a16z Crypto表示，金融一直是区块链最直接的应用场景之一，但也是对底层基础设施要求最高的场景之一。区块链常被视为可以把资产、所有权记录和执行规则放进一个不受单一交易对手控制的共享系统，不过这并不等于它天然具备承载全球金融市场规模和复杂度的能力。
这篇文章由a16z Crypto撰写、ChainCatcher编译，讨论的重点不是区块链能否用于金融，而是它要成为金融基础设施，还缺少哪些关键能力，哪些环节已经取得进展，哪些问题仍待解决。
吞吐量提升后，讨论焦点转向市场可用性
过去多年，围绕区块链能否大规模落地的争论，主要集中在成本和吞吐量。吞吐量对应的是一条链每秒能处理多少笔交易。对于金融应用来说，如果没有足够的处理能力，大规模使用就无从谈起；一旦网络活动增加，下单、撤单或更新订单等常规操作就可能变得昂贵且不稳定。
文章称，过去几年，尤其是在上一轮基础设施升级之后，这一限制已经明显缓解。五年间，全行业区块链总吞吐量增长了超过100倍，一些已经正式运行的区块链系统如今每秒可处理数万笔交易。a16z Crypto认为，这还不是终点，随着压力测试推进和新架构落地，处理能力还可能继续上升。
但文章同时指出，吞吐量本身并不能回答一个更关键的问题：一笔交易究竟会在什么时候被纳入区块。对于金融市场来说，这个问题比单纯的速度更重要。
可预测性：交易要按时纳入，并按已知规则排序
a16z Crypto把第一项关键能力归纳为可预测性。金融市场中，大量操作只在特定时间窗口内有效，因此交易不仅要被处理，还要按时被纳入区块，并按照参与者事先明确知道的规则执行。文章指出，在日常支付场景里，1秒的不确定性可能影响不大；但在金融市场中，毫秒级的不确定性都可能削弱参与者对交易场所的信任。
文中举了链上订单簿的例子。如果交易者发出的撤单指令未能及时生效，其他人就可能按已经失效的报价成交。做市商会把这类风险计入报价，通过拉大买卖价差来保护自己，最后受影响的是所有参与者的成交价格。
因此，文中所说的可预测性包含两层保障：
- 交易能够被及时纳入的保障，也就是抗审查性；
- 交易会按照明确规则排序的保障。
韧性：不能让单一入口决定谁能提交交易
文章将第二项能力概括为韧性，即参与者是否能够可靠地提交交易。a16z Crypto提出，哪怕排序规则已经设计得足够清晰，只要仍有某个单一主体控制谁可以提交并执行交易，市场基础设施的风险就没有消失。
文中用纽交所作类比：如果纽交所每秒都从全球参与质押的节点中随机选出一个节点，由它控制所有交易进入市场的通道，这些节点就会获得影响交易执行的巨大权力。排序规则决定的是订单上链后的先后次序，韧性关注的是更早的一步——参与者究竟能不能把订单送进系统，以及他们是否必须依赖某个单一入口或运营方。
基于这一点，区块链开发者正在把目标从「交易最终会被纳入」推进到「交易能否及时被纳入」。文章称，理想状态是，只要一笔有效交易及时到达网络，就应立即被纳入，而不只是获得「很快会处理」的承诺。对金融市场来说，后者并不足够。
a16z Crypto研究人员提出了「强链质量」这一概念及衡量方法，核心是避免参与者进入下一轮执行的机会依赖于某个运营者控制的单一队列。按照文章描述，一种思路是在每个区块中预留部分空间，用来处理从网络其他路径提交的交易，为有效交易提供多条进入通道，降低单一运营者对优先处理权的控制。
文章把这一目标概括为：让区块空间成为具有多个入口的共享基础设施，而不是一条由单一主体控制的队列。a16z Crypto认为，这需要比当前实际运行系统更复杂的协议设计，但即便增加复杂度，也可能是值得的，因为在网络承压时，参与者仍能相信自己的交易会被正常处理。
排序：市场必须能预判订单先后
第三项关键能力是排序规则。文章指出，可预测性不只取决于交易能否进入系统，也取决于交易场所如何决定先后顺序。在许多区块链中，交易不会逐笔完成最终确认，而是先被汇集成批次，也就是区块，再由区块构建者或提议者写入账本。
