Academy Securities：美国更像在承受高物价，而非新一轮通胀失控

Academy Securities 宏观策略主管 Peter Tchir 在最新 Bloomberg 分析中表示，美国当前更像是在面对高物价问题，而不是新一轮通胀失控。按他的说法，居民感受到的核心矛盾，可能已经从“价格还在快速上涨”转向“此前涨上去的价格一直没有下来”。

Tchir 将 Truflation 实时通胀指标与官方 CPI、核心 PCE 数据作比较后发现，2021—2022 年间，Truflation 明显高于官方数据；但现在情况已经反转，实时指标已明显低于传统通胀指标。

他据此提出疑问：如果美联储继续过度依赖滞后性较强的 CPI 和核心 PCE，可能会高估当前实际发生的价格压力。

Truflation 与官方数据出现交叉反转

Truflation 是一个实时通胀追踪平台，通过收集 500+ 个价格来源，覆盖零售、住房、交通、食品等类别，每天更新美国 CPI 估算值。

根据 Tchir 的比较：

• 2021—2022 年，Truflation 实时指标高于官方 CPI，意味着当时实际通胀可能比官方数据反映得更热。
• 2026 年 8 月，Truflation 实时美国 CPI 指标已明显低于官方数据，显示当前价格变化速度正在放缓。

按这一逻辑，官方数据中可能仍保留着 2021—2022 年涨价带来的滞后残留效应，而市场当下实际感受到的价格压力已相对更低。

官方数据仍显示通胀压力存在

这并不意味着官方通胀数据失真。美联储 7 月报告显示，截至 5 月，PCE 同比仍为 4.1%，核心 PCE 为 3.4%，通胀压力确实仍然存在。

分歧在于，政策判断应更重视“当前价格变化速度”，还是“过去涨价在官方统计中的滞后体现”。

如果实时指标更接近现实，市场对进一步加息的定价可能就显得偏鹰，因为当前定价基础仍主要来自官方数据，而不是居民实时感受到的物价变化。

对美联储政策路径的含义

Tchir 的分析指向美联储可能面临两个选择：

• 继续依赖 CPI 和 PCE，可能维持较高利率以防风险。
• 将实时通胀指标纳入参考，更早识别通胀降温趋势，从而为提前降息提供更大空间。

在 8 月这个时间点，实时物价数据已经开始低于官方指标。按 Tchir 的分析，这为美联储提供了额外的降息论据。