路透社取得的首次公开募股（IPO）公开说明书显示，人工智能初创公司 Anthropic 正以超过 2 万亿美元的目标估值推进上市。这份文件披露，这家成立仅 5 年的公司在营收快速扩张的同时，也承受着极高的资本开支压力。
2025 年营收增长 12 倍，净亏损扩大至 420 亿美元
说明书显示，Anthropic 2025 年营收接近 46 亿美元，较前一年增长 12 倍，反映出企业客户对大型语言模型需求快速上升。
但与此同时，公司支出也大幅攀升。2025 年运营费用达到 126.5 亿美元，营业亏损超过 80 亿美元。账面净亏损约为 420 亿美元，其中约 340 亿美元来自过往融资工具因估值提升而确认的非现金会计支出。
按文件披露，若扣除这部分与融资相关的非现金会计变动，Anthropic 的实际营业亏损仍超过 80 亿美元。
算力和基础设施支出推高亏损
Anthropic 在 2025 年用于算力和基础设施的支出为 73.3 亿美元，较 2024 年增加 3 倍，占整体运营成本的一半以上。文件将高额亏损的主要原因指向算力和基建投入。
为了保障高阶模型训练和部署所需的计算资源，公司还披露，未来数年在云、计算与基础设施方面的采购承诺总额高达 5180 亿美元。
截至 2025 年 12 月 31 日，Anthropic 持有的现金、现金等价物和短期投资合计为 202.8 亿美元，说明现阶段仍保有一定流动性缓冲，但持续性的高资本支出也意味着，公司在走向盈亏平衡前，仍将高度依赖公开市场或战略伙伴的长期资金支持。
前两大客户贡献近四分之一营收
在运营风险方面，Anthropic 披露，2025 年营收中近 25% 来自前两大客户，客户集中度较高。说明书还指出，多数重要客户并未签署具约束力的长期合同，客户可以缩减或终止支出。
竞争层面，Anthropic 与 OpenAI 在企业客户、技术人才及政策影响力上的争夺持续激烈。公司内部研究也提到，高度自主化模型仍存在代码异常和信息操控等潜在风险。
市场关注 IPO 定价与挂牌时点
市场预期，Anthropic 此次 IPO 的目标估值将超过 2 万亿美元，较 2026 年 5 月估算的 9650 亿美元翻倍，也将接续 SpaceX 在 6 月创下 1.77 万亿美元估值的上市案之后，成为资本市场观察人工智能公司估值的重要案例。
输入信息显示，市场预估该案可能在 11 月美国期中选举后挂牌。若按这一时间推进，Anthropic 的上市表现将成为华尔街衡量生成式 AI 纯核心企业商业化价值的重要参考。