Apyx Finance 推出的合成美元稳定币 apxUSD 出现上线以来最严重的一次脱锚。根据 2026 年 6 月 24 日至 25 日的市场数据，apxUSD 一度跌至 0.74 美元，盘中主要处于 0.74 至 0.78 美元 区间，较 1 美元目标��偏离超过 20%，流通市值也缩至约 2.8 亿美元。
STRC跌破面值，抵押品净值快速缩水
这轮抛压的核心来自 apxUSD 的底层抵押品 STRC，即 Strategy（原 MicroStrategy）发行的可变利率永续优先股。STRC 原本围绕 100 美元面值交易，并以 9% 至 11.5% 的动态股息率吸引买盘。但在比特币近期大幅回调后，Strategy 相关资产承压，STRC 在 24 日收于约 80.84 美元，日内低点触及 79.85 美元，较面值折价近 20%。
当抵押品净资产值快速下滑，apxUSD 的价格支撑随之削弱。报道提到，散户高杠杆仓位触发恐慌性平仓，也放大了这轮脱锚。与此同时，STRC 跌破面值后，Strategy 也更难通过 ATM 方式发行新股融资买入比特币，市场压力被继续传导。
协议仍属超额抵押，但暴露交易时段错配
这并非 apxUSD 首次承受压力。6 月 4 日，该稳定币就曾因比特币下跌脱锚至 0.90 美元。当时 Apyx Finance 将这一表��定义为“功能而非缺陷”，认为优先股作为抵押品本就会带来预期中的波动。
从机制看，apxUSD 目前仍保持超额抵押，尚未出现类似 Terra（UST）那种无资产支撑的崩塌路径。问题出在流动性结构。加密市场全天候交易，作为抵押品的 STRC 却受限于美股盘中时段，二者节奏并不一致。美股休市期间，apxUSD 需要面对赎回与二级市场抛售压力，而底层股票无法同步完成价格发现，这种错配在极端行情里被集中放大。
高收益结构被重新审视
报道指出，apxUSD 与其生息版本 apyUSD 采用双代币模型，年化收益率可超过 10%。但这类产品更接近“净资产追踪代币”，并非传统意义上的硬锚定稳定币，价格波动会继承比特币与优先股的风险特征。
眼下，持有 apxUSD 的投资者，尤其是带杠杆借贷仓位的用户，已经承受实际浮亏。市场正在关注 Strategy 预计于 6 月底进行的下一次股息调整，以及比特币价格能否企稳。对 RWA 抵押稳定币来说，这次极端波动已经把风险定价问题摆到台前。