8 月，美股风险偏好明显回升。标普 500 指数本月迄今累计上涨约 4%，本周一度升破 7800 点并刷新历史高位；此前短暂进入技术性调整的纳斯达克 100 指数，目前距离 6 月峰值仅差 2.5%。在此背景下，花旗和摩根大通本周双双上调标普 500 指数 2026 年年终目标，市场看涨情绪继续升温。
据华尔街见闻报道，7 月芯片股经历大幅抛售后，市场恐惧情绪迅速消退，资金重新回流科技和杠杆交易赛道。道富银行追踪逾 50 万亿美元机构资金的托管数据显示，过去一个月，机构对美国信息技术股的需求已升至五年高位。与此同时，杠杆 ETF 和看涨期权等投机性工具的人气也在回升，散户与机构投资者都在扩大风险敞口。
不过，部分分析人士对多头押注快速回归保持警惕。报道指出，当前市场定价的几乎是一套“万事俱好”的组合，留给意外情况的空间并不多。
盈利季推动反弹，机构上调指数目标
这轮反弹的核心支撑来自强劲的企业盈利。标普 500 成分股二季度盈利同比增长超过 50%；剔除亚马逊和 Alphabet 的投资收益后，增幅仍约为 30%。
花旗美股策略主管 Scott Chronert 本周将标普 500 年末目标上调至 8100 点，并称「这种程度的超预期幅度，是你很少甚至从未见过的」。摩根大通全球市场策略主管 Dubravko Lakos-Bujas 也在客户报告中表示，美股「盈利图景依然强劲且跨板块广泛分布」，部分超大规模云计算企业的业绩已显现出庞大 AI 投资开始变现的早期迹象。摩根大通将标普 500 年末目标从 7800 点上调至 8000 点，对应指数年内涨幅达到 16.5%。
嘉信理财宏观研究与策略主管 Kevin Gordon 表示，「就科技行业能够左右指数的程度而言，这就是新常态。」不过，分析师也注意到，盈利增长正逐步向经济其他板块扩散，这被视为牛市延续的一个健康信号。
芯片股与杠杆产品同步回暖
反弹最明显的板块，正是 7 月跌幅最深的区域。Super Micro Computer 8 月迄今累计上涨约 38%，内存公司 Sandisk 上涨超过 33%，云计算企业 CoreWeave 和 Nebius 在过去两周分别上涨超过 40%，美光和英特尔也都上涨约 15%。
杠杆 ETF 市场同样重新活跃。彭博行业研究数据显示，今年以来，杠杆指数基金合计创造了近 500 亿美元财富，而同期单一股票杠杆基金则蒸发约 40 亿美元。报道认为，这反映出押注持续反弹的宽基杠杆策略表现占优，而试图放大单一热门股涨幅的策略则明显受挫。
彭博行业研究 ETF 分析师 James Seyffart 表示：「单一股票产品风险和波动率更高，投资者更容易被烫伤。但这个领域太新了，新产品几乎每天都在上市，人们就是不停地买。」
在热门产品中，规模达 250 亿美元的 Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF 虽然过去一个月下跌约 20%，仍吸引了最多资金流入；Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF 年内亏损超过 50%，但资金流入规模同样位居前列。EP Wealth Advisors 投资主管 Adam Phillips 表示，散户投资者近期在波动中展现出「纪律性买入」的特征，「在某种程度上，已经成了聪明钱」。
通胀数据走弱，美元回落
宏观层面的推动因素来自一系列低于预期的通胀数据。美国 7 月 CPI 同比约增长 3.4%，核心通胀继续回落；7 月 PPI 环比持平，低于预期；7 月零售销售环比下降 0.6%，为逾一年来最大降幅。
这些数据推动交易员显著削减对美联储继续加息的押注，9 月加息概率从 7 月底的 75% 降至约 25%。美元指数随后回落至三个月低位，也抹去了联储主席沃什上任以来鹰派路径带来的全部涨幅。
道富银行宏观策略主管 Michael Metcalfe 表示，美国科技交易「至少目前看来是防弹的」；他称，「在地缘政治与经济噪音之中，盈利依然如此强劲，这强化了一个判断：这是结构性交易，而非周期性交易。」
期权与波动率指标显示看涨情绪回归
衍生品市场的变化也印证了风险偏好的回升。根据 Cboe 数据，衡量对冲下行风险相对于看涨期权成本差异的标普 500 Skew 指数，在 8 月初跌至一年低点。Cboe 衍生品市场情报主管 Mandy Xu 表示，投资者「抛售了对冲工具，转而追入看涨期权追逐反弹」。
与此同时，VIX 恐慌指数已连续第四周下行，尽管油价飙升、伊朗局势持续紧张、长端国债收益率仍处高位。报道认为，这说明市场正在押注，几乎每一项利空消息都可以被解释为对股市有利：就业疲软意味着美联储不会加息，消费放缓意味着美联储不会加息，油价上涨被视为暂时现象，而 AI 相关盈利足以覆盖其他扰动。
油价与长债收益率走高，跨资产裂口扩大
但资产之间的定价分化也在加大。本周油价上涨约 6%，布伦特原油逼近 90 美元/桶。报道提到，霍尔木兹海峡谈判停滞以及美国威胁升级制裁，是主要推动因素。
另一边，美国国债长端收益率继续抬升。本周 30 年期美国国债拍卖以 25 年来最高收益率出清，10 年期拍卖收益率也处于历史高位。虽然短端利率随着美联储加息预期降温而走低，但长端利率继续上行，期限溢价升至高位，收益率曲线明显陡峭化。
这组信号反映出，市场也许相信美联储大体已经结束加息，但并不相信通胀问题已经彻底结束。
“黄金时代”交易面临容错不足问题
德意志银行宏观策略师 Henry Allen 警告称，「市场目前定价的是一个黄金时代组合：增长保持强劲，央行加息有限，供应冲击证明是暂时的，油价再度回落。」他表示，「这几乎不留任何容错空间。很难想象这些完全良性的条件同时成立。」
Janus Henderson Investors 多资产宏观投资主管 Michael Contopoulos 也表示，虽然基本面依然强劲、股票超配有其合理性，但「追逐拥挤且昂贵的市场领域是巨大风险，我们会回避」。
报道称，眼下市场正形成一场“金发女孩”叙事与国债空头之间的博弈。股票市场押注的是软着陆和 AI 盈利超级周期，债券长端则在对财政赤字和供给压力进行定价，两种方向不可能同时正确。哪一方最终占上风，可能成为 2026 年下半年最重要的市场主题。