BitMEX联合创始人、目前担任家族办公室Maelstrom首席投资官的Arthur Hayes，近日在Bitcoin Vegas 2026活动上公开表示，他对比特币后市转向更加乐观，预计比特币将在今年年底达到12.5万美元。在他看来，推动这一判断的核心并非单一的加密市场情绪，而是更广泛的宏观流动性变化：战时财政支出扩张、美国银行体系监管调整，以及由此可能引发的新一轮信贷创造。
从AI通缩叙事转向战时通胀叙事
Hayes指出，过去一段时间市场曾受到人工智能冲击就业与企业盈利预期的影响，形成某种“信用通缩”压力。他提到，自比特币此前创下历史高点后的一段时间里，比特币一度下跌约50%，而纳斯达克指数则相对持平。按照他的解释，这种分化部分反映出市场开始担心SaaS企业收入被AI工具侵蚀，相关高薪岗位面临替代风险，进而影响由这些群体支撑的消费、贷款和银行资产质量。
在Hayes看来，AI带来的岗位替代并不是单纯的科技进步故事，也可能意味着商业银行账面上尚未被充分计价的潜在信用风险。他认为，知识型劳动者对应的贷款敞口规模可能达到数千亿美元级别，而如果这些高收入岗位受到冲击，银行信贷环境就会面临收缩压力。这也是他此前对市场相对谨慎的重要原因。
不过，随着地缘政治局势变化，尤其是美国进入更明显的“战时财政”状态，Hayes认为市场逻辑正在切换。他表示，当前比特币价格表现已不再主要围绕AI导致的通缩交易，而是开始反映战争相关开支扩张所带来的通胀预期。换句话说，市场关注点正从“需求萎缩、信用收缩”转向“政府加大支出、货币与信贷再扩张”。
战争支出与财政融资需求成关键变量
Hayes特别强调，美国及其他国家承认自身处于更高强度的安全与防务支出周期后，财政层面对资金的需求将显著上升。他援引美国政府的预算方向称，五角大楼新预算可能接近1.5万亿美元，较此前配置水平高出约50%。在这种背景下，政府需要通过更大规模的债务融资来满足支出扩张，而这本身就意味着市场中的美元流动性环境可能进一步宽松。
他同时提到，美国当前已发行债务规模高达38万亿美元，这使得维持债券市场平稳运行成为政策层的重要目标。Hayes认为，无论美联储领导层如何表态，现实约束在于财政部必须顺利为政府融资，货币当局也需要确保国债市场能够被顺畅承接。对于风险资产而言，只要债务融资持续、流动性不被实质抽离，宏观环境就可能继续对比特币等资产形成支撑。
银行监管变化或释放更大信贷空间
支撑Hayes看涨判断的另一个关键因素，是美国银行监管规则变化所带来的潜在信贷扩张。他重点提到于4月1日生效的“增强型补充杠杆率”（Enhanced Supplemental Leverage Ratio）调整。按照其说法，这项规则变化将允许大型银行以更低准备金约束持有更多国债和回购资产，同时也为中小银行扩大建筑业和工业贷款腾出空间。
根据S&P Global估算，这项调整可能带来1.3万亿美元新增贷款。Hayes进一步使用银行信贷乘数逻辑推演称，总体信用创造规模可能接近4万亿美元。他认为，这一潜在增量足以覆盖AI引发的部分信用破坏，因此整体上将使市场重新进入流动性扩张阶段。
从他的框架来看，银行体系新增放贷比中央银行直接投放流动性更具乘数效应，这一点对风险资产尤其重要。如果银行愿意在监管放松和财政需求增加的背景下扩大资产负债表，那么比特币等对流动性高度敏感的资产，往往更容易提前反映这种变化。
比特币为何可能率先受益
Hayes的核心结论是，只要市场相信未来几个月会出现更强的财政刺激、更大的债务融资需求以及更宽松的银行信贷供给，比特币就有机会成为最先反映预期的资产之一。原因在于，比特币在全球投资者心中兼具高波动风险资产与潜在抗法币稀释工具的双重属性。当市场开始押注“更多印钞”与“更多信用扩张”时，比特币往往会比传统资产更快吸收这种定价逻辑。
他还提到，海外对美债需求增长已趋于平缓，而总债务规模却在上升，这意味着美国金融体系内部需要找到新的承接力量。若商业银行在监管调整后承担更多国债和回购资产，财政融资链条就会更加依赖国内信用体系扩张，这同样可能强化美元流动性向金融市场传导。
市场影响与投资者关注点
从市场角度看，Hayes的判断代表了一种典型的“宏观流动性驱动型”比特币看涨逻辑。其积极之处在于，如果战争支出、银行放贷和债务融资同步增强，确实可能改善加密市场的风险偏好，并推动比特币向其提出的12.5万美元目标靠拢。
但投资者也需看到，这一逻辑高度依赖几个前提：其一，财政扩张必须持续推进；其二，银行体系确实愿意将新增监管空间转化为真实信贷投放；其三，地缘风险不能演变为全面的避险冲击，否则油价、债市和股市波动可能重新压制风险资产表现。换言之，Hayes的乐观预期并非无条件成立，而是建立在“流动性扩张大于冲击成本”的判断之上。
总体而言，Arthur Hayes此次发言反映出市场中一类越来越受关注的观点：比特币的下一轮上涨，可能不只是加密行业内部周期推动，而是与全球财政、银行体系和战争支出驱动的货币扩张更深度绑定。对于投资者来说，后续值得重点跟踪的变量包括美国国债融资节奏、银行贷款数据、防务预算变化以及比特币相对美股科技板块的强弱表现。这些因素是否共振，或将决定比特币能否在年底前真正逼近甚至突破12.5万美元关口。