄厚且收入来源多元化的矿企集中。相比依赖区块奖励的传统矿工，拥有低成本电力资源、AI/HPC 算力托管业务以及更强资产负债表能力的机构化矿企，或将在新一轮周期中获得更强竞争优势。越来越多的矿企正从单纯的比特币生产者，转向基础设施运营商、能源运营商以及 AI/HPC 算力基础设施提供商，这场矿业洗牌才刚刚开始。

上述部分观点来自 BIT on Target，可联系获取完整报告。