美光科技（NASDAQ: MU）周二早盘继续走高，尽管研究机构Envision Research对该DRAM与NAND内存专业公司发布了谨慎评级。5月5日的上涨动能已将美光14日相对强弱指数推至80以上，进入极度“超买”区域——这通常是回调的前兆。美光股价在过去数周涨幅巨大，目前约为4月初的两倍。
EV/销售倍数显著偏离历史均值
Envision的谨慎立场源于美光企业价值与销售额（EV/sales）倍数与其历史均值之间出现显著背离。尽管投资者紧盯较低的远期市盈率，但该机构首席研究员Lucas Ma指出，美光的EV/sales指标已升至“非常高”的水平，远超整个半导体行业。这意味着美光的股价已被定价为“完美”情景：虽然公司盈利，但市场可能高估了其每一美元营收的价值。一旦增速开始放缓，几乎没有容错空间，Ma在今日发给客户的研究报告中这样写道。
内存行业的周期性风险不可忽视
Envision谨慎的第二个支柱在于内存行业固有的周期性——这往往与长期看涨的结构性叙事相悖。过去一年，华尔街主流观点认为，受高带宽内存（HBM）需求推动，结构性供应缺口将持续到2027年。然而，Ma的最新发现表明，供需动态变化的速度超出预期。随着竞争对手增加产能且内存价格开始趋稳，美光股票的“强力买入”共识正面临现实考验。在研报中，Ma还指出，市场情绪的迅速升温往往预示着大幅回调；一旦内存周期见顶，从稀缺到过剩的转变可能以残酷的速度发生，令过度杠杆化的机构投资者措手不及。
吉姆·克莱默：这是“代际性机会”
另一方面，著名投资者吉姆·克莱默（Jim Cramer）对“见顶”说法给出了截然不同的反驳。在今日CNBC节目中，这位前对冲基金经理表示，美光股票已超越其周期性历史，进入“长期增长”阶段。他认为，内存市场正经历一个由人工智能硬件需求推动的“代际性机会”。尽管Envision发布了看空报告，但克莱默坚持认为，只有有限的新产能进入市场，而美光CEO Sanjay Mehrotra正在完美执行以利用这种供需动态。他指出，以约6.5倍的市盈率来看，美光科技仍被低估，其估值倍数很容易在此基础上翻倍。他称回调对长期投资者而言是罕见的买入良机，因为美光正“大步迈向”更高的估值。
总体来看，美光科技的多空分歧日益加剧。一方面，技术指标和估值倍数发出超买预警；另一方面，AI驱动的长期需求叙事依然强劲。投资者需密切关注内存周期拐点以及下游实际需求变化。