据CryptoComLearn报道，Novora的最新链上分析显示，91%的顶级加密协议（前150名）均产生链上收入，但仅有8%发布投资者报告，而披露做市条款的比例更是低至不足1%。这一巨大透明度鸿沟，正在成为阻碍传统机构大规模进入加密市场的关键障碍。
披露率：传统市场标准与加密现实的脱节
研究团队评估了超过150个协议的13项披露指标，发现加密行业在透明度方面存在结构性缺陷。在传统股票市场，做市商协议是标准的交易所披露内容，但在加密领域，仅Meteora一个协议通过其2025年度代币持有者报告公开了做市安排。这表明，加密行业在投资者沟通方面远未达到机构预期的基本要求。
第三方数据覆盖：数据存在但未被利用
尽管加密协议在披露方面表现不佳，但第三方数据基础设施已相当成熟。研究覆盖五个主要数据平台，结果显示72%的协议被至少四个平台收录，包含价格信息以外的有意义数据。这意味着问题不在于数据可用性，而在于协议未能将这些数据转化为结构化的投资者沟通材料。
透明度悖论：链上数据丰富但报告缺失
91%的协议产生可追踪的链上收入，然而仅8%发布代币持有者报告。数据本身已存在于链上，被第三方平台索引并公开可验证，但不到十分之一的协议将其打包成机构投资者可用的格式。这构成了定义该行业的“投资者关系鸿沟”。
行业细分：DeFi领先，L1滞后
不同赛道的披露实践差异显著。DeFi协议（尤其是DEX和借贷平台）在透明度方面领先，而L1和基础设施协议尽管市值更高，却落后于DeFi。这一现象表明，高估值并未转化为更好的投资者沟通实践。
代币透明度框架：缓慢但积极的进展
Blockworks于2025年6月联合Jito向SEC提交了“代币透明度框架”（TTF），截至报告发布时已有13个协议提交。采用了TTF的协议占比从0%上升到9%，但提交方严重偏向Solana生态（6/13）以及产生收入的DeFi协议。L1、L2和基础设施协议则零提交。该框架获得了Pantera、Theia和L1D的两党支持，但采用率增长缓慢。
主动价值累积：机制本身不如收入规模重要
38%的协议实施了某种形式的主动价值累积机制——将经济价值返还给代币持有者，而非仅赋予治理权。研究识别出六种不同模型。关键发现是：任何主动累积模型的表现都好于仅治理代币，一年回报率高出约19个百分点。但主动组内部，日常收入规模才是区分因素。仅治理代币的平均回报率为-51%，而主动累积代币为-32%。机制的存在本身比机制类型更为重要。
关键结论：六组数据揭示加密投资者关系现状
综合所有15项指标对150多个协议的评估，六大模式浮现：1）链上收入普遍存在；2）投资者报告极度匮乏；3）做市条款几乎不披露；4）第三方数据覆盖广泛但协议不利用；5）DeFi透明度优于L1；6）主动价值累积机制有积极影响但收入规模是关键。这份报告是对加密货币投资者关系实践迄今为止最全面的评估。