a16z 合伙人 Erik Torenberg 公开提出一套与传统 VC 叙事相反的判断：在 AI 推动下，风投行业正在从“判断力驱动”转向“赢得交易能力驱动”，精品型 VC 不再占据天然优势，真正有机会长期胜出的，是能同时提供资��、招聘、市场、法务和政府关系支持的规模化平台。
这篇文章由 Erik Torenberg 撰写，后经深潮整理、编译和撰稿。其核心观点很直接。软件早已不再是美国经济中的边缘板块，而是经济本体的一部分；与此同时，公司维持私有状态的时间更长，创业公司从成立早期起就需要更多资金，VC 的竞争方式也被改写。
VC不再只是“挑公司”，而是先要“抢到交易”
Torenberg 认为，过去几十年里，优秀 VC 的核心能力主要是判断力，也就是分辨好公司和差公司的能力。但现在情况变了。创业者更容易拿到 term sheet，优质项目往往会吸引大量机构同时竞争，能不能进入交易，已经变得和能不能选对项目一样重要，甚至更重要。
他把这一变化归因于几件事：VC 机构数量大幅增加；创业公司对人才、客户和市场份额的争夺更激烈；公司上市时间延后，后期投资者仍可能获得风投式回报。另一层变化也很关键——部分优质公司更容易被市场识别，顶级连续创业者一旦启动新项目，机构会迅速排队。
AI时代推高融资需求，赢家规模也在扩大
文章列出一组对比：过去每年大约有 15 家公司实现 1 亿美元收入，如今大约有 150 家。他据此反驳“每年赢家数量固定”的说法。在他的表述里，不只是赢家更多，赢家的体量也更大，创业公司成长天花板已从 10 亿美元提升到 100 亿美元，再到 1 兆美元甚至更高。
他还提到，美国最大的企业代表已从 General Electric 和 ExxonMobil，转向 Google、Amazon 和 Nvidia；私人科技公司规模相当于标普 500 指数的 22%。在 AI 浪潮下，“软件公司”的定义也被改写，大型 AI 实验室开始拥有数据中心、发电设施和芯片供应链，科技公司正变得更重资产，也更垂直整合。
这种变化直接推高融资需求。Torenberg 以 OpenAI、Anthropic、xAI、Waymo 等公司为例，称新一代头部公司普遍资本密集，需要高额初始融资。按他的判断，今天很多改变世界的技术项目往往需要数亿美元支持，资金用途也从 2021 年那类偏向销售��营销的支出，转向研发与资本开支。
规模化机构的护城河，在于服务能力与资源密度
在他看来，现代 VC 的竞争焦点已经从单纯出价，转向能否帮助创始人真正取胜。这也是他提出“Firm > Fund”的原因。基金的目标更偏向以最少人员创造更多 carry，而机构还要建立可复利的竞争优势，把管理费投入到护城河建设中。
他把 Y Combinator 视为较早证明“规模化也能形成护城河”的案例，并认为 a16z 也在走这条路。对创始人来说，规模化风投机构的吸引力在于，它们能同时提供招聘、GTM、法务、财务、公关、政府关系等全套支持，也能在企业扩张过程中提供更持续的资本和更大范围的人脉触达。
文章还提到，全球市值最高的 10 家公司中有 8 家总部位于美国西海岸且获得风投支持。Torenberg 认为，这说明规模化机构并非风投模式的偏离，而是行业成熟后的自然结果。
未来不是只有巨头，而是“哑铃结构”
不过，他并未断言未来只属于超大平台。相反，他判断风投行业会走向“哑铃结构”：一端是少数超大规模机构，另一端是大量小而专、在特定领域具备深度网络和专业能力的精品机构。两端都能生存，处在中间地带的机构压力最大——规模不足以和大平台竞争，又大到无法承受错过巨型赢家的代价。
Torenberg 最终给出的结论很明确：软件和 AI 正在重塑公司形态，也在重塑风投。VC 行业过去那种以“精品”自居、将规模化视为背离传统的叙事，已经难以解释今天的市场现实。