Arrakis 研究：代币化美元收益产品买盘以加密原生机构资金为主

链上流动性协议 Arrakis Finance 发布一项研究，追踪 10 个代币化美元收益产品的链上买入记录，并以 Ethena 的 sUSDe 作为对照。研究覆盖 71,697 名买家，统计总买入额为 913 亿美元。

买家结构以协议与 DAO 金库为主

在可归类的 124 亿美元需求中，约三分之二来自协议与 DAO 金库，其余来自个人、交易所、做市商和加密基金。研究称，未发现可明确追溯至养老金、资管机构或银行等传统金融机构的买入。

从大额资金分布看，单笔 100 万美元及以上的钱包约占买家的 4%，但持有约 93% 的资金。其中，2,586 个买家贡献了逾 90% 的买入名义金额。

结算资产与申购路径分化明显

研究显示，约 80%、合计 174 亿美元的买入以 USDC 结算。USDT 约占 44 亿美元，且几乎全部用于 syrupUSDT。

一级申购仍是主要买入路径，二级市场买入占比不足 6%。在纳入统计的产品中，仅 sUSDe 有 55% 通过去中心化交易所获得。

JAAA 单笔买入额居前，买家活跃时间集中在 2024 年年中

Centrifuge 的 JAAA 机构买家中位买入额约为 2,910 万美元，接近下一产品的三倍。

买家钱包的中位首次活动时间集中在 2024 年年中。该研究将这部分资金描述为新进入的加密原生资金。

地区分布与资金来源追踪

按时区划分，欧洲、中东及非洲地区占 42%，亚太地区占 40%，美洲占 18%。

对 51.7 亿美元未标注机构级资金追溯两跳后，交易所来源占 40%，其中币安为 11.2 亿美元，Coinbase 为 9.7 亿美元；DeFi 原生资金占 38%，另有 22% 无法识别。