a16z 发布 2026 年上半年市场状况报告称，科技公司之间的 AI 投入差距已经拉开近 8 倍。报告用 100 多张图表梳理了上半年市场变化，并把焦点放在几个核心问题上：科技板块如何主导盈利增长、市场主线为何从软件转向硬件、GPU 会不会快速贬值，以及 SaaS 是否真的走到尽头。
科技板块成为盈利增长核心来源
报告称，科技作为资本市场的重要力量，是在金融危机后真正起飞的。房地产泡沫破裂和信贷收缩之后，科技为投资者提供了一个高增长、轻资本的替代方向。软件接近零的边际成本，以及巨大的未开发市场空间，也让这一板块具备了显著的经营杠杆。
按 a16z 的说法，软件确实曾经「吞噬世界」，但科技在资本市场中的位置已经不只是一个普通板块。报告指出，科技盈利一直保持复利式增长，虽然基数较低，但相对其他板块优势明显。自 2023 年以来，这种趋势更为突出。到 2026 年截至 8 月底，科技贡献了标普 500 指数总盈利增长的约 76%。
报告认为，过去由耐用消费品定义的周期，如房屋、洗碗机和汽车，如今已被科技取代。科技的渗透范围更广，已经进入各个领域。a16z 给出的判断是，科技不再只是一个板块，而是「万物周期」本身。
市场主线从软件转向硬件与基础设施
在科技内部，a16z 将今年以及之后的主题概括为从「比特」转向「原子」。上一个科技周期由软件主导，而当前硬件成为市场主角。报告给出的原因很直接：AI 建设热潮正在推高传统上偏低迷、周期性强、资本密集型行业的需求，包括半导体、电力和网络设备。
这部分需求，很大程度上由全球大型科技公司创造的巨额利润支撑。报告称，这相当于把超大规模数据中心运营商的自由现金流，转化成半导体公司的自由现金流。同时，债务融资的比例也在上升。
不过，a16z 认为，推动「原子世界」回归的并不只有 AI。报告还提到，全球基础设施需求达到万亿美元级别，国防开支上升，电网正在应对万物电动化，制造业回流也在推进，机器人和自动驾驶出租车正在接近落地。
在这样的背景下，硬件和基础设施在多年落后于软件之后，重新成为市场关注重点。a16z 称，无论是公开市场还是私募股权，都在以前所未有的力度投资计算、存储、电力、机器人、制造业和国防创新。报告给出的结论很明确：原子回来了。
GPU 需求仍高于供给，A100 价格保持坚挺
围绕 AI 资本开支，报告强调的一点是，对算力的需求仍然超过供给。a16z 提到，市场上存在一种看空观点，认为 GPU 在 3 到 4 年后就会过时，因此当前大规模投入未必划算。类似疑问也指向新一代英伟达 B200 热销后，早前部署的 A100 还剩多少价值。
报告给出的回答是，至少到目前为止，AI 算力需求曲线仍在上行，A100 依然相当有用。按常理，GPU 租金价格以及残值应当随时间下滑，但现实并非如此。a16z 表示，随着智能变得更便宜，对算力的需求反而继续上升，这推动最新芯片价格走高，也让旧芯片价格维持坚挺。
报告特别提到，A100 的价格仍维持在年初水平或更高。a16z 认为，至少现阶段，算力和模型进步并不是零和关系。更好、更便宜的智能正在为整个生态系统创造价值，旧芯片和旧模型在一些看空者给出的「过期时间」之后，仍保留了可观价值。
AI 采用范围广，但深度仍然不足
a16z 同时指出，这一切发生时，AI 采用率仍处于相对不成熟阶段。报告称，采用的覆盖面已经很广，但多数情况下使用深度还不够。
企业端方面，接近 30% 的标普 500 公司报告了 AI 带来的某种「可量化影响」，但只有约 2% 在追踪具体指标。智能体的情况也类似，真正实现规模化部署的用户群体仍然只占极小部分。
消费端也没有进入成熟阶段。报告称，截至 4 月，只有约 2% 的美国家庭在为某项 AI 服务付费。a16z 表示，这一数字现在更高，而且仍在增长，但从整体看占比依然很小。
报告据此认为，GPU 已经处于满负荷运转状态，而成熟的 AI 采用和利用才刚刚开始。
SaaS 没有终结，但进入「拿出证据来」阶段
对于今年年初流行的「软件已死」说法，a16z 没有认同。报告提到，当时市场上出现一种判断，认为 AI 可以生成代码，软件将成为直接受害者，企业 SaaS 将迎来末日。
a16z 的看法更偏向重新定价而非行业终结。报告称，软件板块确实经历了一轮抛售，但这轮调整比「末日论」所描述的更具选择性。AI 或 AI 带来的威胁确实是原因之一，但并不是唯一原因。
报告还指出，公开市场软件公司的这轮清算，部分早已酝酿。自零利率时代结束后，科技公司开始用增长换取盈利能力。到 2022 年，市场上仍有大量高增长但多数不盈利的软件公司；而到 2026 年，情况已经反转，约 75% 的公司实现盈利，但只有约 30% 的公司增速超过 20%。
a16z 认为，这种变化符合更高利率环境下资本变得更稀缺的现实。公司从亏损换增长，转向更可持续、增速更慢但更稳的模式，本身并没有问题。但增长放缓的公司无法长期支撑高增长估值，软件行业最终因此遭遇广泛重定价。
不过，报告也强调，并非所有公司都受到同样影响。高增长公司的估值倍数仍与历史平均水平一致，只是没有回到零利率时期的峰值，而这类公司如今数量更少。a16z 对软件行业的总结是：不是末日，而是一场「拿出证据来」的考验。
a16z 对后续方向的判断
在展望部分，a16z 预计，AI 将扩大需求覆盖范围。这既包括企业端和消费端走向更成熟的采用，也包括向机器人、生物科技、健康和自动驾驶等新领域延伸。
报告最后称，技术仍在以指数级速度进步。虽然没人能准确预测未来，但考虑到变化的速度和节奏，a16z 认为，这一轮周期不会像以往任何一个周期。