稳定币发行商Circle在纽约证券交易所的上市表现，正在重新点燃市场对加密企业IPO的关注。根据原始报道，Circle以31美元的发行价上市后，股价在24小时内上涨至四倍水平，并募资超过11亿美元，成为近年来规模最大的加密行业IPO。这一超预期表现，不仅提升了市场对加密企业盈利模式和增长前景的信心，也让更多行业玩家开始认真评估登陆公开市场的窗口期。
Circle示范效应显现，加密企业排队冲击资本市场
随着Circle打出一场高规格的资本市场“样板仗”，多家加密公司被认为正在推进或酝酿上市计划。从面向机构客户的主经纪商，到全球交易所，再到公链项目相关实体，加密行业正迎来新一轮公开融资潮。报道指出，在政策与监管环境出现边际改善的背景下，企业赴美上市的意愿明显增强。美国证券交易委员会持续撤回部分此前的重大执法案件，也被市场视为行业监管压力缓和的信号。
更重要的是，这轮上市潮所处的市场环境，与2021年Coinbase直接上市时已明显不同。比特币现货ETF获批后，养老金、资产管理机构等传统资本对加密资产的配置需求有所提升。对于加密公司而言，IPO不仅意味着融资，更是获取主流金融体系认可、扩大机构客户基础和提升品牌公信力的重要路径。
谁最有希望成为下一家焦点IPO？
目前，FalconX、Gemini、Bullish、TRON、Kraken、Bithumb和Bitkub被认为是最值得关注的候选者。
其中，FalconX作为专注加密资产的主经纪商，在2022年上一轮融资中的估值达到80亿美元。报道称，该公司正在考虑最早于今年登陆纽交所，并已与银行家及顾问就IPO流程展开初步讨论，尽管尚未确定承销银行。值得注意的是，FalconX也在推进战略合作和并购，以满足不断增长的机构需求，这意味着其正在为公开市场讲述更完整的增长故事做准备。
Gemini则在Circle上市后迅速跟进。报道提到，Winklevoss兄弟创立的Gemini已向美国证监会秘密递交S-1文件。尽管发行股份数量、价格区间以及估值目标尚未披露，但市场普遍预期其可能在年底前完成上市。作为美国加密交易平台中的知名品牌，Gemini一旦成行，或将进一步强化交易所赛道在公开市场的代表性。
Bullish同样是热门候选者。该交易所获得亿万富豪Peter Thiel支持，并已申请在美国上市，投行Jefferies可能主导此次发行。Bullish此前曾尝试通过SPAC方式与Far Peak以90亿美元估值合并上市，但因加密市场崩跌而终止。如今重新寻求IPO，显示出其希望借助当前市场回暖与监管预期改善，重启资本化进程。Bullish由前纽交所总裁Tom Farley领导，并强调面向机构的区块链交易基础设施，这类定位更容易获得传统资本的理解。
TRON则选择了另一条路径。Justin Sun旗下TRON拟通过与纳斯达克上市公司SRM Entertainment进行反向合并实现上市。虽然这一方式不同于传统IPO，但本质上同样意味着项目体系正加速接入美国资本市场。报道提到，该交易与一家与Eric Trump和Donald Trump Jr.有关联的证券公司有关，不过Eric Trump此后表示自己未公开参与该上市事务。TRON此前曾面临监管压力，包括2023年的SEC诉讼，后续已得到解决。如今转向美国资本市场，也被部分观察人士视作监管环境回暖的体现。
交易所板块或成上市主力
除Gemini和Bullish外，Kraken、Bithumb和Bitkub也在各自市场推进上市准备。Kraken母公司Payward Inc.据称正在为潜在的2026年IPO精简运营结构。不过Kraken管理层强调，公司并不急于上市，而是会根据客户、合作伙伴及股东利益来判断时机。这种表态显示，在当前环境下，优质平台更倾向于保持“随时准备好”但不盲目抢跑的策略。
亚洲市场方面，韩国第二大加密交易所Bithumb计划在2025年底前推进IPO。该平台在经历2018年3000万美元黑客攻击后的多年调整后，已重新取得约25%的本地市场份额，较2023年的个位数占比明显反弹。根据报道，Bithumb计划于2025年7月31日完成业务重组，并优先在韩国Kosdaq上市，未来不排除进一步寻求纳斯达克挂牌。
泰国头部交易所Bitkub也计划于今年在泰国证券交易所上市，以募集资金并提升市场影响力。此前公司CEO已确认聘请财务顾问推进IPO准备工作。相比美国市场，亚洲交易所的本地上市路径更贴近区域监管环境，也有望成为全球加密企业多地资本化趋势的一部分。
市场影响：加密行业正在争取“主流金融定价权”
这轮潜在IPO潮的意义，远不止新增几家上市公司。首先，更多加密企业进入公开市场，将使传统投资者无需直接持有代币，也能通过股票形式参与行业增长。其次，上市公司需要接受更高强度的信息披露、审计和治理约束，这有助于提升行业透明度，改善长期以来外界对加密企业“高波动、低规范”的刻板印象。
与此同时，资本市场也会变得更加挑剔。并非所有加密公司都能复制Circle的强势表现。正如CoinFund联合创始人兼首席投资官Alex Felix所言，当下最强的IPO候选者通常同时具备高增长、真实商业模式和赛道定义能力。这意味着，未来真正受追捧的企业，往往是那些拥有稳定收入来源、清晰合规框架和机构级产品能力的平台。
回看Coinbase在2021年的直接上市，虽然首日曾短暂触及1000亿美元估值附近，但随后也经历了监管压力与市场周期带来的大幅波动。如今Circle的成功说明，公开市场对加密概念并未失去兴趣，关键在于时机、政策环境和商业质量是否匹配。如果当前势头延续，2025年至2026年或将成为加密企业大规模迈入华尔街核心圈层的重要阶段。