尽管市场眼下仍处在高景气区间，但从历史规律看，存储器市场的连续正增长通常不会超过五年，之后往往伴随明显衰退。TechFlowPost 发布的这篇市场分析中，作者汤之上隆认为，眼下半导体行业特别是存储器板块经历的，是一轮前所未有的异常扩张，而不是常规意义上的上行周期。
半导体总体向上，存储器自 2024 年后出现近乎垂直增长
文章援引世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据称，1991 年至 2026 年 5 月期间，微器件、存储器、逻辑器件和模拟器件这四大半导体类别，过去 30 多年整体呈稳步上升趋势。这被作者称为半导体行业的“正常发展历程”。
但从 2024 年前后开始，逻辑电路，尤其是存储器，增长轨迹明显偏离了历史常态。作者写道，逻辑与存储业务呈现近乎垂直的上升曲线，其中存储器最为突出，增长幅度几乎顶到图表峰值，过去 30 年的累积扩张在这一波面前都显得像“热身”。
按作者说法，以其多年观察半导体市场的经验，存储器市场此前从未出现过如此陡峭的上升，这已构成一次“历史性的异常现象”，并正在改变半导体行业原有结构。
10 年放大逾 11 倍，存储月出货额从 56 亿美元升至 633 亿美元
文中给出的重点区间是 2016 年之后。2016 年，MOS 存储器月出货额约为 56 亿美元。经历 2017 至 2018 年“存储器泡沫”后的短暂繁荣，以及 2023 年初行业衰退后，存储器出货额一度跌到 58 亿美元，作者将其视为那一轮下行的低点。
随后出现的不是普通复苏，而是激增。到 2026 年 5 月，存储器月出货额已升至 633 亿美元。按文中数据，与 2016 年相比，10 年间扩大逾 11 倍；与 2023 年初低谷相比，也在短短几年内扩大约 10.7 倍。
作为对照，包含 NVIDIA GPU 在内的逻辑业务也在增长，但幅度没有存储器这么极端。文中称，逻辑业务规模从 133 亿美元升至 316 亿美元，这体现出“NVIDIA GPU 效应”和“AI 效应”，不过和存储器的爆发式上升相比，逻辑板块仍显得温和。
同比增速达到 285%，明显高于上一轮存储泡沫
如果从同比增速观察，这种异常更直观。文章称，存储器最新同比增速高达 285%，创下历史新高。
作者拿上一轮“存储器泡沫”作对比：大约在 2017 年的高点，存储器年增长率约为 60%。而当前 285% 的读数，远高于当时水平。同期其他半导体大类中，即使是逻辑电路，同比增速也只有约 40%；微控制器和模拟电路大致在 14% 至 19% 区间。文章据此判断，真正进入“另一个层次”的，只有存储器。
DRAM 与 NAND 是核心推手，2026 年第二季度合计规模预计达 2260 亿美元
在存储器内部，推动市场爆发的核心产品是 DRAM 和 NAND 闪存。文章根据 TrendForce 数据梳理了两者的季度市场变化。
2023 年初行业处于衰退低点时，DRAM 市场规模仅为 97 亿美元，NAND 为 87 亿美元。作者称，那是所有存储厂商普遍亏损、被迫减产的阶段。
但到 2026 年第二季度，TrendForce 预计 DRAM 市场规模将升至 1450 亿美元，NAND 达到 810 亿美元。若与 2023 年初低点相比，DRAM 扩大约 15 倍，NAND 扩大约 9 倍。两者合计季度规模将达到 2260 亿美元，按年化口径超过 9000 亿美元。
文章据此指出，曾被视为“廉价标准品”或“商品”的存储器，正在从逻辑器件和 MPU 等传统高价值芯片手中争夺半导体行业主导地位。
市场扩张并非只靠出货增加，更关键的是单价飙升
