BitMEX联创Arthur Hayes近日发文，对比特币、黄金和纳斯达克100指数在2025年的表现进行了深入对比。他指出，比特币之所以沦为年内最差主流资产，根本原因是美元流动性持续收紧。而黄金和纳指之所以能逆势上涨，背后各有独特逻辑。
黄金飙涨：主权国家逃离美债，加速囤金
Hayes认为，黄金的强势并非散户投机推动。数据显示，最大黄金ETFGLD的流通份额与金价比率持续下降，说明散户并未狂热入场。真正的买家是各国央行——2008年美联储救市和2022年美国冻结俄罗斯资产，让主权国家意识到美债风险，转而大量购入黄金。若黄金占全球央行总储备比例回到1980年代水平，金价将涨至12000美元。此外，美国贸易逆差收窄中超��100%归因于黄金出口，显示黄金正逐步回归贸易结算体系。
纳指脱钩：AI被中美两国“国家化”
通常情况下，比特币与纳指同受美元流动性影响，但2025年两者出现背离。Hayes解释，AI已被中美政府视为国运之争，通过行政命令与政府投资，不计回报地将资本注入AI相关领域。这种“国家化”使纳指摆脱美元流动性束缚，持续走高。他警告，美国投资者应警惕“工业政策优先于股东回报”的陷阱，类似中国股市的教训。
比特币困境何解？2026年流动性将爆发
Hayes坚信比特币的表现完全符合预期——它只是顺着美元流动性起伏。当前流动性已随美联储QT结束及“准备金管理购买”（RMP）启动而触底，每月至少注入400亿美元。商业贷款方面，摩根大通已启动1.5万亿美元贷款计划，银行信贷增长将在2026年结构性上升。此外，特朗普指令“两房”动用2000亿美元购买MBS，进一步推低抵押贷款利率，释放财富效应。比特币与美元流动性几乎同时触底，一旦流动性因上述因素快速增加，比特币将随之起航。
交易策略：做多MSTR与Metaplanet获取杠杆
Hayes表示，其基金Maelstrom已接近满仓，通过做多MicroStrategy（MSTR）和Metaplanet（3350 JT）来获得比特币杠杆敞口。这两家公司股价与比特币价格比率均处于近两年波动区间底部，若比特币重上11万美元，做多工具将显著跑赢。此外，Zcash（ZEC）继续被增持，Hayes认为开发者离开并非利空，反而提供了低价买入机会。