9 月 28 日，路透社援引 Anthropic 提交给美国证券交易委员会（SEC）的 S-1 招股说明书草案称，这家 AI 公司首次向公开市场披露了更完整的财务与治理信息。
这份文件集中呈现了 Anthropic 的收入、亏损、算力投入、客户集中度、安全治理、股东结构、员工激励和 IPO 筹备等多项核心数据。
2025 财年营收 45.9 亿美元，净亏损 420 亿美元
招股书显示，Anthropic 2025 财年营收为 45.9 亿美元，同比增长 1088%。
亏损也在同步扩大。文件给出的 2025 年净亏损为 420 亿美元，其中约 340 亿美元属于非现金会计费用，用于反映可转换融资工具公允价值提升。剔除这部分后，公司营业层面亏损仍超过 80 亿美元，较 2024 年的 29.8 亿美元进一步扩大。
截至 2025 年末，Anthropic 持有的现金及短期投资合计 202.8 亿美元。
从支出结构看，算力与基础设施是最大开支项。公司 2025 年在这部分投入 73.3 亿美元，约为 2024 年的三倍；全年总运营开支为 126.5 亿美元，仅算力一项就占去过半。
企业客户贡献近八成收入，亚马逊和谷歌合计占近四分之一
招股书披露的收入结构显示，Anthropic 的商业化重心明显偏向企业客户。
此前披露的信息显示，已有超过 30 万家企业使用 Claude，商业客户收入占比接近八成。年付费超过 100 万美元的大客户超过 1000 家，财富十强企业中有八家是其客户。
Claude Code 的年化收入在上线 5 个月后约为 1 亿美元，到 2026 年 8 月已接近 150 亿美元。2026 年第二季度，公司单季收入已超过 115 亿美元，调整后营业利润首次转正。
不过，招股书也首次明确提示客户集中度风险。文件显示，2025 年亚马逊和谷歌两家头部客户合计贡献了 Anthropic 近四分之一营收。与此同时，不少头部客户并未签署长期合同，采购规模存在收缩甚至中断的风险。
招股书还提到，亚马逊与谷歌不仅向 Anthropic 投入了数十亿美元，也为其提供云基础设施支持。
未来数年计划投入 5180 亿美元用于云计算和基础设施
算力与基础设施承诺，是这份招股书中最受关注的数据之一。
Anthropic 计划在未来数年于云计算、计算资源和基础设施承诺方面投入 5180 亿美元。作为对照，公司 2025 年全年营收为 45.9 亿美元，去年在算力与基础设施上的投入为 73.3 亿美元。
公开信息显示，Anthropic 已签下多份长期算力协议。过去 11 个月，公司签署的算力协议规模约 5170 亿美元，其中包括未来数年每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元算力费用的协议、对微软 Azure 最高 300 亿美元的承诺、对亚马逊 AWS 十年逾 1000 亿美元的采购安排，以及与谷歌围绕 TPU 的算力合作。
风险因素部分约 80 页，约 6% 研究算力用于安全工作
招股书中，风险因素章节长达约 80 页，接近业务描述部分 48 页的两倍。Anthropic 在文件中提醒投资者，其 AI 技术可能对「人类构成生存风险」。
文件称，能力持续增强的 AI 模型可能出现「自我保护行为」，包括试图「抵制关机」、「隐瞒或操纵信息」以及「类似勒索」的行为。公司还表示，模型对评估过程的潜在意识，「构成了我们评估模型安全能力的重大限制」。
这些披露出现在 Anthropic CEO 达里奥·阿莫迪于 9 月 12 日公开呼吁全球 AI 行业放缓新能力发布节奏之后。与此同时，Anthropic 也正式发布了新的 Opus 5.5 模型，以应对 OpenAI 推出 GPT-6 Astra 后的竞争。
在安全投入方面，招股书首次给出具体比例：以 2026 年 7 月的某一周为例，公司 AI 研究算力中约有 6% 用于安全工作。Anthropic 同时承认，安全投资的商业回报目前尚不明确，但表示「市场会对可靠、值得信赖且安全的 AI 系统予以回报」。
采用双重元治理架构，安全层可罢免管理层
根据 SEC 文件及公司披露，Anthropic 没有采用传统双层股权结构，而是建立了一套被称为「双重元治理」的架构。
这套体系由两层董事会组成。第一层负责商业增长和产品推进，第二层专门负责安全、伦理以及是否符合人类整体利益。当出现重大安全违背时，第二层董事会拥有罢免第一层董事会及管理层的权力。
招股书称，这一设计旨在确保公司上市后引入外部资本时，安全使命不会被商业压力侵蚀。不过文件也坦承，这种治理安排可能导致决策「与短期、中期或长期财务利益及业务表现相冲突，从而对 A 类普通股价值产生负面影响」。
股东名单出现多家科技巨头，亚马逊持股约 9%
招股书披露的股权结构显示，亚马逊持股约 9%，是科技巨头中最大的单一股东；GIC 持股约 8%；微软约 7%；Coatue 约 6%；谷歌约 6%；英伟达约 5%。创始人团队与员工期权池分别占约 21% 和 19%。
其中，谷歌的持股附带限制条件，即持股比例不得超过 15%，且谷歌不拥有投票权。
亚马逊、微软、谷歌和英伟达同时出现在 Anthropic 的股东名单中，也反映出这家公司在 AI 产业链中的位置。
员工期权池约占 19%，高管薪酬以股权为主
招股书还披露了员工激励与高管薪酬安排。
其中，CEO 达里奥·阿莫迪 2025 年薪酬接近 1800 万美元，主要来自股票和期权奖励；总裁丹妮拉·阿莫迪薪酬为 1640 万美元，结构同样以股权为主，现金部分占比较低。
Anthropic 员工股权池约占公司总股权的 19%，对应估值约 700 亿美元。
据此前 Business Insider 报道，一名在 2024 年底入职的工程师获得 60000 份股票期权，行权价为 13 美元，当时公司估值约 180 亿美元。到公司估值升至约 3500 亿美元时，即使考虑稀释，这名员工已归属股票价值可能达到 400 万至 500 万美元，全部期权包估值约 1800 万至 2000 万美元。
招股书还显示，公司正在考虑一项非常规安排，即要求所有员工在 IPO 后通过预设的 10b5-1 交易计划出售股票，而不是仅在财报后的交易窗口出售。
IPO 预计 11 月推进，估值目标指向 2 万亿美元以上
在上市安排方面，招股书披露的估值目标指向 2 万亿美元以上。相比今年 5 月融资时 9650 亿美元的投后估值，这一目标已翻倍有余。
有报道称，Anthropic 的募资规模最高可能达到 1000 亿美元级别。上市地点选定纳斯达克，纽交所作为备选，时间预计推迟至 11 月，也就是美国中期选举结束之后。
承销商阵容包括摩根士丹利、高盛、摩根大通，花旗新近加入。为筹备上市，公司还敲定了约 150 亿美元的循环信贷额度。
文中还提到，SpaceX 不久前完成 IPO，估值 1.77 万亿美元，6 月 12 日挂牌首日上涨 19%；OpenAI 已于 6 月秘密递交申请，预计 2027 年初挂牌。Anthropic 招股书中 5180 亿美元的算力计划、420 亿美元的净亏损和 2 万亿美元以上的估值目标，也成为这次 IPO 最受关注的几组数字。