作者认为，存储市场之所以膨胀到当前规模，不能只看销量，更关键的因素是价格本身的异常上涨。
文章列举 TrendForce DataTrack 数据称，2025 年初，DRAM 现货价格仍只有 4.70 美元，近期已升至 46.00 美元，约为原来的 10 倍。NAND 1Tb TLC 晶圆价格则从 2.40 美元跳升至 25.00 美元，涨幅也接近 10 倍。
这意味着，市场规模扩张到 10 倍，并不代表出货量也同步增加 10 倍，更大的解释变量是单价提升。作者直言，即便销量不变，只要价格上升近 10 倍，收入规模也会被同步放大，这正是此轮存储器市场“爆炸式增长”的核心机制。
站在厂商角度，这是一种非常有利的局面。文章称，在不必显著追加资本开支的情况下，价格自动上扬会直接推高利润率，存储企业股价后续大涨，也与这类利润快速释放相关。
价格飙升背后，是四家超大规模数据中心运营商的资本开支狂增
文章将价格上升的根源归结为需求远超供给，而需求端的源头，则是超大规模数据中心运营商的大举投资。
文中点名的四家公司分别是亚马逊、谷歌、微软和 Meta。2015 年，这四家的资本支出合计只有 210 亿美元。到 OpenAI 在 2022 年 11 月发布 ChatGPT 后，生成式 AI 热潮迅速推高资本投资曲线。
按作者列出的预测，到 2025 年，这四家公司总资本支出将达到 3550 亿美元；到 2026 年则进一步升至 7550 亿美元。与 2015 年相比，10 年出头时间里增长约 36 倍。
文章还提到，7550 亿美元这一数字超过 120 万亿日元，四家公司一年计划投向数据中心和 AI 基础设施的金额，已相当于日本国家预算中的一般账户规模。这被作者视为当前局面的异常之处。
AI 数据中心像“黑洞”，持续吸走 GPU、HBM 与 SSD
在作者的比喻中，AI 数据中心已经像一个“黑洞”。随着超大规模数据中心竞相扩建 AI 基础设施，用于训练和推理的 GPU、GPU 配套的高带宽存储 HBM，以及搭载 NAND 闪存的大容量 SSD，都被持续吸入这一需求中心。
文章认为，存储厂商因此优先生产利润率更高的 HBM，以及面向数据中心的高性能 DRAM 与 NAND。这是正常的商业决策，但也带来了产能重新分配：更多生产线被转向 AI 相关产品，留给其他用途的产能明显减少。
受冲击最明显的是个人电脑、智能手机和游戏机等数字消费电子产品所需的 DRAM 与 NAND。按作者说法，这部分存储供应已经严重不足，接近“完全不足”的状态。
在供给有限、需求又集中流向 AI 数据中心的情况下，消费电子厂商只能争夺有限产能，结果就是价格被继续推高。文章称，个人电脑和智能手机制造商已经开始发出求救信号，表示无法拿到所需存储，采购成本快速上升，只能将成本转嫁到终端产品价格上。
作者 2023 年对 2032 年的预测已被提前打破
文章还回顾了作者本人在 2023 年对全球半导体市场至 2032 年的预测。当时，作者结合“个人电脑效应”“互联网效应”“智能手机效应”以及“人工智能半导体效应”，给出的判断是：半导体市场大体会以“每十年翻一番”的速度增长，到 2032 年达到约 1.2 万亿美元。
作者在文中承认，这一判断后来被证明“完全错误”，但错误之处不在高估，而在明显低估了 AI 带来的冲击。
按 WSTS 2026 年春季预测，全球半导体市场规模在 2024 年为 6305 亿美元，2025 年为 7956 亿美元，2026 年将达到 1.5112 万亿美元，并在 2027 年进一步增长到 1.9137 万亿美元，接近 2 万亿美元。
