阿里800亿港元配售，资金全部投向AI
8月23日晚上，阿里巴巴发布公告，拟配售7.1亿股新股，每股112.70港元，募资800亿港元，约合102亿美元。阿里表示，净额将100%投向全栈AI能力，加强AI基础设施建设。这也是阿里自2019年回港上市以来首次配售新股。
截至6月底，阿里账上现金达4745亿元，但公司仍选择在这个时间点募资。过去两个月，AI赛道的上市公司几乎同步启动了新一轮融资动作，补血节奏明显加快。
智谱、MiniMax、滴普科技、量化派接连融资
今年1月8日登陆港交所的大模型公司智谱，IPO时募资43.48亿港元；上市不到五个月，6月1日又宣布回科创板，拟再募150亿元；到7月，智谱在港股增发募资314.1亿港元。
比智谱晚一天挂牌的 MiniMax，IPO募资55.4亿港元。5月底，公司签下中信证券启动A股辅导，7月解禁第二天又官宣160亿港元新融资，八成投向算力和模型研发。
另外，去年10月上港股的滴普科技今年8月再配售约5亿港元；量化派则在7月完成6000万港元认购，预计70%投向物理AI基座模型和智能硬件。
需求上行，供给却在涨价
这轮融资潮的背景，是AI需求和供给同时发生变化。国家数据局数据显示，2026年3月，全国日均Token调用量突破140万亿；而2024年初，这一数字约为1000亿，两年时间增长超过一千倍。
与之对应，全球存储原厂把先进产能优先投向AI服务器所需的HBM（高带宽内存）和DDR5，普通DRAM和NAND供给被压缩。结果是，一季度常规DRAM合约价环比上涨90%到95%，NAND上涨55%，按照TrendForce口径，这是有纪录以来最大的单季涨幅。
富国银行测算，2026年全球DRAM需求增长26%，供应只增长21%；瑞银则判断，DRAM供不应求至少会持续到2028年。反馈到终端，阿里云、腾讯云也陆续上调AI算力服务价格。
头部公司加大资本开支
在这种环境下，AI公司不得不投入更多资金囤算力、买芯片。阿里二季度资本开支677亿元，同比增长75%，今年上半年累计投入1900亿元；腾讯2026年Q2资本开支528亿元，增长176%，上半年合计847亿元，已经超过去年全年；百度2026年Q2资本开支114亿元，增长201%。
字节虽未上市，但据测算，其2026年AI基础设施开支上调到2000亿元，其中约850亿元用于买芯片、900亿元用于建设智算中心。阿里三年3800亿元的AI投资计划，到6月底已花掉1900亿元。
上游赚钱，下游承压
文章认为，这轮AI军备竞赛里，真正受益的是上游产业链。当阿里、腾讯、字节等公司加大投入时，芯片、服务器、光模块、液冷设备、存储厂商正处在周期高位。
2026年全球半导体资本开支预计达2000亿美元，存储原厂成为投入主力。长鑫科技7月在科创板申购，拟募295亿元，是2026年A股最大IPO；其一季度净利润330亿元，上半年预告净利润最高达750亿元。
长江存储也在5月完成IPO辅导备案，8月21日晚，长江存储控股正式向科创板提交IPO招股书。招股书显示，2026年一季度长江存储实现营收470.42亿元，归母净利润333.79亿元，NAND Flash产品毛利率达78.73%。
长江存储在招股书中提到，大模型推理过程中产生的海量KV缓存数据，正在从HBM向固态硬盘分层存储，用NAND Flash承接低频访问的冷缓存数据，以缓解HBM容量瓶颈。
相比之下，下游AI应用厂商的盈利压力仍然存在。智谱2025年收入7.24亿元，研发开支31.8亿元，经调整净亏损31.82亿元；MiniMax经调整净亏损约2.511亿美元，约合17.3亿元；滴普科技2024、2025两年合计亏损近22亿元。
A+H融资通道成为标配
港股18C章特专科技规则为未盈利AI企业打开了融资入口，不少AI公司选择先去港股上市。现在，A股科创板也越来越欢迎AI概念、具身智能概念等新公司，即便不盈利，只要满足特定要求也能上市。
港股主要承接国际长钱，科创板接人民币资金，两条融资通道各有分工。智谱和 MiniMax 在港股上市都不到半年就启动回A股上市策略，节奏很快，也说明资金需求并非一次性，而是要抓住融资窗口期。
AI行业进入更重的投入阶段
过去十年，中国互联网创业更偏向轻资产、快迭代。AI把这套模式改写了，万卡集群、数据中心、电力、液冷，都是压不掉的硬投入。阿里800亿港元配售明确承诺“100%投入AI”，不用于电商扩张、并购或股票回购；智谱拟募150亿元，其中120亿元投向AI通用基座大模型项目，20亿元投向MaaS一站式服务平台，10亿元补充流动资金。
文章还提到，2025年智谱MaaS年化经常性收入约17亿元，12个月提升60倍；在2026年一季度API价格上调83%后，调用量不降反升，还增长了400%。不过，随着算力持续供给，成本仍在推高，短期亏损难以解决。
对于头部AI大模型基础研发公司来说，资金已经从锦上添花变成维持运转的必要条件。没有持续融资能力的公司，可能会在算力紧缺和芯片涨价的双重挤压下掉队。文章认为，下一轮比拼的，将是2027年前后国产算力集中投产后，谁能把Token卖出合理价格，谁能在B端服务的毛利保卫战中活下来。
本文来自微信公众号“IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：吴梅梅。