BlockBeats 消息，9 月 22 日，Arthur Hayes 发布长文《Safety First》称，Anthropic、OpenAI 和 SpaceX 宣称以「安全优先」为由放缓 AGI 开发，核心原因并不是对人类福祉的担忧，而是经济现实发生了变化。
Hayes 的判断是，市场不是不需要 AI，而是需要「中国价格」的 AI，也就是比现在便宜 100 倍的智能。他写道，「安全优先」本质上就是算力需求毁灭：如果训练新模型的支出下降，AI 实验室转向效率优化，客户在算力上的花费也会减少。
AI 实验室的算力需求支撑大量债务
在 Hayes 看来，Anthropic、OpenAI 和 SpaceX 这三大 AI 实验室本身并不产生利润，但其算力需求却支撑着超过 1 万亿美元的投资级债务，以及数千亿美元的低质量债务。
他称，这些债务依赖英伟达、博通、谷歌和微软等盈利科技公司提供表外背书，而真正承担最终风险的是美国保险保单持有人。
Hayes 引用分析称保险体系存在「自保保险骗局」
Hayes 在文中引用 Nick Nameth 的分析，称私募股权巨头 Apollo、KKR、Brookfield 等会收购保险公司，再把 AI 数据中心债务以及受 AI 冲击的 SaaS 私人信贷装入保险资产。
按其转述，这些机构随后通过关联的自保再保险公司，以极少资本提供背书，形成一个「自保保险骗局」。Nameth 估计，这类虚假再保险资产总额达到 1.54 万亿美元。
Hayes 认为，一旦 AI 数据中心债务因为算力需求不足而遭评级机构下调评级，保险公司将被迫补充资本；但关联再保险公司并没有能力履约，最终可能导致保险公司资不抵债。
州级保障上限有限，风险激励并未消失
他还提到，美国多数州的保险保障上限只有 25 万至 30 万美元，而且现存保险公司是在事后才向保障基金付款。这种安排在他看来，实际上鼓励了参与方去承担更高风险。
Hayes 还把这一风险结构与 2008 年 AIG 被救助时的结果相对照。他称，当年 TARP 资金最终流向高盛，并催生创纪录奖金，而普通民众拿到的却是止赎通知；他认为类似情形会再次出现。
两种政策路径，结论都指向印钞
对加密投资者来说，Hayes 给出的结论是「双赢」。如果美国政府选择成为「算力最后买家」，将以国家安全名义印钞，继续资助没有生产力的经济品，这会推高金融投机和比特币价格。
另一种情况是，政府出手救助资不抵债的保险公司。同样在他的叙述中，这也需要通过印钞覆盖不良 AI 债务，从而增加货币供应，并推高比特币。
Hayes：当前净效应仍是刺激性的
Hayes 还特别提到，美联储上周一致投票加息 25 个基点，RMP 购债已于 8 月 14 日停止，但商业银行已经接棒创造了超过 1000 亿美元货币。
他称，加息还让银行每年额外获得 75 亿美元超额准备金利息，这些资金将被用于扩大贷款和市场投机，因此综合净效应仍然是刺激性的。
对加密市场的判断
基于上述逻辑，Hayes 认为，加密市场在 8 月底小涨后的震荡即将结束，美元供应还会继续增长，比特币和部分精选山寨币将上涨。
他还把这一局面称为「无比美妙」，并称政府不会允许自由市场停止建设 AI 数据中心。按其说法，算力现货会出现过剩，AI 代理使用量会上升，而印钞规模扩大将推动投资者继续追逐加密资产。