BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在 9 月 3 日发布的最新专栏中表示，他当前宏观交易的「北极星」是欧元兑日元汇率（EURJPY）。他预计，该汇率将从目前约 185 的区间，在明年 6 月前跌至 140，甚至更低。
在 Hayes 看来，EURJPY 的下行不只是汇率变化，还可能提前反映法国银行体系风险升温，以及美元流动性即将扩张。
Hayes梳理的流动性传导链条
Hayes 将自己的推演归纳为一条完整的流动性链条。
第一环是法国财政压力上升。他指出，法国当前财政赤字高企，政府债务持续增加，同时又依赖外资流入，因此法国可能成为欧元区最脆弱的环节之一。按他的说法，法国银行和法国国债市场正面临持续的资金流出压力。
第二环是日本企业加快资金回流。Hayes 提到，美国财政部长 Scott Bessent 正通过政策引导日本及其他亚洲国家的资金回流，这会促使日本企业更快调回海外资产。对应结果是日元走强，而亚洲投资者也会开始减持欧洲资产。
第三环落在回购市场。Hayes 认为，随着法国国债和银行债务遭到抛售，法国的全球系统重要性银行可能减少在回购市场（Repo）的融资活动。如果法国银行退出部分回购市场，美国国债融资成本会被推高，避险基金则可能被迫去杠杆。
在这条链条的最后一环，Hayes 预计纽约联储将扩大回购市场操作（RMP），美联储资产负债表扩张速度可能加快到每月接近 100 亿美元。他将这一过程概括为「先紧缩、后放水」。
EURJPY被视为美元流动性的领先信号
Hayes 在文中强调，EURJPY 下跌本身就是值得持续跟踪的宏观信号。他认为，这一汇率走势不仅对应法国银行风险升温，也可能领先反映美元流动性的扩张。
基于这一判断，他建议投资者关注 EURJPY 看跌期权，同时继续维持对比特币的结构性多头仓位。
他还提到，目前美联储已经通过 RMP 机制买入 39% 的短期国债，几乎是从去年底的零基数快速上升。Hayes 认为，如果回购市场压力继续加大，美联储的扩表速度只会更快。
Hayes给出ETH、ENA与ETHFI价格目标
Hayes 认为，在美联储流动性扩张的环境下，加密市场会是最快受益的资产类别之一。他在文章中重申了自己对 2026 年底的价格目标：
- 以太坊（ETH）：1 万美元
- Ethena（ENA）：0.5 美元
- Ether.fi（ETHFI）：2 美元
按文中提到的以太坊当前约 4,300 美元计算，1 万美元的目标价对应约 132% 的上涨空间。
报道还提到，Hayes 此前在 7 月曾表示放弃 Hyperliquid 原生代币 HYPE，转而增持 ETH。这一次，他进一步给出了更明确的价格目标和时间框架。
宏观背景：日元走强与美债压力
Hayes 的判断，也被放在近期日元走强的背景下观察。报道提到，日本在 8 月进行了规模达到 964 亿美元的护盘行动，但不到一个月，美元兑日元就重新站上 160。文中认为，Bessent 的汇率策略正在推动亚洲资金回流，这与 Hayes 所描述的 EURJPY 下跌路径高度一致。
与此同时，美债市场的供需失衡压力也在加剧。报道援引桥水基金创始人达利欧近期的示警称，美债市场正处于「大债务周期」的崩溃临界点，预计 2027 年迎来转折。
从 BlockTempo 整理的内容来看，达利欧对美债的判断与 Hayes 对流动性扩张的观点形成了呼应。Hayes 的核心结论是，美联储扩表可能临近，而加密资产会是首批受益者之一。