比特币本周经历自FTX崩盘以来最剧烈抛售，价格一度跌破61,000美元，较去年10月的历史高点126,000美元回落超52%。市场恐慌中，BitMEX共同创始人Arthur Hayes与DeFi Dev Corp首席投资官Parker White先后发声，将矛头指向贝莱德旗下比特币现货ETF IBIT及其相关衍生品交易。
Arthur Hayes：IBIT对冲恐为暴跌导火索
Hayes在社交平台发文指出，比特币暴跌可能源自交易商对IBIT结构化产品的对冲操作。自ETF上市以来，华尔街投行与对冲基金围绕IBIT构建了大量衍生品与结构票据，核心策略之一是基差交易：买入IBIT作为抵押品，同时做空CME比特币期货，赚取年化7%至10%的无风险利差。当期基差急剧收缩时，该交易必须平仓——卖出ETF并回补期货空头，将净流入瞬间转为大规模流出。
这些对冲基金买入IBIT的目的从来不是看好比特币，他们只是为在联邦基金利率之上多赚几个百分点。当基差消失，他们就会毫不犹豫地抛售。——Arthur Hayes
Hayes表示后续将系统整理各大银行发行的所有IBIT相关票据清单，以识别可能引发币价剧烈波动的关键触发点。
Parker White：香港对冲基金才是隐形炸弹
White提出更具体推测：此次波动源自一家或多家总部位于中国香港的非加密对冲基金。关键线索包括：单资产基金结构，IBIT持仓极高且隔离保证金风险；高杠杆期权策略，去年10月比特币下跌后大量买入价外看涨期权，押注价格反弹，崩盘当日IBIT期权交易量飙升至233万张合约，权利金高达9亿美元；日元套利交易加速平仓，基金利用日元套利为期权仓位融资，日元升值推高成本；白银暴跌连锁效应，白银市场近期暴跌约20%，冲击跨资产仓位，多重压力叠加引爆去杠杆螺旋。
白银大跌+日元套利平仓+IBIT期权爆仓=完美风暴。多重压力同时引爆，最终比特币成了这场去杠杆螺旋的受害者。
IBIT投降式抛售创多项历史纪录
数据印证上述推测。2月5至6日崩盘期间，IBIT创下多项上市以来纪录：单日交易量突破107亿美元（2.84亿股），为史上最高；期权权利金单日9亿美元，暗示大型持仓者被迫极端平仓；加密市场24小时内爆仓26亿美元，多头占绝大多数；比特币单日已实现净亏损达32亿美元，超越FTX崩盘、LUNA归零、519及312等所有历史黑天鹅事件。
争议仍存
并非所有观点认同“香港对冲基金爆仓”之说。另一派认为，异常资金流更可能反映广泛市场恐慌与常规风险管理，而非单一机构灾难性崩溃。持怀疑立场者指出尚无监管申报文件能直接证实特定基金爆仓；支持“基金爆仓”理论者则反驳，IBIT天量成交、天价期权权利金及Nasdaq取消期权限额后持仓大幅攀升，都指向重量级玩家被市场淘汰。