ARK Invest在最新《Big Ideas》报告中，把比特币、代币化资产、稳定币和DeFi列为区块链方向的核心观察对象。报告提到，2025年比特币ETF持仓从约112万枚增至约129万枚，增长19.7%；同期上市公司持币量从约59.8万枚增至约109万枚，增幅达73%。两者合计持有的比特币占比，也从8.7%升至12%。
这份报告覆盖AI、公共区块链、机器人、储能和多组学等多个方向。ARK的判断是，技术融合正在加快，一项技术的性能提升，会给另一项技术释放新的能力。放到区块链领域，资本、应用和基础设施正在同时变化，链上业务的扩张不再只靠单一叙事。
比特币持仓结构变化，ARK维持2030年框架
ARK称，2025年大部分时间里，比特币的风险调整后收益超过多数大市值加密资产和指数。自2022年11月这一轮周期低点、2024年初以及2025年初以来，比特币的平均年化夏普比率也高于以太坊、SOL以及CoinDesk 10指数中其他成分币的平均值。
报告还提到，随着比特币作为避险资产的角色增强，其波动性有所下降。从5年、3年、1年和3个月几个时间跨度看，2025年的比特币回撤相对历史水平更平缓。ARK对2030年的比特币预测框架没有大改，只调整了两个假设：一是数字黄金对应的潜在市场随2025年黄金市值上涨而扩大；二是新兴市场避险需求的渗透率预期下调，以反映发展中国家对稳定币的快速采用。
按ARK测算，智慧合约网络与纯数字货币的市场规模到2030年可能以年均约61%的速度扩张至28万亿美元。其中，比特币可能占到70%的市场份额；比特币市值在未来五年内可能以约63%的复合年增长率，从接近2万亿美元升至2030年的约16万亿美元。智能合约板块则可能以每年54%的速度增长，到2030年达到约6万亿美元，年化收入约1920亿美元，平均手续费率为0.75%。
稳定币交易量创高，RWA市值升至189亿美元
稳定币是报告里的另一条主线。ARK指出，在《GENIUS法案》带来的监管明确性下，稳定币活动升至历史高位，多家公司和机构宣布发行自有稳定币，贝莱德也披露正在筹备内部代币化平台。Tether、Circle、Stripe等发行方或金融科技公司，则在推出或支持面向稳定币优化的L1区块链。
2025年12月，稳定币交易量30天移动平均达到3.5万亿美元，是Visa、PayPal和汇款总额的2.3倍。供应量方面，2025年稳定币总供应从2100亿美元增至3070亿美元，增长约50%，其中USDT占61%，USDC占25%。交易量上，USDC占比约60%，USDT约35%。Sky Protocol则是除其他���要发行方外，在2025年底唯一一家市值超过100亿美元的稳定币发行商；PayPal的PYUSD市值增长超过6倍，达到34亿美元。
RWA代币化也在快速放量。报告显示，RWA市值在2025年增长208%，达到189亿美元。其中，贝莱德17亿美元规模的BUIDL货币市场基金，是规模最大的产品之一，占90亿美元美国国债代币化资产的20%。代币化黄金由Tether发行的XAUT和Paxos发行的PAXG主导，市值分别为18亿美元和16亿美元，合计占这一细分市场的83%；公开股票代币化规模已接近7.5亿美元。
ARK预计，代币化资产规模未来可能从190亿美元增至11万亿美元，占全部金融资产约1.38%。报告同时提醒，代币化要想大范围铺开，仍取决于监管政策更清晰，以及机构级基础设施继续改善。
应用层收入抬升，DeFi与链上业务继续扩张
报告把“价值捕获从网络转向应用”列为加密行业的一个明确信号。传统企业和平台也在加快自建链上基础设施，Circle、Coinbase、Kraken、OKX、Robinhood和Stripe都被点名，ARK称这些公司正推出自有品牌L1或L2网络，服务比特币抵押贷款、代币化股票和ETF、稳定币支付通道等产品。
收入数据更直接。ARK称，在Hyperliquid、Pump.fun和Pancakeswap带动下，2025年应用总收入达到约38亿美元，创下新高，其中全年五分之一收入来自1月，创下历史最高单月水平。现在已有70个应用和协议的月度经常性收入超过100万美元。
DeFi平台的资产规模也在靠近不少金融科技公司。排名前50的DeFi平台，TVL都已超过10亿美元，前12个协议的规模都高于50亿美元。ARK特别提到，到了2025年，Hyperliquid仅凭15名员工就创造了超过8亿美元的年收入。报告认为，永续合约、稳定币和模因币等链上垂直业务，正在把用户与资本更大规模地吸引到应用层。
从底层网络结构看，以太坊上的资产总值已超过4000亿美元；八条最热门区块链中，有七条链的90%市值由稳定币和前50大代币支撑。Solana之外的区块链上，模因币市值占比大致在3%或以下；Solana上这一比例约为21%。ARK还称，只有少数数字资产最终能够保留货币属性，成为高流动性的价值储存手段。