也就是说，原本针对 2032 年的 1.2 万亿美元判断，在 2026 年就已被超过。文章据此认为，并不是原预测太乐观，而是 AI 热潮的颠覆性程度超出了以往行业经验。
半导体总量在涨，但主要增长集中在存储器和逻辑
按照文中的拆分，全球半导体市场这轮扩张主要由两部分拉动：一是包括 DRAM 和 NAND 在内的存储器，二是包含 GPU 在内的逻辑电路。
作者称，存储器市场有望在 2027 年突破 1 万亿美元，逻辑电路市场预计也会超过 5000 亿美元。与之相对，模拟电路和微半导体领域基本维持平稳。
这意味着，半导体行业并非全面均衡上行，而是 AI 相关的两个板块以前所未有的速度拉动总量增长。作者把这种格局描述为一种“极其扭曲的增长结构”。
历史数据显示，存储器连续正增长最长只有五年
文章最后回到最核心的问题：这轮由 AI 带动的繁荣还能持续多久。
作者给出的判断基础，不是单看当前景气，而是回看 1991 年以来近 35 年存储器市场年增长率的历史轨迹。文中回顾了多个阶段，包括 1995 年 Windows 95 发布后带来的繁荣、2000 年 IT 泡沫及其破裂、2017 至 2018 年的存储器泡沫、2008 年雷曼兄弟倒闭，以及 2020 年以来 COVID-19 疫情带来的繁荣与下行。
在作者看来，真正需要关注的不是每轮高点有多高，而是正增长能持续多久。其结论是，在过去 35 年里，存储器市场连续保持年增长为正的最长时期只有五年，从未出现过连续六年或七年正增长。
作者将其归因于“硅周期”。在这一周期中，需求激增会推高价格，企业随后增加设备投资，最终导致供给过剩，价格再度暴跌。存储器作为典型标准化产品，其运行机制很难脱离这一规律。
按历史规律推演，这轮热潮最迟可能在 2028 年结束
文章称，这一轮 AI 热潮推动的存储市场上行，是从 2023 年低谷开始，并在 2024 年进入高景气阶段。若按历史规律推演，这一轮繁荣最迟应在 2028 年结束，甚至可能在 2027 年就触顶。
作者也提到，市场每逢泡沫阶段，都会出现“这次不一样”或“AI 很特殊”之类的声音，但在其看来，过去每一轮泡沫都伴随过类似说法，因此不能据此否定周期约束。
“山越高，谷越深”是作者给出的最终警告
文章进一步强调，半导体行业还有另一条反复出现的规律：高峰越高，后面的低谷越深。
作者举例称，IT 泡沫在 2000 年曾把年增长率推高到 50% 以上，但 2001 年随即跌到 -49.5%。2017 至 2018 年的存储器泡沫高点超过 60%，之后在 2019 年又大跌 33%。在其看来，景气顶点越高，后续调整往往越剧烈，持续时间也越长。
放到当前周期中，285% 的年增长率已远超此前各轮泡沫高点。作者据此推断，这轮前所未有的繁荣之后，接下来的低谷很可能也会比以往任何时期更深、更严峻，并提醒市场为 2027 年至 2028 年开始的严重衰退预做准备。
股价已在上冲，作者提醒企业在繁荣期准备衰退
文章还提到，当前存储制造商股价已经普遍上涨。作者认为，这并不意外，因为价格上行直接带来利润大增。
文中举出的象征性案例是铠侠。由于股价上涨，约 600 名投资者从持股中获得了超过 10 亿日元的未实现收益，成为所谓的“亿万富翁”。作者称，整个行业都处在一种前所未有的庆祝氛围中。
但他的结论并不是继续强调乐观，而是提醒市场保持冷静。文章指出，股价本质上反映对未来的预期，一旦预期被抬得过高，现实只要略低于预期，股价就可能快速下挫。
因此，作者最后向正在享受景气周期的企业发出呼吁：在繁荣仍在持续的时候，就应该为未来可能出现的衰退做切实准备。按他在文中的判断，历史并未支持存储器市场无限期地维持高增长，相反，正增长最多持续五年，而峰值越高，之后的调整也会越深。