英国上市公司 B HODL 披露的首周回购数据显示，在股价低于其所持比特币价值的情况下，回购并注销自家股票，提升每股比特币敞口的效果，较直接买入比特币高出约 24%。
根据文中援引的数据，B HODL 在前五次回购中，扣除费用前共支付约 37,985 英镑，回购并注销 823,400 股股票。按同样现金直接购买比特币计算，每英镑带来的每股总聪数增幅，低于回购方案约 24%。
B HODL 首周回购的核心数据
B HODL 的 10 万英镑回购授权于 7 月 9 日生效。涵盖 7 月 9 日、10 日、13 日、15 日和 16 日的披露显示，公司合计购入 823,400 股，计算加权平均价格为 4.613 便士。扣除费用前，这些购买使用了约 38% 的授权额度。
在宣布注销后，公司股票数量从 141,366,091 股降至 140,542,691 股。持有的比特币数量保持 166.487 枚 BTC 不变，每股总比特币从 117.77 聪升至 118.46 聪，增加 0.69 聪，增幅为 0.59%。
与直接购买比特币的测算对比
按 7 月 19 日官方仪表板显示的比特币价格 48,237 英镑计算，37,985 英镑可买入约 0.787 枚 BTC。若将这部分新增比特币按原始股票数量分摊，每股大约增加 0.557 聪。
相比之下，回购并注销股票带来的每股比特币提升为 0.690 聪。在这一组匹配假设下，注销股权每英镑带来的增值效果，比直接买入比特币高出约 24%。
文中同时指出，这一 24% 的优势是扣除费用前的数据，而且这些数字并未完整展示每股资产净值（NAV）的增长情况。
折价状态如何形成这一结果
7 月 19 日，B HODL 官方仪表板显示公司持有 166.487 枚 BTC，股价为 5.25 便士，市值为 738.5 万英镑。按同一页面显示的比特币价格 48,237 英镑计算，这部分持币价值约为 803.1 万英镑，两者之间存在约 64.6 万英镑的缺口。
按最新公布的注销后股票数量和相同股价计算，股权价值约为 737.8 万英镑，较比特币价值低约 65.2 万英镑，折价约 8.1%。文中称，比较两端的数据都在持续变化。
回购与 ATM 发行并行
B HODL 在推进回购的同时，仍保持其市价发行（ATM）计划开放。根据文中表述，公司只会在依据其比特币修正资产净值（mNAV）框架判断具有增值效果时发行股票。
这套安排形成了一种资本配置切换机制：当发行股权能够增加每股比特币敞口时，公司选择发行；当股票本身提供更便宜的比特币敞口时，公司则回购股权。
对比特币金库公司的启示
文中提到，B HODL 最新的中期资产负债表属于历史数据，因此首周回购展示的是在既定假设下每股总聪数的增长，而不是当前每股资产净值的增长。
对于其他交易价格低于每股比特币价值的比特币金库公司，这一结论具有条件性，但指向相对明确。是否采取同样做法，仍取决于现金储备、债务、交易流动性和运营需求。文中认为，这种纪律正在影响更广泛的比特币金库行业。