在许多现有系统里，区块构建者或提议者对哪些交易会被纳入、以及如何排列顺序，拥有较大裁量空间。这种设计有助于简化协议，对部分应用也许可以接受，但金融市场对这一点要求更高，因为交易顺序会直接影响谁先获得优先权、以什么价格成交，以及执行过程是否公平。
文章还提到，如果某一方控制下一个区块，它就可能比其他人更早看到交易并据此行动。在加密市场，这类现象通常被归为MEV，也就是在常规区块奖励之外，通过纳入、排除或重排交易所获得的价值。
a16z Crypto以「三明治攻击」说明相关问题：交易者在看到一笔待处理交易后，先在这笔交易前面成交并推动价格，等目标交易执行后，再立刻完成另一笔交易，从价格变化中获利。文章认为，对机构市场而言，问题更直接，谁掌控订单流，谁就可能比其他参与者更早利用这些信息作出决策。
这与现有金融市场结构中的一些缺陷相似。文章称，在传统市场里，中心化中介可能凭借优先获取订单流和交易意图的优势获利；如果链上市场无法为排序和执行规则提供有力保障，就可能复制同样的信息不对称。
目前，协议设计者正在研究更明确的排序规则，主要包括两类方向：
- 以优先费为依据的确定性规则；
- 由具体交易场所根据自身应用设定的排序规则。
文章表示，具体机制仍处在活跃研究阶段，但基本原则并不陌生：市场参与者应能够准确预判自己的交易将如何排序和执行，类似传统交易场所采用的价格优先、时间优先原则。
a16z Crypto同时强调，交易纳入与排序必须一起发挥作用。如果一笔竞拍报价或清算交易在进入排序环节之前就被选择性延迟，那么再公平的排序规则也起不到作用；反过来，如果参与者无法判断交易纳入后会被如何处理，单纯的及时纳入也会失去意义。
文章给出的判断是，高吞吐量让链上金融成为可能，但只有可预测的交易纳入和清晰的排序规则，才能让它在时间敏感、市场承压的环境中真正可用。
隐私：执行前要保护交易意图，执行后仍可审计
第四项能力是隐私。文章指出，一笔交易可能暴露参与者掌握的信息或下一步动作。订单的规模和方向，可能让外界判断某只基金是在建仓还是减仓。如果这些信息在订单完全执行前就公开，其他交易者就可能抢先交易并影响价格。
在链上环境下，这个问题更突出，因为许多区块链会在交易最终确认前公开待处理交易。a16z Crypto据此认为，即便执行后的信息无法做到完全保密，金融市场也仍然需要执行前的隐私保护。
文章称，当前协议设计者的目标，是在交易信息仍可能被他人利用的阶段，对其具体内容保密；等交易执行完成后，再支持更加多样的信息披露模式。按照文中的描述，公开市场可以公布完整记录，银行则可以只向交易对手和监管机构披露相关记录。即便外部无法看到全部细节，其他人仍应能够验证交易是否遵守规则。
为实现这一点，协议设计者正在探索多种加密技术，包括时间锁加密和门限加密。这些方法可以让交易内容持续保密，直到预定期限结束，或委员会确认交易在区块中的位置已经确定。等到市场能够看到这笔交易时，抢跑空间已经不存在。
文章将这一原则概括为：市场可以保持透明，但不必让所有参与者实时看到其他人尚未执行的订单。链上金融也需要划清这条边界，即执行后可审计，执行前保持机密。
区块链要成为金融基础设施，还要满足既有市场要求
a16z Crypto最后表示，如果区块链要成为核心金融基础设施，它必须支撑一个让参与者能够信任的市场。吞吐量只是第一道考验。没有足够的处理能力，链上金融很难走出小众应用；但当速度逐渐成为基础能力之后，更难的问题在于，区块链能否达到金融机构对市场基础设施的既有要求。
按照文章总结，这些要求包括：可预测的交易执行、清晰且没有歧义的优先级规则、稳定并能承受压力的交易接入，以及在不牺牲事后透明度的前提下，保护交易执行前的信息。