ARK Invest：代币化股票正重塑 Ethena 与 ENA 的增长空间

ChainCatcher 报道，ARK Invest 数字资产研究总监 Lorenzo Valente 发文讨论合成美元协议 Ethena，称代币化股票正在改变 ENA 所处的格局。

他表示，USDe 供应量曾在 38 亿美元见底，目前已上升约 30%，回升至接近 50 亿美元。

资金费率与抵押品结构变化

据 Lorenzo Valente 介绍，加密市场资金费率倒挂或处于偏低水平，曾迫使 USDe 抵押品更多转向国债等链下收益。与此同时，sUSDe 平均年化一度接近或低于 SOFR。其市值长期平稳，而未平仓合约也限制了扩张速度。

代币化股票带来新的扩张空间

他称，基差交易已回升至抵押品的约 20%，且增长速度较快。Lorenzo Valente 还提到，美国股票市场规模约 70 万亿美元，年均上涨超过 8%；持续的多头需求有望带来持续的正资金费率，而股票波动更低，对冲成本也更低。

在这一判断下，他认为 USDe 首次具备了将供应量扩至 200 亿美元以上的清晰路径。未来 12 至 18 个月，USDe 供应量达到 300 亿至 400 亿美元也不会令人意外。对应的增长上限，也已从加密未平仓合约转向代币化股票未平仓合约。

需求侧催化

Lorenzo Valente 还表示，Ethena 的基础设施与运营已经过检验，预期 Ethena Pay 将从需求侧进一步推动 USDe。承接 USDe 供应与循环策略的链、协议和金库，将成为主要受益方。