ARK Invest近日发布针对SpaceX首次公开募股的研究指南，对这家航天公司拟以1.75万亿美元估值登陆资本市场的逻辑进行了系统拆解。根据披露信息，SpaceX已于2026年4月1日向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交上市申请，内部代号为“Project Apex”，计划最早于2026年6月在纳斯达克挂牌，潜在募资规模最高可达750亿美元。若最终成行，这将成为全球资本市场历史上规模最大的IPO之一。
IPO进入关键阶段，市场聚焦公开招股书
此次提交为保密注册文件，意味着SpaceX可先向SEC递交财务材料接受审查，再在正式路演前公开S-1招股书。ARK指出，真正决定市场定价分歧的关键，仍将是后续公开版文件中披露的财务细节，包括收入构成、利润率、与xAI整合后的会计处理、防务合同信息以及上市后治理结构，尤其是埃隆·马斯克在公司中的控制权安排。
从资本市场预期看，SpaceX此次IPO不仅因募资规模受到关注，也因其可能成为新一轮超级科技IPO浪潮的起点。对于投资者而言，核心问题并非“能否上市”，而是1.75万亿美元估值是否具备可验证的基本面支撑。
95倍市销率背后：市场押注的是未来而非当下
ARK在报告中坦言，以估算的2025年收入185亿美元计算，SpaceX若按目标估值上市，其市销率约为95倍。这一水平在成熟公开市场几乎没有可直接对标的同体量公司。因此，这一定价本质上反映的是投资者对其未来数年增长路径的预期，而不是当前财务报表的简单折现。
ARK将SpaceX的估值拆分为几个核心支柱。首先是Starlink星链业务。报告称，截至2026年初，Starlink全球活跃用户已超过1000万，预计2026年营收将超过200亿美元。在ARK看来，卫星互联网已不再只是航天概念，而是SpaceX最现实的现金流引擎。其分析认为，仅卫星连接市场的可扩展年收入机会就可能接近1600亿美元，而Starlink有望凭借先发与规模优势占据较大份额。
发射成本持续下探，构成长期竞争壁垒
除星链外，火箭发射业务仍是SpaceX估值的重要基础。资料显示，SpaceX在2025年完成165次轨道发射，部署了全球约85%的航天器。ARK强调，过去十余年里，SpaceX最具颠覆性的能力并非单次发射数量，而是持续压低单位成本。自2008年以来，其发射成本已下降约95%，从每公斤约15,600美元降至Falcon 9的不足1,000美元。
更关键的是，若完全可重复使用的Starship体系如期成熟，单位运载成本目标将进一步降至每公斤100美元以下。这意味着SpaceX不仅在争夺现有商业发射市场，更在试图通过成本重构创造出此前并不存在的新需求场景。ARK认为，这种符合“莱特定律”的成本曲线下降，是其长期估值溢价的重要来源。
xAI整合带来AI与轨道算力想象空间
相较于传统航天公司，SpaceX此次IPO最具前瞻性的估值变量来自与xAI的整合。ARK认为，发射、通信和AI模型基础设施的垂直一体化，正在把SpaceX从“航天企业”重新定义为“轨道基础设施平台”。报告提到，当发射成本低于每公斤100美元后，轨道数据中心的计算成本可能比地面替代方案低约25%，同时还能规避电网接入延迟、监管摩擦和电力短缺等瓶颈。
ARK引用马斯克提出的目标，即公司计划每年发射100吉瓦AI算力。需要指出的是，这部分逻辑仍处于非常早期阶段，远未形成成熟商业验证。但从估值方法看，正是这类具备非线性潜力的新业务想象，为SpaceX争取到了传统分部估值模型难以解释的战略溢价。
ARK为何看好上市前配置机会
ARK同时从投资时点角度解释了其长期持有SpaceX的原因。其观点是，优质科技公司正在更晚上市，价值创造越来越多地发生在一级市场。报告称，2025年美国公司IPO时的中位年龄已达到12年，而1999年仅为5年。对于普通投资者而言，如果只能在公司上市后买入，往往已经错过最具爆发力的增长阶段。
截至2026年3月31日，SpaceX占ARK Venture Fund净资产的17.02%，为第一大持仓。ARK表示，该基金通过直接股权而非SPV或结构化产品持有SpaceX，因此其净值能够更直接反映公司在一级市场中的估值变化。按照其披露，SpaceX估值已从2024年的3500亿美元、2025年的8000亿美元、到并购后约1.25万亿美元，再推进至如今的1.75万亿美元上市目标。
对加密市场意味着什么
尽管本次事件并非直接的数字资产新闻，但其对加密行业的外溢影响不容忽视。首先，SpaceX被ARK归类于多技术平台交汇的代表性资产，涉及航天、通信、AI以及潜在的基础设施网络，这类“硬科技+平台化”叙事，可能进一步强化市场对现实世界基础设施与链上资产结合的想象空间。对于关注代币化股权、现实世界资产（RWA）以及AI基础设施赛道的投资者而言，SpaceX IPO无疑将成为观察传统资本如何给未来基础设施定价的重要样本。
其次，若如此大体量IPO在2026年顺利推进，可能吸引全球风险资本和二级市场流动性向大型科技资产集中，短期内对部分高波动加密资产形成资金分流压力。但从中长期看，若市场重新提升对成长型科技叙事的风险偏好，也可能间接利好AI、DePIN、卫星通信和算力相关的加密板块估值修复。
总体来看，ARK的核心结论是，SpaceX的高估值并非建立在单一故事上，而是基于星链商业化、发射成本下降和AI基础设施整合三重逻辑叠加形成的增长预期。不过，当前上市申请仍属保密阶段，最终估值、募资规模与上市时间尚未确定，市场仍需等待公开版S-1文件来检验这些假设。对于包括加密投资者在内的全球市场参与者而言，这场潜在超级IPO不仅是一次资本事件，更可能成为新一轮技术资产定价框架的风向标。