Arkham Research最新分析回顾了比特币历次深度回撤的触发因素。报告提到，2022年美国联邦储备委员会激进加息期间，比特币全年跌幅超过60%；更早的2021年5月中国加大对挖矿的打击后，比特币接近下跌50%；而在2020年3月全球疫情引发抛售时，比特币曾在48小时内跌去50%。从数据表现看，宏观收紧、监管政策和链上杠杆清算，经常在同一轮下跌中相互放大。
小幅回落为何会演变成连环清算
Arkham认为，过度杠杆是比特币急跌时最常见的导火索之一。价格只要先出现一段不大的回落，保证金要求就可能被触发，交易平台随即自动平掉部分高杠杆仓位。卖盘被动涌出，价格继续下探，随后引发更多清算，市场便进入连锁反应。
研究团队举例称，2026年1月29日，科技股表现疲弱先带动比特币出现小幅下跌，随后市场触发了一系列清算。报告的判断很直接：很多剧烈波动最初并不来自单一重大消息，而是从看似有限的回调开始，在脆弱的市场结构中迅速扩散。
美联储紧缩与监管消息如何压低风险资产
在宏观层面，Arkham把货币政策收紧列为比特币承压的重要原因。报告指出，中央银行进入紧缩周期后，资金往往会先撤离波动更高的风险资产。2022年，美国联邦储备委员会为应对高通胀启动数十年来最激进的加息路径，比特币价格在这一年显���承压，全年跌幅超过60%。
监管消息带来的冲击同样明显。Arkham提到，2021年5月中国强化对挖矿业务的整治后，比特币在短时间内大幅下挫，接近50%。报告还写到，市场在那几天内蒸发了数十亿美元市值。对加密资产来说，政策变化往往不只是情绪事件，它会直接改变资金的风险偏好和持仓节奏。
比特币下跌时，山寨币通常承受更大损失
Arkham指出，比特币出现大幅下跌时，整个加密市场通常会承受更重压力，尤其是山寨币和Meme币。由于这类资产被视为风险更高，重挫阶段资金撤离速度往往更快。报告列举称，2025年10月10日有关对中国征收100%关税的消息传出后，市场同步出现清算，投资者合计损失达到数十亿美元。
2020年3月的疫情冲击也被视为典型先例。当时全球市场急于转向现金，比特币在48小时内失去一半价值。Arkham认为，初始暴跌完成后，过度杠杆仓位的大规模出清反而帮助市场逐步企稳，而部分长期持有者则选择穿越这类波���周期。
机构资金进入后，波动性仍未消失
报告最后提到，近年机构参与度上升，给市场结构带来了一定韧性，BlackRock等大型机构被认为提升了整体承接能力。不过，Arkham的结论并不乐观地弱化风险：快速而剧烈的下跌，依旧是比特币这一资产类别的重要特征。也就是说，机构资金没有让波动消失，只是改变了市场承压时的表现方式。